比特币对山寨币的资金轮动效应已滑落至2021年以来的低谷，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju直言"山寨币季基本消失"。当前BTC市场主导地位出现反弹迹象，伴随ETF资金持续净流出超过44亿美元，多数山寨币跌幅逾50%。资金流向不再呈现广泛扩散态势，而是高度聚焦于少数头部资产，传统的"山寨币爆发季"叙事正面临重构。
比特币在加密市场中占据的主导地位稳固地维持在关键支撑位附近，这一信号暗示其有望继续吸纳山寨币领域的流动性，从而推迟更广泛的山寨币牛市到来。
与以往牛市周期不同，当前的加密货币交易者并未遵循利用比特币获利后大规模买入山寨币的传统路径，这引发了市场对于“山寨季”能否如期回归的深刻质疑。
核心观察：
- 从比特币到山寨币的资金轮动趋势已触及2021年以来的最低点。
- 山寨币资金加速向极少数项目集中，导致整体山寨币季节滞后。
比特币至山寨币的轮动机制“几近消亡”
CryptoQuant首席执行官基英珠指出，旧有的山寨币交易模式在当前的牛市周期中已不再奏效。
Ju在周六发布的一篇分析中表示，比特币向山寨币的轮换趋势“基本消失了”，并援引CryptoQuant的数据佐证：BTC对山寨币的交易量已跌至自2021年以来的历史低位。
BTC计价交易对的山寨币交易量汇总。数据来源：CryptoQuant
该统计指标特意排除了以太坊（ETH）、XRP（XRP）、BNB（BNB）和索拉纳（SOL）等主流大型山寨币，旨在聚焦于在中心化交易所中与比特币进行交易的中小市值代币。
简而言之，这一指标反映了交易者是否正在使用BTC作为购买小型山寨币的工具。
这种资金流动在2017年和2021年的牛市中曾显著激增，推动了当时创纪录的山寨币行情。然而，Young Ju的图表显示，目前BTC对山寨币的成交量仍接近2021年后的低点，这表明比特币已不再是支撑山寨币投机的主要流动性来源。
“仅仅因为BTC加油就打分的时代可能已经结束了，”英珠说。
山寨币资本正加速向少数代币集中
除稳定币外，更广泛的山寨币市场呈现出更高的集中度。
截至周六，非比特币且非稳定币的加密市场总市值约为6000亿美元。其中，排名前10的非稳定币山寨币占据了约4830亿美元的市值，占比高达80.5%。
剔除比特币及所有稳定币后的加密货币市场规模。数据来源：TradingView
与上一轮牛市周期相比，大型市值山寨币的数量也出现了显著缩减。
根据CoinMarketCap的历史数据快照，2021年时市值超过10亿美元的山寨币约有106个。而到了2026年6月，这一数字已下降至约50个。
这一变化印证了永珠的观点，即资本不再像2021年那样在山寨币市场中均匀扩散。虽然市场本身并未消失，但具备大规模市值的山寨币数量大幅减少。
在另一篇帖子中，Young Ju表示，随着市场逐渐成熟，“仅靠叙事驱动的山寨币”相关性正在降低。
数据来源：X/Ki Young Ju
英珠强调，单纯依靠概念炒作已不足以维持代币价值。他指出，当前表现较强的领域主要与真实企业应用、产生收入的DeFi协议、稳定币生态、代币化现实世界资产（RWA）以及人工智能代理相关。
这表明，未来的山寨币周期可能不再是全面的板块轮动，而是投资者将在上述具备实际应用场景和用户基础的领域中寻找标的。
BTC主导地位的反弹或“延迟”山寨季
比特币的市场主导地位指数（BTC.D）显示出早期反弹迹象，这可能进一步延缓山寨币市场的广泛反弹。
BTC.D指标已从100周指数移动平均线（100周EMA，紫色线）以及上升通道的下轨发生反弹，这两个阻力位均位于58.75%的水平。
BTC.D每周价格走势图表。数据来源：TradingView
若当前的上涨动能得以持续，价格可能会反弹至通道上方的趋势线附近，即60%的位置。
当市场份额向60%倾斜时，意味着比特币相对于其他加密货币的优势正在扩大。从市场角度看，这意味着资本可能会继续从山寨币回流至BTC，从而限制近期出现山寨币交易旺季的可能性。
分析师Rekt Capital也持有类似观点，他指出了比特币主导地位存在的多头背离信号，这预示着“山寨赛季被推迟”。
BTC.D每周走势图表。数据来源：TradingView/Rekt Capital
当该指标形成较低的低点，而其相对强弱指数（RSI）也形成较低的低点时，便构成了多头背离形态。这通常预示着下跌动能减弱，并可能出现潜在反弹。
尽管如此，Rekt Capital表示，比特币主导地位的上涨空间可能有限，因为该指标已经失去了宏观上升趋势。他认为，当前的反弹可能仅作为崩盘后的缓解性反弹，随后将面临进一步的下跌。
如果Rekt Capital的看跌情景成真，比特币的主导地位可能会在200周EMA附近回落，跌幅约为57%。