北京时间周三凌晨，比特币价格罕见地下挫，一度击穿10万美元这一重要心理关口。这也是自今年6月23日以来，该币种首次失去对这一关键支撑位的掌控。
截至今日发稿时刻，比特币最新报价约为100,470美元，日内跌幅达到6%。与此同时，以太坊的跌势更为凶猛，跌幅逼近10%，报收于3236美元。
这场剧烈的市场震荡导致过去24小时内，全网共有47万张合约被强制平仓，爆仓总金额逾20亿美元。值得注意的是，其中高达85%的损失来自于多头头寸的清算。
自10月中旬以来，这场持续的清算浪潮已经吞噬了数十亿美元的多头持仓。目前，大多数交易员仍选择在场外观望，对于重新入场持极度谨慎态度。
暴跌根源：杠杆清算引发的多米诺骨牌效应
市场数据显示，比特币价格从周初的约11.2万美元快速滑落至10.5万美元区间，短短24小时内市值蒸发数百亿美元。
触发此次暴跌的直接导火索，是杠杆多头遭遇集体清洗。在比特币从112,000美元跌至105,000美元的过程中，约有11亿美元的期货合约被迫强平，其中90%均为多头仓位。
当大量多头头寸被强制平仓时，市场面临的被动抛压迅速增加，进而触发连锁反应，卖盘压力不断放大，推动价格进一步下挫，形成了典型的“踩踏式”下跌。这并非由突发的黑天鹅事件引起，而是市场内部高杠杆、高泡沫结构下的一次自我修正与自动清算。
加密货币交易及做市商Selini Capital的首席执行官Jordi Alexander指出，加密市场目前正处于10月清算冲击后的“宿醉期”。
他分析认为，重建此前受损的资本基础需要一定的时间周期，当前投资者情绪依然趋于保守。市场需要先展示出有力的价格底部迹象，才有望重新尝试向上突破。
目前，比特币期货市场的未平仓合约数量仍显著低于暴跌前的水平。尽管融资成本有所改善，但愿意再次介入市场的交易者寥寥无几。
这种低迷的市场表现导致比特币今年的涨幅不足8%，明显落后于传统股票市场的表现，其作为投资组合对冲工具的效果也未达预期。
宏观逆风与机构撤资双重打压
从宏观经济视角来看，本轮下跌深受美联储政策预期变化的影响。近期多位美联储官员释放出偏鹰派的信号，使得市场对年底前实施降息的预期迅速降温。
在此背景下，风险资产普遍出现回调，科技股与加密货币首当其冲。XS.com市场分析师Lin Tran指出，随着美联储12月降息预期的大幅回落，高利率环境可能维持更长时间，“这推高了持有比特币这类无收益资产的机会成本，同时也抑制了短期的投机热情”。
利率居高不下意味着市场流动性收紧，投资者更倾向于将资金回流至债券或现金等稳健型资产，从而抽走了加密市场中的活跃资金。与此同时，比特币机构需求减弱的信号也日益明显。
Capriole Investments创始人Charles Edwards指出，比特币的机构买盘力度已连续七个月低于新币的挖矿产出速度。
这一变化暗示大型买家可能正在缩减布局，结合其他市场动态，反映出整个加密货币市场正转向避险模式。
在过去5个交易日内，投资者已从比特币和以太坊现货ETF中撤出超过18亿美元的资金。这种大规模的资金外流凸显了机构需求的阶段性疲软，进一步加重了市场的下行压力。
技术形态破位，关键支撑失效
从技术分析维度审视，比特币曾在11万美元附近盘整近两周，该位置本被视为短期支撑区。然而，一旦价格快速跌破此位，技术派的止损指令以及量化模型的卖出信号便纷纷触发。市场情绪骤然转冷，社交媒体上关于“看跌至十万”的言论开始蔓延，情绪面的恶化进一步放大了跌幅。
这种“破位—止损—再下跌”的恶性循环，是牛市后期常见的加速回调形态。
Compass Point分析师Edel Engel表示，散户投资者在当前阶段可能不像以往那样积极逢低吸纳。他在一份研究报告中指出：“虽然长期持有者的抛售在牛市中司空见惯，但此次散户现货买家的参与度明显低于历史同期。” 这位分析师认为，当前的下跌态势可能导致比特币价格进一步走低，甚至跌破10万美元的关键支撑位。
若长期持有者持续抛售，且短期持有者也加入抛售行列，市场将面临更大的下行风险。期权市场的数据同样印证了交易员对进一步下跌的担忧，并为此构建了相应的对冲头寸。
据Deribit数据显示，行权价为8万美元、且在11月下旬到期的看跌期权合约受到追捧。这清晰地反映出市场对比特币短期前景持悲观态度。
历史镜像与市场情绪指标解读
回顾历史季节性表现，比特币通常在10月份展现强劲的上涨动能，但今年这一规律并未显现。
Edel Engel指出，比特币上一次未能受益于10月的季节性上涨是在2018年，而当年11月，比特币价格曾暴跌37%。这一历史类比无疑加剧了市场的焦虑情绪。然而，必须注意到，当前的市场情绪指标远未达到历史上标志加密货币主要顶部的狂热程度。
真正的市场顶部往往伴随着极度的FOMO（错失恐惧）情绪，而当前投资者更多表现出的是谨慎与观望。目前加密货币恐惧与贪婪指数已滑入“极度恐惧”区间。从历史经验来看，当市场陷入极度恐惧时，往往是长期投资者布局筹码的潜在良机。
从关键技术指标来看，比特币的整体趋势并未完全走坏。尽管价格已跌破200日均线，但日收盘价仍坚守在365日均线之上，自去年12月以来累计涨幅仍约为8%。
拉长周期观察，比特币历史上的每一个底部区域，均是在200日均线与365日均线之间盘整形成的。这意味着自2022年以来确立的上升趋势——即形成更高的峰值和更高的谷值——尚未遭到根本性破坏。
BTC/USDT 清算热力图，7 天展望：来源：Hyblock
Hyblock提供的清算热图数据为判断市场底部提供了另一个参考维度。数据显示，10万美元关口聚集了大量杠杆多头头寸，这些头寸被市场吸收后，流动性将变得稀疏，直至触及8.8万美元的水平。
机构视角：绝望之中孕育希望
尽管市场表现疲软，但部分机构投资者依然保持长期的乐观立场。
Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，散户加密投资者的卖盘正接近“枯竭”状态，比特币价格的底部即将出现，且时间可能比市场预期的更早。Hougan表示，散户投资者目前处于“极度绝望”的阶段，伴随频繁的杠杆清算和市场情绪创新低；然而，机构投资者与金融顾问群体依旧保持看多态度，持续通过ETF渠道布局比特币等加密资产。
他指出，机构正逐渐成为推动市场的主要力量。持有超64万枚比特币、总采购成本高达474.9亿美元的Strategy公司宣布，已再次增持397枚比特币，耗资约4560万美元。
这一举动表明，长期持有者并未因价格下跌而恐慌，反而将其视为积累筹码的机会。
被称为以太坊“微策略”的BMNR公司的Tom Lee也表示，尽管近期市场动荡，但他预测比特币到2025年底可能飙升至15万至20万美元。这种长期的乐观预期与短期的市场恐慌形成了鲜明对比。
随着比特币价格在10万美元附近反复震荡，多空双方展开了激烈的争夺。
威科夫方法所揭示的市场吸筹模式，与机构持续积累筹码的行为相吻合。
每一次市场恐慌都可能成为主力资金吸筹的绝佳时机，而普通投资者需要具备洞察市场真相的能力。
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