伴随加密市场的整体复苏，稳定币领域的关键经营数据亦呈现出积极转折，Circle的核心指标重新步入加速通道。
据伯恩斯坦（Bernstein）最新发布的研报分析，在经历长达半年的盘整期后，USDC在一周内新增了17至20亿美元的供应量，这一动态直接助推Circle股价从前低回升了42%。基于此，该机构对Circle给出了“跑赢大盘”的投资评级，并设定了140美元的目标价。这份报告引发了市场广泛热议：USDC的强势复苏是单纯得益于币圈行情的反弹，还是多重利好因素共同促成了Circle新一轮的增长周期？
USDC重回扩张轨道，头部双寡头格局未变
数据显示，目前美元稳定币的总供应量约为2700亿美元。
相较于上一轮周期，本轮稳定币市场展现出更强的韧性。回顾2020年至2023年的周期，USDC与USDT的合计供应量曾在2022年初触及约1350亿美元的高点，随后在2023年末缩水约20%。
而在本轮周期中，尽管加密货币总市值较2025年10月的高点回落了约35%，稳定币总供应量却保持了平稳，近期更显现出恢复增长的态势。USDC在停滞近六个月后，单周新增供应约20亿美元，表明加密市场的回暖正在逐步传导至稳定币需求端。
虽然PYUSD、USDG、USAT和OUSD等新发行商不断涌入市场，但美元稳定币的竞争格局并未发生根本性逆转。按照报告的统计口径，USDC和USDT依然占据了美元稳定币供应量约97%的绝对主导地位。
报告指出，稳定币的竞争不仅取决于产品本身，更依赖于分销渠道、监管合规资质、基础设施搭建以及流动性的长期沉淀。新合作伙伴虽能迅速接入多种稳定币，但实际的交易深度和用户持有规模依然高度集中在头部产品之上。
供应量逊于USDT，USDC却在有效交易中胜出
近期USDC更为突出的优势体现在交易量层面，而非单纯的供应规模。
若剔除机器人操作和高频自动化活动，稳定币的调整后交易量在2025年约为11万亿美元。截至2026年7月，这一数据的年化规模约为17万亿美元，同比大幅增长约60%。
在这一统计口径下，USDC已超越USDT。其交易量份额从2025年的约40%跃升至2026年以来的60%以上，增长动力来源于中心化交易所、去中心化金融（DeFi）以及钱包间转账等多个场景。
其中，USDC在钱包间转账中的市场份额由2025年的约23%大幅攀升至2026年以来的约50%。
若看未经调整的总交易量，增长更为惊人。2025年稳定币总交易量约为56万亿美元；截至2026年7月，其年化规模已达约125万亿美元，同比增长约120%。在此指标中，USDC的份额也从65%上升至83%。
然而，总交易量包含了大量机器人、高频交易及其他自动化行为，它更适合用于衡量链上活动的强度，并不能直接等同于真实的支付或经济活动。相较于125万亿美元的名义规模，调整后交易量、稳定币余额以及现实世界的支付金额更能反映USDC需求的真实质量。
报告还将USDC的扩张与美国财政融资结构联系起来进行分析。
其判断认为，美国财政部扩大长端国债回购有助于缓解长端市场的压力；与此同时，美国政府仍在短端大量发行国库券。由于稳定币储备通常配置短期美债，如果稳定币供应持续扩张，发行人可能吸收部分新增的短债供给。
在这一宏观框架下，比特币和稳定币可能通过不同路径受益：比特币主要承接“硬资产”及货币贬值交易的逻辑，而稳定币则对应美元流动性及短债需求。
需要注意的是，这属于报告对宏观环境的推演。财政部回购并不等同于量化宽松，稳定币的扩张也不会由短债供给自动推动。USDC能否实现持续增长，最终仍取决于加密市场行情、实际支付需求以及监管进展。
支付业务稳步增长，AI代理仍处于“小额高频”阶段
稳定币正逐渐渗透进更多现实商业场景，但目前仍以链上交易和金融活动为主。
2026年上半年，稳定币支付规模约为2600亿美元，而2025年全年约为4000亿美元。按报告口径，当前支付规模同比增长约30%，但这仅占调整后稳定币交易量的约3%。
企业间支付是目前最大的应用类别：
·B2B支付约1000亿美元，占比约40%；
·C2C转账约600亿美元，占比约25%；
·C2B支付约540亿美元，占比约21%；
·包括工资和商业付款在内的B2C支付约450亿美元，占比约17%。
报告披露的各项占比合计略高于100%，这可能源于四舍五入误差，因此这些数据更适合用来观察大致的结构分布。
对于Circle而言，支付业务的战略价值在于拓展USDC的持有和流通场景。公司正通过与银行、金融科技平台及支付服务商的合作来扩大USDC的分销网络，但要让现实支付成为稳定币的主要需求来源，仍有漫长的路要走。
相比之下，AI代理支付呈现出另一种形态：交易笔数激增，但金额依然微小。
报告显示，2026年7月，x402和MPP等代理支付协议合计完成了约1900万笔交易，其中x402约占95%。这些交易的名义总额仅约100万美元，平均每笔约0.05美元，主要应用于API调用、数据访问和软件服务等微支付场景。
同期，月度活跃商户钱包数量从2月的约1000个增加至7月的约1万个。Circle推出的Agent Stack已接入超过900项付费服务，USDC占x402代理支付金额的99%以上。
接近2000万的月交易笔数表明稳定币非常适合机器间的高频小额支付，但100万美元的月度规模尚不足以影响USDC的总供应，更难对Circle的收入产生显著贡献。现阶段，AI代理经济更多体现为产品和基础设施的采用情况，距离成为实质性的业绩驱动因素仍需时日。
Arc将是Circle平台化转型的关键考验
与代理支付相比，Arc更有可能成为Circle平台化估值的核心载体。
根据Circle披露的计划，Arc公共主网定于9月16日上线，创始验证者名单包括BlackRock、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE、Mastercard、MoneyGram、SBI、Standard Chartered、Sumitomo和Visa等知名机构。
报告提到，Arc在私有主网阶段已处理约5亿笔交易，涉及约300万个钱包，并拥有超过100家生态和机构建设者。不过，这些数据主要反映了上线前的测试和建设进度，不能直接等同于公共主网上线后的真实用户采用情况。
Arc将重点支持隐私增强、可编程金融、AI代理和代币化现实世界资产（RWA）。Circle希望借此推动USDC从单一的稳定币进一步延伸，成为链上结算、交易和抵押品的底层资产。
目前，Circle已公布了一系列机构合作计划：
·DTCC拟探索将其托管体系内的资产接入Arc，服务于证券代币化、结算和抵押品应用；
·BlackRock旗下代币化货币基金BUIDL预计扩展至Arc；
·BNY和Standard Chartered正在扩大USDC铸造、赎回及托管服务；
·Marex使用USDC完成了受监管衍生品清算中的初始保证金交易；
·Nium将USDC接入覆盖190多个国家和地区的支付基础设施；
·JCB、Grupo Bind、Kakao和OSL分别探索商户支付、区域流动性和数字美元结算。
这些合作为Arc提供了有力的机构背书，但验证者身份、技术接入和合作协议尚不能直接转化为商业收入。Arc上线后真正需要关注的是：有多少资产迁移至链上、USDC结算量能否增长、机构是否持续使用其抵押品和支付功能，以及Circle能否从中建立稳定的非利息收入。
报告给予Circle“跑赢大盘”评级和140美元目标价，但由于未披露具体估值模型，我们无法确定Arc、支付和代理经济分别贡献了多少目标估值。
现阶段，Circle最确定的增长仍来自USDC供应恢复和交易份额提升。支付、代币化资产和AI代理经济提供了进一步打开估值空间的可能性，但这些业务仍需经历从合作公告、基础设施采用到资产与收入兑现的完整转化过程。
接下来，市场需要重点关注四个变量：USDC供应能否持续增长、调整后交易份额能否保持、现实支付占比能否提高，以及Arc上线后能否吸引真实资产和交易迁入。
扩展文章：
总结
USDC迎来了供应量的快速修复，但稳定币市场的头部格局依然稳固，USDT与USDC依旧占据绝大多数市场份额，新入局稳定币发行人暂未撼动现有格局。相比总供给，USDC在剔除机器人交易后的真实交易量提升更为亮眼，在CEX、DeFi、钱包转账多场景抢占更高份额。
宏观层面，美国短端国库券供给、加密市场行情、监管环境共同作用于稳定币需求；现实支付业务稳步扩张，但占整体交易比重依旧有限。AI代理微支付交易笔数暴涨，可整体交易金额微小，暂时无法贡献实质业绩。
即将上线的Arc主网集结大量顶级机构作为验证者，布局RWA、可编程金融与AI代理，被视作Circle平台化转型的核心抓手，但现阶段多为测试数据与框架合作，不等于真实业务落地变现。
综合来看，USDC供应量恢复、交易份额提升是当下最确定的增长来源，支付、AI代理、Arc主网属于未来想象空间。后续需要持续跟踪USDC供给持续性、真实交易占比、现实支付规模，以及Arc上线后机构资产、真实交易量的落地情况，合作公告能否转化为实际收入，仍有待市场检验。
以上就是伯恩斯坦解读：USDC快速增发，Circle靠什么实现新一轮增长的详细内容，更多关于解析Circle增长驱动逻辑的资料请关注其它相关文章！