摩根大通发出警告称，Strategy 允许通过抛售比特币来覆盖优先股股息的做法，为加密市场引入了潜在的「双向资金流风险」。
这家金融机构在周三晚间发布的研报中分析道，创始人 Michael Saylor 对公司融资架构的重塑，正深刻影响比特币市场的供给与需求平衡。这位长期占据比特币最大买家席位的企业，未来极有可能从单一的购入方转变为兼具卖出功能的参与者。
由单边买入转向灵活的双向操作
研报披露，Strategy 最新推行的政策赋予公司灵活性，可根据实际需求变现部分比特币资产，旨在补充储备、履行优先股股息义务并优化资产负债表。摩根大通对此评价称，此类机制给市场带来了一种原本可以避免的「双向资金流风险」。
具体数据显示，Strategy 的比特币变现额度上限为 12.5 亿美元，这笔资金将用于补充储备金、支付优先股股息以及执行股票回购计划。目前，该公司持有的现金储备约为 25.5 亿美元，理论上能够支撑约 17 个月的股息支出。
摩根大通：需2到3年缓冲期方可安心
摩根大通指出，若要让投资者确信公司在可预见的未来无需被迫抛售比特币，其现金储备应当提升至足以覆盖 24 至 36 个月支出的水平。报告强调，只有当 Strategy 具备满足未来两到三年优先股股息支付能力的流动性时，市场情绪才能真正企稳。
「这要求市场看到 Strategy 建立更充裕的现金缓冲，而不是仅仅维持目前的 17 个月。」摩根大通分析师在报告中明确指出。
Bitwise CIO 同步看空：Strategy 市场定位已变
与此同时，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 也在周二表达了类似观点，他认为 Strategy 在比特币生态中的角色已经发生了根本性转变。他指出，多年来 Strategy 一直是全球最核心的比特币多头力量，持续为市场注入购买力，但这种单向增持的历史阶段大概率已经结束。
Hougan 补充道，现有的机制设计并不会迫使 Strategy 每年强制抛售数十亿美元的比特币；一旦牛市行情到来，该机构仍很有可能恢复净买入状态。「但在下一个周期中，它对比特币市场的影响力，将远逊于上一轮周期。」
对市场格局的深远影响
作为持有约 4% 比特币供应量的最大持仓实体，Strategy 融资策略的调整标志着比特币市场供需逻辑的结构性演变。过去市场基于 Strategy “只买不卖”的预期运行，而现在必须将其同时进行的买入和卖出行为纳入考量，这在客观上增加了短期价格波动的可能性。
摩根大通的这一分析与近期市场走势高度吻合——7 月 2 日现货比特币 ETF 遭遇单日净流出 6,165 枚 BTC，而整个 6 月比特币领域流失资金超过 40.6 亿美元，创下单月流出纪录。机构需求的退潮叠加最大持有者 Strategy 的策略转型，共同构成了当前比特币市场的新常态。