SK海力士发布的第三季度财报呈现出鲜明的“喜忧参半”特征：营业收入历史性跨越100万亿韩元大关，营收与营业利润环比分别攀升32%和38%，然而净利润表现却令市场感到意外。
这家全球第二大内存芯片制造商于周三（10月27日）披露，其第三季度营业利润同比激增七倍，达到83.33万亿韩元，大幅超越市场预期的76.27万亿韩元，超出幅度约为9%；同时，营收录得104.62万亿韩元，亦高于市场预估的97.34万亿韩元约7%。不过，净利润环节出现明显落差——仅录得39.53万亿韩元，远低于市场此前预期的60.73万亿韩元，成为本季财报中最大的意外变量。
在回馈股东方面，SK海力士推出了一项力度空前的回报计划，宣布2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），该方案包含逾30万亿韩元的现金分红以及逾60万亿韩元的股份回购与注销。具体而言，第三季度每股派发20,000韩元股息，其中包含源自对日本铠侠（Kioxia）投资收益的每股10,000韩元特别股息。此外，公司新批准了20万亿韩元的回购计划，预计约半数资金在完成股东回报后将予以注销。
对于未来前景，SK海力士持乐观态度。公司表示，存储芯片供应短缺将持续至2030年，当前季度盈利尚未触及峰值，至少在2027年前上升势头不会逆转。公司同时预测，2027年DRAM市场需求将同比增长20%中段，而NAND需求增速则处于高十位数百分比区间。
SK海力士还指出，随着龙仁一期晶圆厂将于明年投产，加之国内外基础设施投资的推进，公司明年的投资规模预计将较今年大幅增加。公司将依据客户需求、产品竞争力、盈利能力及投资效率，灵活调整投资规模和时机，并预计明年营收及营业利润将提升至新的规模水平。
财报公布后，SK海力士盘前在Nextrade平台的报价显示涨幅约3%。尽管本季财报数据扎实，但这一涨幅与业绩表现相比显得较为温和。
市场分析认为，此番反应折射出近期AI产业链财报季的普遍规律——业绩超预期往往难以重燃市场此前的亢奋情绪。与此同时，美联储利率决议及Alphabet、微软财报将于同日公布，令投资者在大举押注前保持审慎。
营收与营业利润：双双碾压预期，AI需求持续催化
SK海力士第三季度营收104.62万亿韩元和营业利润83.33万亿韩元的组合，是对外界有关AI基础设施投资能否持续所产生质疑的有力回应。
支撑这份强劲业绩的核心逻辑，来自DRAM和NAND价格的双轮驱动。公司披露，第三季度DRAM均价环比上涨高达20%区间，NAND均价环比上涨20%中段区间。Counterpoint Research研究总监Hwang MS指出，“HBM固然在经历价格上涨，但本季度盈利的大幅跃升，主要归因于传统DRAM和NAND的快速提价。”
从大背景看，AI数据中心的内存支出正在持续扩张。麦格理研究数据显示，内存目前已占AI数据中心总费用的约三分之一，且这一比例预计将随HBM价格在2027年翻倍以上而进一步攀升。SK海力士作为英伟达最重要的HBM供应商，正是这波AI基础设施军备竞赛的核心受益方。
净利润：落差35%背后有何隐情
尽管营业层面全面超预期，净利润39.53万亿韩元却较预期的60.73万亿韩元低了约21万亿韩元，落差幅度高达35%，是本季财报最令市场意外之处。
从财务结构推断，营业利润与净利润之间的巨大剪刀差，可能源于多重因素叠加：包括铠侠投资相关的税务处理、汇率损益、一次性非经营性项目，以及公司大规模股东回报计划在会计层面的影响。
这一落差提醒投资者，在解读SK海力士的盈利质量时，需要将营业利润与净利润分开审视。公司运营层面的盈利能力依然强劲，但净利润层面的大幅不及预期，或在短期内对市场情绪形成一定扰动。
股东回报：百万亿韩元史诗级计划全面解读
SK海力士此次股东回报计划的规模，堪称公司历史上的里程碑。
现金分红方面，全年现金股息总额将超过30万亿韩元。第三季度每股20,000韩元的股息中，有10,000韩元反映季度经营业绩，另外10,000韩元则来自铠侠投资收益的特别分红。公司表示，将通过特别股息的形式，把铠侠投资所获的大部分收益返还给股东，分两期支付——分别纳入第三季度股息及2026年年终股息。
股份回购方面，公司计划回购并注销逾60万亿韩元的股份。今日新批的20万亿韩元回购计划中，约10万亿韩元将用于股东回报后注销，另外10万亿韩元分配给员工薪酬。未来每季度将由董事会根据市况、现金流等因素决定后续回购规模。
整体而言，此次百万亿韩元的回报承诺，既是对此前因股东反对和监管审查而搁置Solidigm赴美上市计划的一次补偿性安抚，也是公司对自身长期盈利能力充满信心的主动宣示。
存储芯片短缺持续至2030年，峰值盈利仍在远方
SK海力士对行业未来的判断相当确定——存储芯片供应短缺将贯穿整个2020年代后半段，直至2030年。
具体到需求预测，公司预计2027年DRAM市场需求将同比增长20%中段区间，NAND市场需求则增长高十位数百分比，显示两大核心产品线均处于强劲需求周期。
对于存储市场，SK海力士展望短期由企业级和消费级AI引领需求，中长期则由自动驾驶、机器人等物理AI驱动，市场将延续增长态势。
另一方面，SK海力士认为，供给端未能跟上市场增长速度。由于先进制程技术难度不断提升，且新建生产设施耗时较长，预计到2030年为止，供不应求的格局将持续。
SK海力士表示，已与包括全球大型云服务提供商在内的14家主要客户签署长期供应协议（LTA），并正与部分客户提前磋商延长协议期限，现有协议期限通常为5年。公司称，截至目前已锁定的LTA供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上。
不过，公司也指出了一个隐忧：随着内存价格上涨和供应短缺加剧，PC和智能手机出货量预计将出现下滑。这意味着消费电子端需求存在一定压制，终端市场的价格弹性边界正在被测试。
从更宏观的行业格局看，SK海力士与三星电子、美光等竞争对手共同将产能向HBM倾斜，传统DRAM和NAND的供给因此趋紧，形成价格上涨的结构性支撑。在AI数据中心投资持续扩张的背景下，这一供需格局短期内难以逆转。
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