美元稳定币发行商Circle（CRCL）旗下的USDC，在经历超过半年的供应紧缩后，终于迎来了扩张期。投行Bernstein于周一发布的研究笔记显示，USDC供应量在过去七天内急剧增加约20亿美元，彻底扭转了此前长达六个月的停滞或下滑趋势。这一变化被视为“数字美元重新活化”（digital dollar reflation）的重要信号。
Bernstein重申了对Circle股票的“优于大盘”（Outperform）评级，并将目标价设定为140美元，这意味着相较于当前股价仍有大约60%的上涨潜力。值得注意的是，过去一个月内Circle的股价已累计上涨约40%，表明市场情绪已提前消化了这一乐观预期。
研报分析指出，稳定币行业下一阶段的增长动力主要源自以下几个积极因素：
- 加密市场整体反弹，资金重新流向稳定币交易渠道
- 美国监管框架日益清晰
- 代币化现实世界资产（RWA）市场加速发展
- 稳定币在日常支付中的采用率持续上升
- 人工智能代理（AI Agent）已开始出现使用稳定币支付的早期迹象
尽管按市值计算，USDC仍位居第二大美元稳定币的位置，仅次于Tether发行的USDT；但在“交易量”维度上，局势却发生了逆转。根据Bernstein的统计，USDC在调整后稳定币总交易量中的占比，已从2025年的约40%攀升至2026年以来的超过60%，在该指标上正式超越了USDT。
USDC vs USDT 调整后交易量份额（动区自绘，数据源：Bernstein 研报）
交易量份额反转：稳定币竞争不止比市值
虽然USDC在市值排名中位列第二，但在更能反映实际使用强度的“交易量”指标上，它已经从落后转为领先。Bernstein的数据揭示，稳定币的竞争不仅仅是比拼锁仓资金的规模，更在于谁真正被广泛运用、用于支付并融入实体经济循环。如果考虑到AI代理支付这一新兴赛道，USDC的追赶势头有望进一步增强。
供应量单周增 20 亿镑：数字美元重新启动的信号
此前USDC供应量的收缩，反映了高利率环境下持有稳定币吸引力下降，以及MiCA监管和代币化基金竞争带来的压力。如今随着政策导向转变和市场风险偏好回升，稳定币再次被判定为“值得持有的资产”。接下来的关键在于观察此次单周增发是否具有持续性，而非仅仅是一次财报季的交易性注入。
Circle 上市路与财报：股价大波动下的基本面
Circle于2025年6月正式上市，发行价为31美元，募集资金约11亿美元。上市后初期股价表现强劲，但在2025年11月的调整中回落至发行价附近，凸显了加密概念股与加密货币价格的高度联动性。最新季度数据显示，Circle营收达到7.01亿美元，净利润为4,800万美元，均优于去年同期，这成为支撑华尔街对其基本面信心的关键数据。
后续观察：140 美元目标有无续修空间？
对比近一个月40%的股价涨幅与Bernstein给出的60%潜在上涨空间，市场似乎已经提前计入了一部分预期。未来的关键变量有三点：一是交易量份额能否继续扩大与USDT的差距；二是AI代理支付能否从“初步迹象”转化为规模化需求；三是美国大选年的法规环境能否保持稳定落地。任何一项因素若超出预期，都可能为稳定币赛道及Circle这只股票打开高于140美元的上涨空间。
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