2026年6月16日，路透社援引两名知情人士的消息称，希腊资本市场委员会（HCMC）正准备驳回币安的MiCA牌照申请。消息公布仅两天后，OKX创始人Star（徐明星）便在X平台发布长文，深入拆解了币安如何利用监管盲区构建其竞争优势。随着全球监管压力的不断加剧，币安官方于6月24日宣布，决定撤回在希腊提交的MiCA牌照申请，并计划转向其他欧盟成员国寻求授权。
当我们审视被指控的币安四项核心优势——即监管套利、投机叙事循环、社交媒体控制力以及纸面合规，并结合欧盟正在推进的MiCA最后期限进行对照分析时，一个关键问题浮出水面：当规则体系逐渐完善，各交易所重返同一起跑线时，币安过去十年间积累的护城河中，究竟有多少源自真正的产品与技术实力，又有多少仅仅是规则缺位时期的红利？
拆解币安的竞争优势
徐明星在文章中将其归纳为四个维度。若并列观察这些要素，可以发现它们共享一个底层逻辑：每一项并非源于“币安实现了他人无法企及的产品创新”，而是源于“币安在他人受约束的领域保持了自由”。
监管套利：在低规制环境中运营
核心观点在于，过去十余年加密货币行业的竞争长期受监管套利影响：那些在牌照获取、合规建设、公司治理及监管互动上投入较少的公司，往往比那些重金投入上述领域的竞争对手拥有更大优势。
换句话说，如果一家交易所能够在不设实体机构、不申请牌照、不配合监管审查的情况下服务全球用户，其成本结构天然轻于那些坚持合规的对手。这种差距并非来自产品本身的优劣，而是源于规则环境的不对称。
投机叙事循环：不断迭代的获利预期
他形容币安的商业模式类似一种“投机资产推广的持续循环”：当一个资产叙事的热度减退，新的叙事会迅速填补空白；用户在某一周期遭受损失后，注意力很快会被引导至下一个代币、下一个趋势或下一个机会。
此外，他指出币安多年来构建了一个庞大的生态系统，涵盖创始人、前员工、创投基金、孵化项目及附属市场参与者。许多项目获得上币及曝光机会，但上线后价格从峰值下跌超过95%。批评者认为，真正获利的是关联内部人与早期参与者，而广大散户承担了大部分损失。
社交媒体机器：重塑认知的能力
第三项优势体现为对社交媒体的掌控力。徐明星表示，币安多年来大力投入资源，与KOL、媒体机构、推广伙伴及社群建立紧密联系，形成了业内最强大的传播网络之一。每当出现负面舆情，往往能观察到一批高影响力账号迅速释放正面内容，而批评声音则常遭遇质疑、驳斥甚至攻击。
支持者将此视为高效的社群建设与营销策略，而批评者则称之为叙事管理。无论何种解读，几乎无人否认币安建立了加密产业史上最高效的社交媒体机器之一，但这同样不属于产品力范畴，而是舆论场中影响力的分配结果。
纸面合规：1500 名合规人员的悖论
第四项争议点在于合规层面。币安经常宣称其雇用了超过1500名合规专业人员，是全球最合规的加密公司之一。徐明星对此提出反驳：对于任何金融机构而言，合规程度绝不取决于雇员数量，而在于组织是否在理念上真正重视合规，以及是否建立了管理真实风险敞口的有效控制措施。
他引用《华尔街日报》等媒体报道，质疑币安在制裁风险敞口、市场监控及可疑账户处理方面存在“重形式、轻实质”的问题，并以币安退出俄罗斯后将业务出售给CommEX，以及与Aster保持密切关系为例，提出了一个根本性问题：如果某种商业模式的风险高到币安不愿直接经营，那么通过一个仍与其生态紧密相连的“独立”实体来运作，就变得可以接受了吗？
尽管这些都是徐明星的单方面指控，币安未必完全认同，但其核心意图清晰：这不是一家凭借产品取胜的公司，而是一家凭借监管缺口取胜的公司。
MiCA死线：监管套利优势的第一次正面崩塌
欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）已于2024年底全面生效，过渡期将于2026年6月30日结束；自7月1日起，只有获得授权的加密资产服务商（CASP）才能在欧盟合法提供服务。一张MiCA牌照可在27个成员国“通行”，因此希腊单一监管机构的决定牵动整个欧盟局势。
截至2026年中，欧盟仅有约210至223家机构获得了完整的MiCA授权，而在旧制度下登记运营的机构曾超过3000家。这意味着每四家现有机构中，约有三家将在过渡期结束后失去运营资格。
相比之下，Coinbase、Kraken、Bitstamp等竞争对手均已取得MiCA牌照，而币安却面临落空风险。它直至2026年1月才通过希腊控股子公司提交申请，而当时希腊的MiCA发牌数量为零；相较之下，德国已颁发逾45张牌照，荷兰则有22张。这也呼应了徐明星文章中的观点：币安擅长在监管缺失的国家布局，而在德国或荷兰等已有发牌经验、规则制度完善的国家，所谓的监管缺口便不复存在。
此外，币安对路透社的报道提出异议，强调已与监管机构进行了超过18个月的沟通，并认为HCMC已完成审查，视其申请符合MiCA要求，原计划在近期董事会上批准。币安承诺在6月30日前向用户提供进一步更新，并表示将以“有序的流程”将对用户的冲击降至最低。
希腊遇阻，法国成为最后的欧盟入口
根据币安官方于24日的推文，其已决定撤回在希腊提交的MiCA牌照申请，并将寻求其他欧盟成员国的授权。另一方面，The Big Whale报道指出，币安正与法国金融市场管理局（AMF）展开协商，但截至目前尚未正式递交申请。
法国本就是币安在欧洲的主要运营据点之一，且较早核发数字资产服务登记。在6月30日死线的压力下，外界普遍视法国为唯一可能在时限内完成审核、让币安重新获得欧盟“监管护照”的司法管辖区。不过需注意的是，币安此前在法国等国的国家级登记并不等同于MiCA牌照，也不具备跨27国的通行权，这一替代方案能否及时转化为正式授权，仍存在不确定性。
无论最终结果如何，此事的象征意义已十分明确：在一个监管真正完备的市场，币安作为“全球最大”交易所的规模并未带来豁免，反而使其成为新规则下最受瞩目的测试对象。这正是徐明星所言：当监管拉平护城河，规模本身不再是护城河。
护城河被拉平之后，竞争才真正开始
如果监管套利、叙事循环、社交媒体影响力及纸面合规这四项优势，本质都建立在“别人受约束、我不受约束”的差异之上，那么当这种差异被监管抹平时，会发生什么？
徐明星给出的答案是：竞争的焦点将回归产品、技术、执行力、客户服务、治理与信任。这也是他文章的真正目的：将竞争标准从“谁能在最少规则下运营”重构为“谁能打造最好的产品、负责任地服务用户、有效管理风险并在长期内赢得信任”。
从这个视角看，MiCA最后期限对币安的竞争对手构成利好。CCN、Spaziocrypto等均指出，已获得牌照的Coinbase和Kraken有望吸纳因币安退出而寻求合规去向的欧盟用户。对于早在2025年初就拿到MiCA牌照的OKX等交易所而言，多年投入合规的成本，正在此刻转化为实际的市场份额。
将竞争拉回“产品与信任”的轨道，对所有已合规的竞争对手均有利，这当然也包括徐明星自己的OKX。
币安不必然会输，但规则确实变了
MiCA申请的挫折并不意味着币安的崩盘。币安全球注册用户仍超过3亿，是全球流动性最深、交易量最大的交易所。即使暂时被挡在欧盟市场之外，它在亚洲、中东、拉美等地仍拥有庞大版图；此外，希腊的决定尚未正式最终公布，币安仍在积极争取，6月30日前的结果仍有变数。
币安也在合规方面取得进展。早在2023年，它就与美国司法部及财政部达成约43亿美元的和解，前首席执行官赵长鹏（CZ）认罪并卸任，由Richard Teng接任，公司战略从此前的公开抵制监管转向积极申牌。因此，简单地将币安描述为“只会规则套利”并不公平。
但徐明星的核心命题依然成立：币安过去十年中最强的竞争优势，确实有很大一部分来自监管缺口，而这个空白正在被各个司法管辖区逐一填补，MiCA只是第一道真正启动的闸门，未来恐怕会有更多类似案例出现。
所以回到最初的问题：该如何看待币安的竞争优势？较为务实的看法是，既不必神化，也不必过度看衰。真正值得追踪的，不是币安此次能否拿下希腊的牌照，而是当规则套利的红利逐渐归零后，它能否拿出与其规模相匹配的产品力、治理力与信任。