四个月前的多头们或许未曾预料，自己买入的竟是一个即便战火纷飞也无法挽救的顶部。
回顾今年1月下旬，黄金正处于本轮牛市情绪最亢奋的阶段。从1月26日至29日，现货黄金在短短四天内接连突破5000至5500美元的六道整数关口，其中连续三个交易日的涨幅均超过3%，这一现象在黄金交易史上极为罕见。
1月29日，伦敦现货金价格攀升至5596.33美元，创下历史新高。
然而，顶部仅维持了一天。次日（1月30日），随着特朗普提名具有鹰派色彩的凯文·沃什担任下届美联储主席，金价在30小时内剧烈下挫近670美元，单日跌幅创下自1983年以来的纪录，白银盘中甚至一度蒸发36%。
值得注意的是，此时距离美伊爆发军事冲突尚有一个月的时间。
这揭示了将黄金从巅峰推落的第一股力量源自货币政策，且此后的四个月里，这一逻辑反复得到验证。随后的市场走势便成了大众熟悉的剧本：战争爆发、封锁升级、短暂反弹随后阴跌不止……截至6月11日，纽约8月期金报收于4133.30美元，较3月高点下跌超过20%，正式确立技术性熊市形态。从高点到低点仅历时91天，这是自2008年以来市场转入熊市速度最快的一次。
近日在行情社群中，散户们的困惑出奇一致：「打战打得这么凶，黄金怎么不涨反跌？」
笔者认为，这个问题的方向问反了。更值得探讨的是，为何在战争爆发的首日，市场仍遵循旧有逻辑抢购黄金；而一百天后，同一场冲突却变成了抛售黄金的理由？
在黄金与利率的爱恨纠葛中，战争仅是信使
“乱世买黄金”的市场叙事，起初确实被严格执行。
2月28日美以对伊朗实施空袭当天，现货黄金从5296美元快速拉升至5423美元。但这种上涨势头仅维持了一个交易日。随着战争未能速胜、冲突陷入僵局，黄金的定价逻辑发生了根本性转变。
新的传导链条大致如下：
霍尔木兹海峡的封锁推高了油气价格，能源成本上升带动通胀预期走高，高通胀迫使央行重新收紧货币政策，由于黄金本身不产生利息，利率越高，持有黄金的机会成本就越大。
Zaye Capital Markets的首席投资官Naeem Aslam指出，地缘紧张局势支撑油价，意味着高通胀将更具持久性，美联储难以轻易降息，因此资金将继续青睐美债。
这种观点是否成立，我们可以通过以下数据来验证：
首先，CME美联储观察工具显示，下周FOMC维持利率不变的概率高达98.2%，交易者押注下一步动作将是12月加息；
其次，在开战前，市场预期美联储将在今年晚些时候转向鸽派。欧洲央行的步伐更快，据路孚特数据，周四加息25个基点已成为市场共识。
战前市场期盼降息，战后则预期加息。在这四个月间，黄金多头的基石被彻底抽离。
最能佐证这一点的反面案例发生在5月。5月18日，伊朗媒体披露美方同意在谈判期间豁免石油制裁，原油价格应声回落。按避险逻辑推演，和平预期升温，黄金顶多小幅回调。
但现实情况是，金价当日直接跌破4500美元关口，为3月底以来首次出现此价位。
和平时因避险溢价消退而下跌，开战时因加息预期升温而下跌。多头两头受堵，这才是本轮黄金熊市的核心特征。
中信建投在研报中给出了更为犀利的判断：
2025年黄金大涨的本质在于流动性定价，美伊博弈撬动通胀预期后，流动性定价随之退潮，黄金终将回归基本面。
换言之，去年投资者赚取的是货币宽松的红利，今年亏损的则是货币紧缩的代价。战争中的导弹，自始至终只是传递信息的信使。
然而，如果这仅仅是黄金与利率之间的恩怨，6月的下跌名单不应如此之长。白银、比特币以及纳斯达克指数……均在同一个方向上遭受重击，且跌幅呈现出越来越趋同的特征。
与纳指相关性达0.9，去杠杆浪潮下无人能独善其身
首先来看一个异常现象。
在本轮黄金从高点回落的三个多月里，纳斯达克100指数反而持续上涨，直到6月初才刚刚见顶。一个身处熊市半山腰，另一个处于牛市顶峰，两者本应分道扬镳。
但据第一财经报道，期货经纪商Altavest的管理合伙人基于FactSet数据测算，自6月初纳斯达克见顶前后以来，黄金期货与纳指的相关系数飙升至0.91，几乎完全同步。他对此的解释是，当投资者寻求流动性时，黄金短期内会与其他风险资产同步波动。
这说明了什么？
这是典型的全市场去杠杆行为。前期仓位过重、杠杆率过高，投资者被迫抛售优质资产以弥补亏损头寸的保证金需求。通俗来说，当缺钱时，你卖出的往往不是你最不舍得卖的，而是最容易变现的。
同样的故事也在“数字黄金”比特币身上上演。
6月初比特币价格跌破7万美元大关，单周跌幅达12%，现货ETF在5月底曾连续九天净流出约28亿美元，单日爆仓盘中94%为多头仓位。
无论是比特币单周大跌还是黄金ETF持续净流出，它们共同的原因并非流动性匮乏，恰恰相反，是因为它们太好变现了。当杠杆盘遭遇追保时，最先被卖出的就是那些能最快转化为现金的资产。
还有一个有趣的细节。据每日经济新闻报道，今年1月推动金价冲顶的三大买家分别是波兰央行、Tether以及全球最大黄金ETF SPDR，过去一年内合计囤积了近1780吨黄金。
发行稳定币的公司将利润转换为实物黄金，四个月后，却与1月底追高的散户一同被套牢。加密世界与传统金融互相效仿，这次一起迎来了“家长”的训斥。
去杠杆的一个显著特征是，它不分资产优劣，只区分流动性好坏。因此，其结束方式也与基本面无关，只要强制卖盘出清，跌势自然停止。
关键在于，如何判断何时已经出清？历史上其实有两份高度相似的剧本可供参考。
重读2022年剧本，本轮周期刚过第四个月
黄金的熊市虽不多见，但每一次开局都惊人地相似。
第一份剧本来自2022年。据公开行情数据，俄乌冲突爆发前现货金从1800美元附近启动，战时冲高至2070美元上方。随后美联储于当年3月开启激进加息周期，金价掉头向下，连续下跌近七个月，至9月底最低探至1615美元附近，战前涨幅全部回吐。
11月初金价触底，半年后收复全部失地，此后便是一路高歌，直至今年1月迎来大牛市。
战争叠加货币收紧，与当前的结构几乎如出一辙。
第二份剧本则是2008年。据公开行情数据，雷曼兄弟危机期间，黄金同样跟随股市遭遇抛售，从3月首破1000美元的高点，跌至10月底的681美元，跌幅超三成。随后美联储转向极度宽松，金价于11月见底，三年后涨至1920美元的历史新高。
这两份剧本有一个共同点：金价见底的信号从未与停火挂钩，它只认政策拐点。
2008年的底部出现在美联储转向大规模放水之时，2022年的底部则出现在通胀数据拐头、加息预期见顶之际。最具说服力的反例是，尽管俄乌冲突至今未止，但黄金早在2023年底就已创出历史新高。
等待停火后再行抄底的人，最终可能面临踏空的局面。
从时间维度刻舟求剑地看，从1月底顶部算起，本轮黄金下跌已走过第四个月。而在2022年那轮周期中，下跌持续了将近七个月。
不过需注意，本轮结构中有一个2022年所不具备的新变量：央行黄金储备。
各国央行外汇储备结构的调整至关重要。鉴于黄金市场规模远小于美债市场，主要美债持有国哪怕进行微小的调仓，对金价的影响也将相对显著。相比上一轮，央行买盘构成的底部支撑更为厚实。
抄底策略：需等待哪几个信号？
面对黄金的大幅下跌，抄底的呼声已开始响起。但在行动前，建议先厘清两个问题：
第一，下行空间还有多大；第二，转折点呈现何种形态。
关于深度。据第一财经报道，花旗银行本周将黄金三个月目标价从4300美元下调至4000美元，并警告称，若霍尔木兹海峡封锁延续至夏季末，金价可能进一步跌至3500美元。这已是花旗一个月内第二次修正预测。
投行的目标价未必精准，但它划定了机构眼中本轮下跌的下限。从目前位置来看，悲观情境下仍有约15%的下行空间。
关于拐点。笔者认为值得重点关注的信号有三个：
- 信号一，加息预期见顶。
前文已述，本轮熊市的引擎即为利率。2022年黄金底部的确立，正值加息预期见顶之月。若年底那次加息如期落地，靴子落地本身可能构成反转契机。
下周的美联储议息会议，利率维持不变已成定局，真正值得关注的是点阵图指引及新闻发布会的口风，这将决定年底的加息是终点还是起点。
- 信号二，霍尔木兹海峡恢复通航。
它是整条传导链的最上游开关。海峡一旦疏通，油价才能回落，进而缓解通胀压力，最终使加息预期降温。但需注意，5月的和平传闻已证明，仅有停火消息是不够的，油价必须持续下降，否则传导链条无法到底。
- 信号三，ETF资金流由净流出转为净流入。
如前所述，本轮下跌的直接执行者是杠杆盘和ETF赎回，黄金ETF是最便捷的变现通道。当门外不再有人排队卖出时，强制抛售才算结束。
信号阐述完毕，以下是笔者个人的看法，仅供参考。
底部确实无法精确预测。基于前述逻辑，本轮熊市的引擎是加息预期，目前市场定价的是年底一次25个基点的加息。
从5596美元跌至目前的4130美元，金价已回调近26%，消化了“从不加息到加一次”的大部分预期。若加息预期不再恶化，继续下行的空间正在收窄。
几个公开参照物有助于锚定价格区间：
花旗的基准情景指向4000美元，悲观情景指向3500美元；若参考2008年熊市黄金34%的跌幅，对应点位约为3700美元附近；若参考2022年那轮22%的跌幅，对应点位为4365美元，在此位置上
笔者自己的操作是在该区间内分三笔建仓：4000美元为首笔，3700美元为第二笔，3500美元为第三笔，总仓位不超过计划总量的三成，每笔投入均做好被套准备（非投资建议，仅为个人观点）。
采用分批策略并非因为计算出了确切底部，而是因为无法确定底部，故用分散化来对冲判断失误的风险。
任何时候，若上述三个信号中有两个同时亮起，即可一次性补满剩余仓位。届时价格大概率已脱离最低点，但用小段涨幅换取确定性，是整套策略中最具性价比的部分；但如果跌破3500美元且海峡封锁仍未解除，则应停止加仓，老老实实等待信号确认。
最后重申，“乱世买黄金”的大逻辑无误；但相较于关注战争，紧盯利率变化更为有效。
到此这篇关于黄金抄底指南：需要等几个信号？盯住利率，别只看战争的文章就介绍到这了,更多相关黄金抄底指南内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！