$CBRS 的热度尚未完全退去，Trade.xyz 已于今日清晨在 Hyperliquid 部署了第二款 Pre-IPO 永续合约。
此次标的物锁定为 SpaceX。
根据 Bloomberg 与 Reuters 的消息，SpaceX 于 4 月 1 日已秘密向 SEC 递交 S-1 注册文件，目标估值定在 1.75 万亿美元，计划最高募资 750 亿美元。若成功实施，这将达到沙特阿美 2019 年 290 亿美元 IPO 规模的 2.5 倍，成为人类资本市场史上最大单笔公开募股。
全球市场正翘首以盼这支股票，如今在链上则无需等待。
依据 Trade.xyz 公告信息，$SPCX 基于 118.7 亿全稀释股数进行定价，起步价为 150 美元。
参照 SpaceX 向 SEC 提交的招股说明书，目标估值 1.75 万亿美元，折算每股约为 147 美元。这表明 Trade.xyz 将$SPCX 的起跑线设定在了 SpaceX 自身给出的估值水平附近。
但在链上，情绪显然认为该价位偏低。
SPCX 上线仅数小时，价格便从 150 美元一度飙升至 216 美元，涨幅达 44%。按同等股数计算，216 美元对应估值约 2.56 万亿美元，比 SpaceX 自定的目标高出近 50%。
依目前情形，$SPCX 盘前定价究竟是贵还是便宜？
阶梯控价，$SPCX 链上波动没那么大
关于 Pre-IPO 合约的定价经验参考，需回溯至三周前的$CBRS。
据 Hyperliquid News 披露的数据，CBRS 在 IPO 前链上交易价稳定在 277 美元左右，高于 Cerebras 最终 185 美元的发行价约 50%。
彼时许多观点认为链上定价过高，结果 Cerebras 开盘直接跳至 350 美元，较链上价格再高 26%。
链上交易者虽判断对了方向，给出了比承销商更激进的估值，即便如此仍低估了实际开盘的疯狂程度。
SPCX 当下的局面略显熟悉。链上价格较 SpaceX 申报文件中的目标估值高出近 50%，这与 CBRS 当时的链上溢价比例基本一致。
但笔者认为直接套用 CBRS 案例需谨慎。Cerebras 募资 55 亿美元，而 SpaceX 计划募资 750 亿，前者属中型科技 IPO，后者创历史最大公开发行记录。规模越大，机构定价权越重，链上散户情绪能领先机构多远尚难预料。
此外还有一个 CBRS 时期不存在的变量。据 Trade.xyz 文档显示，本次 SPCX 盘前市场引入了阶梯式价格控制机制：
预言机价格和市场价格之间的偏离不能超过 20%，一旦触及即锁定交易，待预言机追上后才开放下一轮，上涨和下跌各最多 7 步。涨满 7 步价格封顶，跌满 7 步价格托底，直至 IPO 正式上市或 8 月 29 日合约到期。
此设计意味着 SPCX 价格被限定在可计算区间内。不像 CBRS 那样完全自由定价，上方有天花板，下方有地板。
对交易者而言，博弈性质已变，上行空间与下行风险均受限制。
是否存在链下参照物来检验链上定价是否离谱？据 Bloomberg 消息，Brookfield 在 5 月 14 日披露持有 20 亿美元的 SpaceX Pre-IPO 股份，对应的估值已超过 2 万亿美元。
这意味着机构投资者在私募市场给出的价格，已远高于上市申请文件里的 1.75 万亿。目前链上给出的约 2.5 万亿估值，较私募市场还要高出约 25%。
这一溢价是否合理，此刻无人能给出确切答案。但至少有两个坐标可供参考：私募市场已将 SpaceX 估值定在 2 万亿以上；而 CBRS 的经验表明，链上 50% 的溢价最终证明还略显不足。
一切可能要等到 6 月 12 日$SPCX 真正开盘才能知晓。
CEX 加入战场，逐鹿美股盘前
三周前 CBRS 上线时，Pre-IPO 永续合约近乎是 Hyperliquid 独家业务。
SpaceX 则不同，各大平台已齐聚。据 BitMart 统计，OKX 的 SpaceX 永续合约报价约 2000 美元，Gate 约 1908 美元，Bitget 推出的 preSPAX 约 680 美元，Binance Wallet 约 720 美元。Hyperliquid 上的 SPCX 报 216 美元...
同一标的 SpaceX，价格从 216 到 2000，相差近 10 倍？
这并非因有人定价错误。各平台采用的股本基数截然不同，Hyperliquid 的 SPCX 基于拆股后的 118.7 亿股定价，众多 CEX 用的是拆股前股数，故单价更高。
据 Bitget 公告，preSPAX 声称背后有 Republic 发行的真实股权支撑，其他平台多为纯合成衍生品，底层资产类型并不相同。
对于不了解玩法的人群，此处有一个易踩的坑。看到 Hyperliquid 上 216、OKX 上 2000，第一反应可能觉得 Hyperliquid 便宜十倍，但实际上折算成估值可能相近，区别仅在股本基数和产品结构。
不算估值就下单，显然是最快的亏钱方式。
价格碎片化本身也揭示了一件事。CBRS 时期仅有 Hyperliquid 一家做 Pre-IPO 合约，不到一个月，SpaceX 的 Pre-IPO 产品已铺满主流交易所。该品类正从单一平台实验转变为行业基础设施。
对 Hyperliquid 而言，好消息是验证了一个品类，但坏消息是任何人都能做这个品类。
众人争夺这一品类的原因，或许比品类本身更值得探讨。
过去大半年，加密市场自身叙事渐弱。meme 币热度一波短过一波，山寨币缺乏新故事，链上交易量萎缩，许多平台的活跃用户数已开始下滑。大家都在寻觅能带来真实交易量的下一个突破口。
美股明星 IPO 恰好填补了这一空缺。SpaceX、OpenAI、Anthropic，这些公司自带全球级关注度，无需平台造势，注意力天然聚拢于此。
更关键的是，与 meme 币不同，此类标的具备真实营收、可参照估值体系及明确上市时间表。交易者博弈的不是虚无缥缈的叙事，虽有情绪因素，但标的本身真实可查。
这种确定性，在当下的加密市场里实属稀缺品。
因此各平台争相上线 SpaceX Pre-IPO，抢的不止是一个产品，更是下一阶段交易活跃度的入口。当加密原生叙事跑不动的时候，把全世界最热门的传统资产接进来，让它在链上被定价、被交易、被博弈，这可能是整个行业正在摸索出的一条新路。
美股 Pre-IPO 正成为加密行业新战场，拥抱变化才是更务实的选择。
以上就是$SPCX 上线 Hyperliquid：SpaceX 还没上市，链上已经定价 2.4 万亿的详细解析，更多关于$SPCX 上线 Hyperliquid 的信息请关注其它相关文章！