结合多位加密货币交易员的操作动向与多项关键技术指标来看，山寨币市场的回暖迹象依然模糊。与此同时，机构投资者正通过大规模买入，进一步夯实比特币在加密资产中的核心地位。
多位市场分析师指出，当前多数山寨币呈现出典型的看跌技术形态，这意味着备受期待的“山寨币季”并未如期而至，相反，比特币的市场主导份额正在重新走强。
核心观点摘要：
- 超趋势指标已明确发出“卖出”信号，历史数据显示该信号曾引发山寨币总市值高达66%的回撤。
- 比特币市场份额占比上行，且山寨币季节指数维持在低位，目前均未出现任何反转的先兆。
山寨币总市值确立下行通道
市场对山寨币的持续抛售情绪，直接反映在排除比特币后的所有加密货币总市值（即TOTAL2）的走势上——这一数据自10月10日起便开启了回调步伐。
TradingView的数据记录显示，TOTAL2在10月10日触及1.77万亿美元的历史峰值后，至12月期间累计下跌32%，跌至1.19万亿美元水平。
这一显著的跌幅导致TOTAL2跌破了多个关键的技术支撑位，其中包括目前位于1.3万亿美元附近的50周指数移动平均线（EMA），具体走势可参考下图。
此外，当超级趋势指标从红色转为绿色，并在11月中旬向上穿越价格曲线时，同样释放了强烈的看跌预警。
作为一种叠加在图表上的趋势跟踪工具，超级趋势指标的计算逻辑融入了平均真实波幅（ATR），其作用类似于移动平均线，能有效辅助交易者识别当前的市场方向。
根据下方的历史图表回顾，这两个指标此前发出的确认信号，分别在2018年和2022年的熊市周期中，对应引发了85.5%和66%的大幅回调。
尽管TOTAL2目前在上升三角形形态内进行盘整，但整体而言，山寨币板块仍处于下跌趋势之中。
交易员Merlijn在X平台发布分析时表示：“山寨币市值正陷入一场残酷的下跌趋势。”
有分析师进一步指出：“目前1.15万亿美元的关键支撑位暂时得到了捍卫，但如果这个三角形形态被向下突破，我们可能会目睹一次幅度高达8300亿美元的暴跌——相当于再跌30%。”他补充道，“除非1.68万亿美元的阻力位被有效突破，否则所谓的‘另类牛市’尚不具备启动条件。”
CryptoDaddi近日也在X平台上发文预测，认为未来资金将高度集中在少数经过筛选的优质山寨币上，而非普涨行情。
“再也不会有另一场‘浪潮崛起’集 会，让一切激情澎湃了。”
比特币的主导地位难以撼动
进入2025年，加密货币市场的控制权进一步向头部集中，留给山寨币超越主流资产的窗口期已被极度压缩。
衡量比特币相对于整个加密市场市场份额的主导性指标，在6月突破65%后，于9月回落至57%。
然而自那以后，该指标确立了上升趋势，形成了更高的高点和更高的低点，如下图所示。
截至文章发布时，比特币的主导地位已回升至59.27%，这有力地证明了当前市场仍处于以比特币为主导的牛市阶段。
值得注意的是，自2023年9月以来，该指标从未跌破过50%的心理关口，而历史上这一水平往往是开启另类牛市的标志。
这种结构性转变主要由机构采用率提升所驱动，紧随比特币现货ETF获批并大获成功之后，传统金融领域的数十亿美元资金得以合法流入。
贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等大型机构，优先考量比特币的采纳度、相对稳定性以及清晰的监管框架，相比之下，其他加密货币则被视为风险更高且流动性较差的资产。
这并非仅仅是策略性投资者的激进建仓行为。贝莱德的IBIT比特币ETF在2025年吸引了超过250亿美元的资金净流入，这一数据进一步印证了企业级买家对BTC的偏好远超其他替代币。
随着资金重新回流至比特币而非分散到其他加密货币，比特币主导地位正在构建更高的底部支撑。”CyrilXBT在X平台上发表评论称，并补充道：
“目前，比特币仍在吸纳市场空间。”
当下依然是比特币的主场
与此同时，加密行业用于预判山寨币牛市临近的关键监测指标显示，这一行情的到来仍遥遥无期。
根据Capriole Investments发布的山寨币投机指数，过去三个月内，仅有21%的顶级山寨币跑赢了比特币的表现，这反映出山寨币持有者群体中正弥漫着绝望情绪。
此外，衡量市场强度的加密市场广度指标也显示，仅有8%的山寨币交易价格高于其50日移动平均线，这表明山寨币市场的整体活力极度匮乏。
同样的情况也体现在CoinMarketCap的“山寨币季”指数上。该指数衡量的是过去90天内排名前100位的加密货币相对于比特币的表现。目前的得分仅为18分（满分100分），表明市场重心明显偏向比特币，因此被定义为“比特币季”。通常只有当该比例高于75%时，才会被认定为“山寨币季”。
“CMC山寨币季指数已降至历史最低水平，”交易员Money Ape在X平台的一篇分析文章中写道，并补充说：
“他们称之为‘比特币季’。”
正如Cointelegraph此前的报道所指出的，近几个月来，比特币的表现持续优于大多数其他加密资产类别，这表明资本流向和投资偏好依然坚定地对准比特币。