「还有哪些加密货币原生应用能赚钱？」
面对这一提问，多数人的第一反应往往是稳定币发行商、中心化交易所（CEX）、永续合约去中心化交易所（Perp DEX）或是链上游戏如宝可梦卡牌等。
然而，曾引领Meme币狂潮并创下加密史上最大规模IPO之一的pump.fun，似乎正逐渐淡出公众视野。甚至在某些对话中，我们听到了这样的质疑：
「pump.fun还活着吗？他们还能盈利吗？」
事实恰恰相反，pump.fun不仅依然活跃，更是加密原生领域中顶尖的「印钞机」。根据DefiLlama的数据统计，无论是按24小时、7天、30天还是年度维度计算，pump.fun的收入规模仅次于Tether、Circle和Hyperliquid，稳居行业第四位。
尽管各类「打狗」交流群日渐冷清，许多群组甚至数日无人发声，但在过去的一周乃至一个月内，pump.fun的日均收入始终维持在百万美元以上。
这究竟是真实的营收表现，还是pump.fun在操纵数据？
pump.fun 的收入是真实的吗？
首先，依据pump.fun官方公布的收入仪表盘，其营收主要来源于三大板块：
- Bonding Curve 收入：在新币进入 bonding curve 阶段直至毕业前的交易手续费。平台在此环节收取 0.95% 的协议费用。
- Pumpswap 收入：针对已成功“毕业”并迁移至 Pumpswap AMM 进行交易的代币，若其市值处于 0-420 SOL 区间，平台将收取 0.93% 的交易费。
- Terminal (Padre) 收入：pump.fun 于去年10月收购了交易终端 Padre 并将其重塑为多链交易平台 Terminal，自此该平台的收益也被纳入 pum.fun 的整体收入统计中。
- 上述收入数据已扣除推荐返佣及交易返现部分。
关于 Bonding Curve 阶段的协议收入，pump.fun 指定的 Solana 收款地址为 CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM。该地址所接收的资金由智能合约硬编码锁定，若存在外部资金转入以伪造收入的行为，必然伴随外部地址直接调用 System Program 的 Transfer 指令。经过对该地址交易记录的深入分析，我们未发现任何通过简单外部 SOL 转账来伪造收入的迹象。
换言之，Bonding Curve 的收入完全源自真实合约调用所产生的协议手续费抽成。
DefiLlama 上的 pump.fun Bonding Curve 收入数据直接调用官方 API，这也是我们先对该官方地址进行链上分析的原因。然而，DefiLlama 对于 Pumpswap 和 Terminal (Padre) 的收入核算，则是通过 Dune SQL 查询 Solana 链上原始数据得出的，完全不依赖 pump.fun 的官方 API，具备极高的链上客观性与不可篡改性。
至此，我们基本排除了 pump.fun 利用「外部转账」或「虚报数据」等简单手段进行收入造假的嫌疑。但问题并未结束——是否存在通过机器人或内部钱包进行「自买自卖」以制造虚假繁荣的可能性？因此，我们需要进一步追问：在当前加密货币市场整体行情疲软、Meme币热度大幅退潮的环境下，pump.fun 的收入是否依然具有真实性和有机性？
目前的市场环境下，pump.fun 收入的合理性？
根据 Token Terminal 的数据，今年第一季度，Solana 网络的日均活跃地址数量稳定在 120 万至 220 万之间，而 pump.fun 平台上的活跃用户约为 15 万。
同时，依据 Dune 上相关的 pump.fun 统计仪表盘显示，这 15 万地址对应的日均新代币部署量约为 3 万个。
这意味着，如果每天部署的 3 万个新代币均出自不同的真实用户之手，那么 pump.fun 上约 20% 的活跃用户每天都在发布新币。然而，Giulio Marino 等人上月发表的论文《Predicting the success of new crypto-tokens: the Pump.fun case》指出，仅在 2025 年 9 月 1 日至 10 月 1 日期间，就有 65.577 万个新代币在 pump.fun 上被部署，而实际部署这些代币的地址数量仅为 24.3123 万个。
相比之下，当前日均代币部署数量甚至高于去年9月的水平：
结合当前的市场环境，这一数据显得有些「反直觉」——社交媒体上弥漫着加密货币即将崩盘的悲观情绪，但在 pump.fun 上，每天都有海量新代币涌现。此外，过去一个月的活跃地址数比去年9月增长了约10%。
在 pump.fun 每日百万美元的总收入中，Pumpswap 和 Terminal (Padre) 所占比例相对较小。以3月18日的数据为例，当日 Pumpswap 和 Terminal (Padre) 的收入分别约为 28.4 万美元和 5.8 万美元，而来自 Bonding Curve 的收入高达约 79.5 万美元，是前两者之和的约 2.3 倍。
近期新代币的“毕业”率更是达到了去年9月的两倍以上：
同日，pump.fun 上部署了新代币约 2.6 万个。若要实现 79.5 万美元的 Bonding Curve 收入，按照 0.95% 的协议费率计算，所需的 Bonding Curve 阶段成交量约为 79.5万 / 0.95% ≈ 8368.42 万美元。分摊到每个新部署代币上，意味着每个代币在成功毕业前，平均需贡献约 3218 美元的成交量。
结合前述数据来看，平均每个新代币贡献 3000 美元左右的成交量并非天方夜谭，反而显得相当正常。因为在数据全面走弱的去年9月，pump.fun 同样实现了这一目标。若以 SOL 计价，目前获得的 SOL 数量实际上比去年9月更多，仅因美元汇率波动导致美元本位收入有所下降。
尽管如此，疑问依然存在：pump.fun 自去年8月起几乎将每日收入全额用于回购 $PUMP 代币，截至目前已累计回购超过总供应量 10%、占当前流通量 30% 以上的 $PUMP。为何 $PUMP 的币价仍持续下跌？虽然链上数据显示，pump.fun 回购的价值 3 亿多美元的 $PUMP 均静置在钱包中未动，但是否存在通过刷量制造虚假收入，一边高调「回购」一边通过分散地址偷偷出货的可能？
$PUMP 去哪了？
让我们审视一下 $PUMP 的代币释放规划：
截至目前，$PUMP 的流通情况如下：
- ICO：33%，在 TGE 时已完全解锁
- 团队：20%，仍处于锁定状态
- 投资者：13%，仍处于锁定状态
- LP 和交易所：2.6%，在 TGE 时已完全解锁
- 生态基金：2.4%，在 TGE 时已完全解锁
- 直播扶持：3%，在 TGE 时已完全解锁
- 基金会：2%，在 TGE 时已完全解锁
- 社区和生态激励：24%，TGE 时解锁约 50%，剩余部分在1年内线性解锁，目前已解锁 65.27%
地址为 Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt 的 $PUMP 多签托管钱包中，目前仍持有约占总量 36.5% 的 $PUMP。
这与 $PUMP 的代币释放规划存在偏差。我们可以明确的是，TGE 后所有 $PUMP 均转移至多签托管钱包进行分发。理论上，最大可转移数量仅为总供应量的约 58.67%（ICO 33% + LP和交易所 2.6% + 生态基金 2.4% + 直播扶持 3% + 基金会 2% + 社区和生态激励已解锁部分约 15.67%）。因此，多签托管钱包中的 $PUMP 余额不应低于约 41.33%。目前的差额约为 4.83%。
这 4.83% 的去向何在？我们尚不清楚。甚至无法确定除 ICO 销售分发外，其他各部分明确用途的 $PUMP 究竟存放在何处。虽然通过链上数据对比，我们发现约占总供应量 24% 的 $PUMP 在大额转入各地址后长期保持静默，大致能与非 ICO 销售分发的部分对应，但 pump.fun 官方从未披露过各部分资金对应的具体存放地址。
尤其是社区和生态激励部分，目前公开知晓的活动仅包括：Glass Full Foundation（总计买入约 170 万美元 pump.fun 生态内 Meme 币）、向 6 个 Meme 币社区各发放 1 万美元（总计 6 万美元）的赠款，以及资助 12 个项目共 25 万美元（总计 300 万美元但仅宣布 6 个获胜项目）的黑客松。
即便在这些活动中，信息透明度也极为有限...
但即便存在这种透明性问题，即使那 4.83% 是被暗中卖出，pump.fun 官方进行的占总量超 10%、占流通量超 30% 的大额回购理应抵消这部分抛压。为何 $PUMP 的价格表现依然一蹶不振？
可能的原因在于，$PUMP 缺乏足够的市场买盘，在缺乏市场广泛认可的情况下，大额回购犹如泥牛入海。
不被认可的「赌场」
谈及 Hyperliquid，人们会肯定其在 Perp DEX 领域的龙头地位及叙事潜力；但对于 pump.fun 所在的 Meme 币赛道，即便是散户，绝大多数也视其为骗局，认为其不可持续。
我们在前文已确认 pump.fun 收入的真实性，现在需要审视其他数据。这些数据表明，对 Meme 币的负面观感，并非仅是散户在剧烈波动下的感性厌恶，更会让机构投资者产生理性的抗拒。
早在去年4月，Medallion Analytics 的研究显示，在为期 180 天的统计周期内，约有 17.8 万个发布了多个代币的部署者中，85.3% 实现了盈利。在这 180 天内，这些部署者总计推出了约 359 万个代币，其中盈利部署者推出的代币占比约 85.5%（即约 307 万个）。
在统计周期内，盈利排名前 10 的部署者获利约 36.5 万 SOL，而排名中等的 10 个部署者仅获利 47.3 SOL，差距高达约 7720 倍。对于顶级部署者而言，平均新代币发行间隔仅为 0.11 小时，而中等部署者则长达 10.96 小时。
Solidus Labs 则研究了 2024 年 1 月至 2025 年 3 月期间 pump.fun 上新部署代币的表现。研究指出，高达 98.6% 的代币属于拉高出货的骗局。
Meme 币的发行早已不再是创意的比拼，而是流水线式的发盘获利。顶级部署者在极短周期内快速获利后，会将资金投入到自动化发币设施中，从而加速收割进程。
pump.fun 将 Solana 上新发 Meme 币的成本压缩至 2 美元甚至更低，这无疑是技术进步的一种体现，但他们并未引导 Meme 币赛道走向良性发展，未能让散户和机构投资者相信 Meme 币是一种文化乃至信念资产。他们试图将赛道拓展至直播币、ICM 币及最近的 AI Agent 币，但这些尝试均未奏效。
数据不会说谎，他们赚取的最大份额利润，依然源于提供了「低成本收割工具」，宛如赌场抽水一般。
对于 pump.fun 而言，部署者每发布一个新币、在代币毕业前刷出的每一笔虚假交易量，都能稳获 0.95% 的无风险收益。若想获得更大曝光，则需刷出更多量，从而为 pump.fun 贡献更多收入。这个生态里的资金是真实的，收入也是真实的，但生态本身却缺乏有机性，最终受损的是散户。对机构投资者来说，这样一个缺乏健康、可持续发展长期基础的生态，或许正是 pump.fun 币价低迷的根本原因。
最后，我们还有一个问题：
既然 pump.fun 的回购无法提振币价，那么将每日收入用作质押奖励，是否比现在的回购策略更好？
也许吧，又或者，他们已不再在意。
以上就是市场低迷下，pump.fun日赚百万美元，收入真实性究竟几何？的详细内容，更多关于市场低迷，pump.fun日赚百万真吗？的资料请关注其它相关文章！