规模达130亿美元的比特币（BTC）期权合约临近6月26日的到期节点，当前市场中超过80%的头寸处于虚值状态。期权链显示，最大痛点价格定位于74,000美元，这一水平较当前现货价格高出约14%。与此同时，美联储维持鹰派立场带来的宏观压力并未减弱，加之比特币ETF资金呈现持续流出态势，导致大量多头持仓面临价值归零的严峻挑战。随着到期日临近，做市商集中进行的风险对冲操作有望放大价格波动，预计6月份的多头阵营将面临更为沉重的抛压以及被迫平仓的痛苦。
在即将到期的比特币期权博弈中，空头势力已占据上风，这或许预示着比特币价格后续仍有进一步下行的空间，是早期发出的警示信号。
核心观察点：
- 看跌期权主导了6月26日到期的合约格局，净收益区间落在10亿至34亿美元之间，这使得多头头寸暴露于高风险之中。
- 尽管Strategy（原MicroStrategy）再度增持BTC，但大量价格在72,000美元以上的买入期权的失效，反而可能强化市场的看跌动能。
总计130亿美元的比特币未平合约将于6月26日结束生命，这可能为空头提供新的弹药，以进一步施压比特币价格。回顾6月至今，比特币价格已累计下跌14%，令多数多头措手不及，因为绝大多数买入期权的行权价设定在68,000美元或更高。此次月度到期是否能为7月的市场反弹铺平道路，仍是未知数。
在衍生品交易场所方面，Deribit以104亿美元的未平仓合约占据主导地位，市场份额高达79%。OKX位居第二，占比6%，随后是币安和芝加哥商品交易所（CME），两者各占5%，Bybit则以4%的份额位列其后。深入分析Deribit交易者在月度到期前的具体持仓结构显得尤为关键。
Deribit平台上的比特币6月26日到期期权，BTC未平仓数据。资料来源：Deribit
Deribit平台上看涨期权的未平合约总额达到60亿美元，但其中78%的合约行权价位于72,000美元或以上。距离合约到期不足一周，实际未平合约数量可能会迅速萎缩。相比之下，在45亿美元的卖出期权未平合约中，仅有28%依赖于比特币价格跌至57,000美元或更低。这种期权分布结构使得多头整体处境更加艰难。
比特币多头在战略判断与美国监管预期上出现误判
部分多头过度乐观的情绪根源，可追溯至Strategy（MSTR US）在4月和5月采取的激进比特币收购策略。该公司在短短四周内新增了62,841枚BTC，助力5月份价格突破73,000美元大关。然而，随着美国上市的现货比特币ETF在五月中旬开始遭遇资金净流出，市场情绪急转直下。
美国上市现货比特币ETF周度净现金流变动，单位：美元。来源：SoSoValue
此外，市场对于《数字资产公平法案》快速通过的期待也逐渐落空。该法案若得以实施，本可豁免采矿和质押奖励直至出售时的税收。Strategy抛售32枚BTC及其引发的ETF资金外流再次重创市场信心，尽管谷歌（GOOG US）和英伟达（NVDA US）因加薪消息提振了科技股热情，但加密货币市场依然承压。
虽然多头仍有机会止损离场，但数据显示看跌期权目前占据明显优势。基于当前的价格趋势，以下是周五Deribit比特币期权到期时可能出现的四种情景：
- 价格区间57,000至61,000美元：净收益使卖出（看跌）工具获利34亿美元。
- 价格区间61,001至65,000美元：净收益使卖出（看跌）工具获利27亿美元。
- 价格区间65,001至69,000美元：净收益使卖出（看跌）工具获利17亿美元。
- 价格区间69,001至71,000美元：净收益使卖出（看跌）工具获利10亿美元。
即便比特币从当前63,000美元的水平上涨12%，也无法扭转6月到期日对看涨期权不利的局面。虽然这并不意味着7月将完全由熊市主导，但到期结果无疑将对新月伊始的多头情绪施加更大压力。
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