各大公链正竞相推出永续去中心化交易所（perp DEX），旨在捕获激增的交易流量，然而历史经验表明，行业流动性最终将汇聚至少数几个头部平台。
在当前加密货币基础设施的激烈竞赛中，争夺永续期货交易所承载权成为关键战场。尽管中心化交易所依然主导着市场，但众多区块链项目已开始启动或孵化自身的去中心化衍生品市场。
衍生品交易目前占据了加密市场绝大部分的交易活动，通常贡献了总成交量的最大份额。
CryptoQuant数据显示，周二比特币在中心化现货市场的交易量约为55,230枚，而衍生品交易量则高达506,600枚以上。
比特币衍生品成交量持续远超现货成交量。来源：CryptoQuant
BNB Chain增长执行董事Nina Rong指出，永续去中心化交易所现已成为核心基础设施，为交易者、做市商及机构参与者提供杠杆产品。
她向Cointelegraph表示：“当这些参与者活跃于链上时，他们不仅带来了流动性，还促进了套利和对冲活动，显著提升了整体链上成交量，从而强化了整个生态系统的交易环境。”
虽然多条区块链都在探索衍生品领域，但仅仅发布一个平台并不意味着能立即获得有意义或持续的交易量。历史上，衍生品流动性往往集中在少数几家主导交易所，而非在各平台间均匀分布。
区块链着手构建或孵化专属去中心化衍生品平台
逻辑十分清晰：既然衍生品占据了加密交易量的主要部分，拥有成功的去中心化衍生品平台便能帮助区块链吸引更多交易活跃度。
Rong认为：“这在很大程度上已演变为一场激烈的竞赛：那些拥有最成功衍生品平台的链，更有可能吸引并维持其生态系统内的高交易量。”
对于BNB Chain而言，这一关键平台即为Aster。据DefiLlama数据，周四该平台的未平仓合约数量在去中心化衍生品市场中排名第二。Rong指出，Aster的兴起有助于BNB Chain巩固市场份额。
Aster在去中心化衍生品排名中仅次于Hyperliquid。来源：DefiLlama
部分公链正积极孵化专属的去中心化衍生品平台，而非被动等待外部团队选择其网络进行开发。例如，Decibel于2月26日在Aptos主网上线。
Decibel基金会负责人Brylee Whatley告诉Cointelegraph：“在整个加密生态系统中，你可以看到不同的Layer 1（L1）和区块链开始思考，究竟什么应用能真正消耗区块空间。”
随着Decibel上线，Aptos获得了自己的永续去中心化衍生品平台。来源：Decibel
“许多L1团队意识到，他们最了解自己的链条机制，并据此构建应用程序，”他说。
Whatley补充道，Decibel本身并未盲目追随近期其他区块链急于构建去中心化衍生品平台的潮流。Aptos孵化Decibel已有约一年时间，早于Hyperliquid、Aster和Lighter等争夺市场主导地位的项目。
流动性往往向主导平台集中
推出去中心化衍生品平台并不能保证获得持久的流动性。BitMEX首席执行官Stephan Lutz表示，衍生品交易历来倾向于集中在少数平台上。
“所有市场（包括衍生品和现货）都高度依赖做市商和强大的风险管理体系。这些参与者通常偏好那些已经具备流动性和良好业绩记录的平台，”Lutz告诉Cointelegraph。
这意味着从长远来看，按链或币种分割交易场所是低效的。鉴于交易者经常跨链和多币种操作，我们认为整合几乎是必然趋势。
过去三十年传统金融市场也呈现出类似模式。1990年代电子交易的兴起引发了一波交易所和替代交易平台的市场进入潮。根据国际清算银行的研究，随着时间的推移，流动性往往会重新集中于订单深度更深、买卖价差更低、基础设施更可靠的场所。
目前，芝加哥商品交易所（CME）主导了美国传统金融期货市场的大部分份额；洲际交易所在能源衍生品领域领先；欧来交易所则是欧洲指数期货的重要市场。
在加密货币领域，比特币和以太币的衍生品交易历史上主要集中在币安、OKX、Bybit和Deribit等少数几家交易所。近年来，如Hyperliquid这样的去中心化平台已成为永续期货交易的重要力量。
Deribit在比特币和以太币的加密期权市场中处于领先地位。来源：凯子
Deribit零售销售主管Sidrah Fariq告诉Cointelegraph，中心化交易所仍在订单执行、风险管理、流动性以及交易基础设施方面具备优势，而全链上平台受限于区块时间，常导致延迟和滑点问题。
“此外，中心化交易所还能提供更高的隐私保护，这对机构交易者至关重要，”她补充道。
与此同时，链上交易所的支持者认为，去中心化和可组合性使得衍生品流动性能够嵌入特定的生态系统。
Decibel的Whatley表示：“你的订单簿位于区块链上且可验证，订单匹配遵循区块链自身设定的价格-时间优先级。”
“当你发送订单时，你会确切知道订单如何被匹配，并且它会公平地进入订单簿，而不是被转发到其他目的地，”他说。
衍生品市场的“U型”演变
衍生品的长期前景可能取决于去中心化衍生品平台能否实现网络间的差异化，还是仅复制相同的产品。BNB Chain的Rong表示，提供独特功能的网络更具竞争优势。
她说：“那些通过提供独特的收益机会或独家交易场所来获胜的链具有优势，因为这些功能在其他地方无法获得。”但如果类似平台在各个生态系统中泛滥，“结果很可能是流动性分散在多个生态系统中，而非形成一个单一的主导枢纽。”
与此同时，市场动态最终可能促使流动性回流至较小的特定场所。BitMEX的Lutz表示，做市商和专业交易者往往聚集在一起，以便高效部署资金并管理多种资产的风险，避免频繁切换平台。
他说：“如果流动性在多个衍生品平台上过度分散，往往会导致买卖价差扩大和市场波动加剧。”
这种动态可能形成Lutz所描述的生态系统在尝试建立自身衍生品平台时的周期性模式。
他说：“我们预计每个生态系统将经历‘U型’的技术流动性发展过程，”他表示，新平台初期活动激增，随后势头可能会消退。
永续期货市场现在深刻影响着流动性的形成地点、交易者的对冲方式以及哪些平台主导交易活动。随着区块链竞相承载这些市场，衍生品交易正日益成为加密生态系统的核心基础设施。