Bitwise每季度都会推出《加密货币市场回顾报告》，其中包含超过50张图表，从市场走势、链上基础数据到机构采纳情况等多个维度进行全方位解读。
数据往往能勾勒出清晰的图景。有时结果呈现明确的看涨或看跌信号，但更多时候，局势错综复杂，既有阴霾也有亮点，需要深入剖析。第二季度便是如此：尽管加密资产价格普遍承压下行，但行业基本面如收入增长、实际应用落地及机构采用率却持续向好，加密相关上市公司股价更是大幅飙升……这背后的深层含义究竟是什么？
为了帮助大家快速掌握核心要点，以下筛选出笔者认为最具参考价值的五张图表。
1）加密股票与加密资产价格走势严重背离
2026年赛程过半，加密资产整体价格下挫36%。同期内，黄金是唯一其他主要资产类别出现下跌，跌幅为7%，其余所有主流资产均实现上涨。这正是本轮加密寒冬格外严酷的原因之一——这是一场孤独的寒冬。
然而关键在于：上半年加密股票市场回报率高达23%，超越了除新兴市场股票之外的所有主要资产类别。事实上，追踪构建加密经济生态的30家最大上市公司的Bitwise加密创新者30指数，其回报率已超过美国股票市场的两倍。
这一现象表明，即便在熊市周期中，加密领域的投资机遇依然丰富。比特币矿工因人工智能热潮而受益，稳定币发行商和代币化平台则借助华尔街资本蓬勃发展，传统金融与加密货币之间的界限日益模糊。虽然预计下半年加密资产将迎来反弹，但上半年的数据印证了一个重要事实：加密货币并非同质化的单一板块，而是一个多元化且充满活力的领域，需以更宏观的视角审视。
加密货币与主要资产类别的表现对比
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据截至2026年6月30日。
注：各资产类别分别对应以下指标。商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化商品指数总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。黄金：黄金现货价格。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。美国股票：标普500总回报指数。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。
所有计算均为总回报，包含所述期间的股息分配。指数表现不代表任何特定投资的业绩，投资者无法直接交易指数。指数回报未扣除基金管理费及其他支出，因此基金实际回报可能与指数存在显著差异。过往业绩不预示未来收益。请参阅本文件末尾的其他重要披露信息。
加密货币应用展现出强劲盈利能力
在过去12个月内，十大加密货币应用程序的总收入达到59亿美元。其中排名前三的应用程序（PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave）各自收入逼近10亿美元大关。
即便在市场低迷期，这些项目仍能通过交易、借贷及质押服务赚取费用，维持正常运营。
每当怀疑论者质疑加密货币缺乏基本面支撑时，我就会出示这张图表作为回应。
按收入排名的前十名加密货币应用
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自Token Terminal。统计时间为2025年1月1日至2026年6月30日。
（1）收入由用户支付的总费用构成。
（2）超流动性收入未计入 HyperEVM 费用。
现实世界资产（RWA）迎来牛市行情
美国财政 部长斯科特·贝森特几周前曾指出：“数字资产、稳定币、代币化和新的支付系统将有助于塑造货币的未来。”
从这个角度看，他所描绘的未来已初现端倪。第二季度，代币化现实世界资产（RWA）市场规模创下330亿美元的纪录，环比增长12%，年初至今涨幅达45%，这主要得益于代币化美国国债、企业信贷、股票和风险投资等领域的快速增长。
看到这张图表时，我意识到全球最大的资产管理公司正在以全速将大规模资产迁移至区块链上。这一趋势值得高度关注。
代币化现实世界资产（RWA）的价值
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自RWA.xyz。统计时间为2020年1月1日至2026年6月30日。
注：出于统计口径考虑，Circle 和 Tether 等稳定币发行方已被故意省略。
预测市场持续扩张规模
第二季度，预测市场的未平仓合约量创下历史新高，达到18亿美元，其中体育类预测占据最大权重。该季度交易量同样创纪录，达到430亿美元。
以 Polymarket 为代表的应用程序展现了零售端加密采用的隐蔽性特征：数百万用户正利用加密渠道对现实世界的事件结果进行交易，但他们中的大多数人并未察觉或不关心底层技术正是加密货币。
随着美国中期选举临近，我预计今年预测市场的交易量和未平仓合约量将屡创新高。毕竟，政治领域在2024年已将预测市场推向大众视野，自那以后，该市场规模已增长了两倍。
预测市场未平仓合约
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Blockworks Research。统计时间为 2023 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
加密股票与其他主要资产相关性较低
回到加密股票的话题，另一张引人注目的图表展示了Bitwise Crypto Innovators 30指数与其他主要资产类别的90天滚动相关性。值得注意的是，除了与美国股票相比外，它与几乎所有其他资产的相关性都较低，包括发达市场股票、新兴市场股票、美国房地产投资信托基金（REITs）、美国债券和黄金。（唯一的例外是大宗商品，其与加密股票的相关性均为负值。）
换言之：在2026年上半年，加密股票的回报率是美国股票的两倍多，同时与投资组合中绝大多数资产的相关性更低。这种兼具高回报与低相关性的特性，正是投资者所追求的分散化优势。
特定资产和资产类别的相关性：90天滚动
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据截至2026年6月30日。
注：各资产类别分别对应以下指标。美国股票：标普500总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。大宗商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化大宗商品指数总回报。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。黄金：黄金现货价格。
以上就是我对本季度的解读。当然，这50多张图表并不能直接回答我们近期被问得最多的问题：“加密货币价格是否已经触底？”
但它们确实有力地证明，加密货币的基本面依然坚韧，即使在熊市环境中，加密网络的使用量、收入规模和普及程度仍在持续增长。
对我而言，这是一个极具吸引力的领域，也是下一个牛市周期的基石所在。
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