据CoinDesk 8月25日援引三位知情人士的消息，伦敦数字资产基础设施服务商Copper已引起潜在买家的兴趣，目前收到了两至三份报价，金额约为2亿美元。相较于今年5月对外寻求出售时提出的5亿美元推介价，这一价格大幅下降了60%。截至发稿，Copper方面未对置评请求作出回应；负责协助此次出售的财务顾问Cantor Fitzgerald也拒绝置评。此外，买方的具体身份、是否签署约束性协议以及交易交割的时间表均未公开。
回顾今年5月，当Copper启动买家寻访程序时，其推介价格为5亿美元，并由Cantor Fitzgerald担任独家财务顾问。然而短短三个月后，买方开出的价格仅为推介价的40%。交易的关注点也随之转移：不再局限于“能否找到接盘方”，而是转向“现有股东能否接受当前的分配方案”。
Copper成立于2018年，总部位于伦敦，主要业务是服务于银行、资产管理机构、交易公司及加密平台，提供托管与结算层面的基础设施支持。其核心产品ClearLoop允许机构投资者将托管资产委托给合作交易所进行虚拟余额交易，随后按固定周期进行净额清算。这种机制确保资金在最终结算前保留在托管体系内，从而降低交易所对手方风险。在2023年剥离非核心的企业软件业务后，Copper将资源全面聚焦于ClearLoop产品。
在具体操作流程上，客户资产首先被锁定在Copper设立的专用综合账户中，交易所随即向客户记录可交易虚拟额度，盈亏则依据交易所设定的2小时、4小时或24小时等周期进行结算。目前，Copper官网显示的接入平台涵盖Coinbase International、OKX、Bybit、Deribit、Kraken、Bitfinex、Gate.io以及Bitget。正是凭借托管技术、深厚的机构客户关系以及成熟的交易结算网络，Copper具备了吸引买家的核心竞争力。
牛市巅峰时的25亿美元估值梦
Copper曾在2021年的加密货币牛市中试图冲击25亿美元的估值。当时，公司于2021年5月刚完成由Dawn Capital和Target Global领投的5000万美元B轮融资；五个月后，公司开启新一轮融资洽谈，拟募资5亿美元，对应估值约25亿美元。尽管该轮融资未按原计划的规模和估值完成，但野心可见一斑。英国公司注册文件显示，到2022年，Copper实际获得了1.96亿美元的新增资金，其中1.81亿美元来自新老股东的注资，其余部分通过可转换贷款票据筹集。当时的媒体报道指出，公司寻求的估值目标约为20亿美元。
时隔五年，Copper的定价基准已从数十亿美元的融资估值跌落至数亿美元的收购价位。今年5月它仍以约5亿美元寻找下家，而8月收到的潜在报价仅为2亿美元左右，较推介价缩水六成。CoinDesk指出，Copper累计获得的風險投资已超过3亿美元，当前的报价甚至低于其历史融资总额。随着交易价格跌至这一水平，股东间的谈判焦点直接指向资金回收优先权及减记承担问题，这也使得优先股条款成为影响出售进程的关键因素。
营收翻倍但现金消耗巨大，年内减少4470万美元
根据Copper提交给英国Companies House的最新年度财报（截至2024年末），公司营收从1962万美元增长至3696万美元，同比增幅达88%；营业亏损也从7047万美元收窄至5178万美元，全年净亏损约为3978万美元。与此同时，公司账面现金从1.10亿美元降至6524万美元，一年内减少了约4470万美元，净资产则由1.26亿美元降至9484万美元。
2024年战略报告显示，ClearLoop的受托资产规模从年初不足10亿美元激增至年末的44亿美元，集团毛利率维持在90%左右。然而，当年的管理费用高达7709万美元，远超3371万美元的毛利润。尽管业务量和毛利率指标向好，但组织运营成本仍未被现有收入覆盖，这将直接影响买方对后续资金投入需求及回报周期的评估。
Copper公布的数据显示，2026年7月当月，ClearLoop处理了4500万笔交易，支撑的名义交易量达748亿美元，完成总额为20亿美元的结算。需要明确的是，名义交易量代表网络承载的交易规模，并不能直接等同于Copper的收入。公开数据揭示了一组矛盾现象：虽然ClearLoop已成功获取机构交易流量，但Copper仍需通过控制亏损和改善现金流稳定性，来证明这些流量能够切实转化为股东价值。
2亿美元收购款如何分配成关键难题
CoinDesk引用一位知情人士的话表示，Copper在高估值阶段融资后，正面临因优先股结构导致的出售障碍。公司2024年年报列出了Series A、Series B、Series C-1、Series C-2和Series C-3等多类别股份，账面股份溢价约为2.87亿美元，但公开报表并未完整披露各轮融资协议中的清算顺位及回报倍数要求。
通常情况下，优先股投资者在公司出售时可依据协议优先于普通股股东获得约定金额。若交易对价不足以清偿所有优先权利，普通股、员工期权及创始团队所能分得的收益将被大幅压缩，部分优先股投资者甚至可能无法收回全部本金。如果Copper接受约2亿美元的报价，可能需要相关股东同意削减优先权、转换股份或重新安排支付结构。截至目前，CoinDesk尚未明确该报价是指股权价值还是包含债务调整的企业价值，可供股东实际分配的金额仍有待交易文件确认。
机构托管领域的并购活动仍在持续。Standard Chartered于今年5月宣布，其收购Zodia Custody托管业务的非约束性报价已获得股东和票据持有人接受，尚待监管批准；Ripple则在2023年以2.5亿美元的价格收购了瑞士托管技术公司Metaco。对于潜在买家而言，Copper的价值主要体现在ClearLoop连接的机构网络、结算系统及合规实体上，这些资产有助于缩短进入数字资产市场的时间窗口。
目前约2亿美元仍是匿名知情人士透露的潜在意向，Copper及其财务顾问Cantor Fitzgerald均未正式确认出售结果。接下来的观察重点在于买方是否会提交约束性要约，以及Copper董事会和各层级股东能否就优先权及对价分配达成共识。若交易最终未能达成，Copper截至2025年末的年度报表最迟需在2026年9月30日前提交，届时将提供更详尽的收入、亏损及现金流数据。