美国证监会（SEC）正式发布了加密资产监管领域的新规草案。该提案旨在为符合条件的加密项目提供特定的融资豁免通道，并特别设立了为期60天的公开征求意见期。
代币是否构成证券仍遵循既有判定标准
SEC在草案中明确指出，若投资者购入代币的主要动机是期待某个中心化团队的努力能带来收益，此类代币依然会被归类为证券。这一认定逻辑沿用了美国现行的Howey测试原则。
与此同时，草案也承认，若严格按照传统证券法规执行注册、信息披露及审计程序，对于众多加密初创企业而言，不仅成本高昂，实际操作中也面临诸多困难。鉴于此，SEC提议为部分项目开辟有限度的合规豁免窗口。
融资豁免政策分为两个层级
依据草案规定，小型初创项目在单次发行过程中，可在四年内筹集不超过500万美元的资金，且只要满足特定条件，即可免除适用1933年《证券法》中的标准注册流程。
对于规模较大的项目，其融资上限设定为每年7500万美元，但前提是必须接受强制性的财务审计，并提交更为详尽的报告文件。一旦突破上述的时间限制或金额额度，相关代币将重新纳入SEC常规证券监管框架之下。
- 小型项目：四年内一次性融资上限 500 万美元
- 大型项目：一年内融资上限 7500 万美元
- 超出期限后：继续适用标准证券法要求
实现去中心化可作为脱离证券属性的途径
草案要求项目方进行“原则导向”的叙述性披露，需以通俗易懂的语言阐述项目的源代码架构、组织治理结构、代币经济模型、发展路线图以及核心团队背景。此外，反欺诈和反市场操纵的相关条款将继续有效。
该草案还提出了一项重要观点：当项目达到充分去中心化的状态时，其所发行的代币可不再被视为证券。具体的判断标准涵盖：不存在单一的中心化控制权、治理机制独立运作、节点分布具备足够的分散性，且代币价格主要由实际使用价值驱动，而非单纯依赖中心化团队的营销推广。
若该框架最终得以实施，联邦层面的规则有望优先于各州的证券法要求，从而减轻项目方在同时满足州法和联邦法合规要求上的负担。SEC委员Hester Peirce表示，规则应当使得守法参与者能够顺利遵循，而不必因此放弃正当业务。
补充信息：原文提到，美国监管机构与总统办公室相关人员定于次日举行会议，市场正关注是否会释放更多加密监管信号。
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