在经历约两个月的阶段性高点后，HYPE价格虽持续下行，但Hyperliquid生态的扩张步伐并未放缓。随着HIP-3提案有效激发对现实世界资产（RWA）的交易兴趣，该平台在全球永续合约市场的占有率正稳步攀升。
与此同时，围绕HIP-3生态入口的角逐日趋激烈。Trade.xyz依托先发优势稳居头把交椅，而众多部署方则竞相争夺热门Ticker并引入资本支持，力求在市场中占据一席之地。
RWA超越加密成核心增长板块，Trade.xyz遭遇新秀“抢票”围剿
即便处于熊市环境，Hyperliquid依然保持着快速的扩张态势。值得注意的是，驱动这一增长的核心动力已不再是比特币或以太坊等原生加密资产，而是热度不断攀升的RWA领域。
目前，Hyperliquid正加速巩固其在全球永续合约市场的竞争地位。据Hypeflow统计，截至8月3日，基于未平仓合约（OI）规模的14日滚动均值显示，Hyperliquid已拿下全球永续合约市场10.1%的份额，相较于半年前的7.1%实现了显著跃升。
HIP-3协议带来的RWA交易需求，构成了Hyperliquid增长的关键引擎。
Blockworks数据显示，截至8月1日，Hyperliquid永续合约交易中，HIP-3相关的RWA板块占比已达41%，峰值时期甚至飙升至74%。相比之下，比特币等传统加密资产的交易比重持续萎缩。这表明，Hyperliquid的增长逻辑正从纯粹的原生加密资产交易，转向涵盖股票、大宗商品及更多现实资产标的的链上永续交易市场。
伴随HIP-3生态版图的延伸，越来越多的参与者涌入这场竞争。
当前，Trade.xyz凭借先发优势确立市场主导地位，各项交易数据屡创新高。官方透露，Trade.xyz累计交易量已突破4084亿美元，周末单日成交额超260亿美元，独立交易者峰值突破6万人。
然而，Trade.xyz并非高枕无忧，竞争对手正通过差异化的运营策略和更低的参与门槛加速切入HIP-3市场。
以Paragon为例，该团队通过抢购Ticker布局HIP-3生态。hl.eco数据显示，自7月15日起，Paragon连续斩获13个Ticker，总耗资约6328枚HYPE，折合价值约33.3万美元。在此之前，HIP-3生态内的Ticker拍卖几乎由Trade.xyz独家垄断。
在资产选择上，Paragon采取了差异化入口策略。近期获得的Ticker广泛覆盖AI产业链各环节，包括光纤与光模块（GLW、CRDO、AAOI、CIEN）、半导体设备（LRCX、TER）、存储（STX）、算力与能源配套（IREN、VST、NET），以及最新拍下的热门叙事标的——人形机器人公司宇树（UNITREE）和社交平台Reddit（RDDT）。
相较于Trade.xyz侧重主流大盘股，Paragon更倾向于挖掘传统市场流动性稍弱但具备强叙事属性、适合链上永续交易的资产。社区观点认为，这种策略本质上是低成本抢占高增长赛道的先机。
不过，就现有规模而言，Paragon与Trade.xyz仍有巨大差距。ASXN数据显示，Paragon最新周交易额约为1555万美元，虽较7月初增长12.8倍，但仍不足Trade.xyz同期规模的0.01%。同期，Paragon周活跃用户从1260人增至12760人，而Trade.xyz的用户基数高达1870万人。
与此同时，HIP-3生态的准入门槛也在逐步降低。早期，部署者需质押50万枚HYPE，这一高标准阻碍了许多项目方入场。但随着生态成熟，越来越多的部署方开始通过资本合作与资源共享来降低进入成本。
例如，第二大HYPE DAT公司Hyperion提供50万枚HYPE质押支持，并与Skew Technologies联手推出机构级永续期货产品。通过获得Skew股权及上市服务收入分成，Hyperion帮助Skew无需锁定大量HYPE即可专注于产品研发和用户分发，未来业务有望扩展至HIP-4相关市场；Multicoin Capital向Trasia投入175万美元种子轮融资并成为唯一种子投资方，该项目还获得了超过3500万美元的HYPE与USDC承诺。
HYPE高位持续回落，机构玩起高抛低吸？
尽管生态系统逆势扩张，但HYPE代币价格却未能延续涨势。
今年6月中旬，HYPE价格曾触及接近77美元的历史高位，随后开启持续回调模式。CoinGecko数据显示，过去30天内HYPE累计跌幅达26.8%。
此轮回调背后，ETF资金退潮与巨鲸获利了结是主要推手。
一方面，HYPE现货ETF资金流入显著降温。SoSoValue数据显示，自6月下旬以来，HYPE现货ETF资金由净流入转为净流出。6月26日当周，单周净流入一度超1.1亿美元，此后规模持续收缩。进入7月后，ETF出现连续资金流出，当月累计净流出超1516万美元。
另一方面，部分机构巨鲸近期进行了大额链上操作。Multicoin Capital于7月22日解除质押196万枚HYPE（价值约1.2亿美元），并将部分代币转入交易所；Paradigm关联钱包于7月24日解除质押约292万枚HYPE（价值约1.71亿美元）；a16z关联地址则在7月中旬向多家交易平台转移约43.7万枚HYPE（价值约2838万美元）。此外，Selini Capital、Bitwise及做市商Cumberland等地址也出现了向交易所转入HYPE的行为，金额多在数百万至数千万美元之间。
然而，这些链上动作并不等同于直接抛售。例如，Multicoin Capital联合创始人Tushar Jain曾表示，解除质押主要是出于钱包轮换和隐私管理的需求，并非出售代币；Selini Capital创始人也回应称，不存在砸盘行为，HYPE仍被应用于多个业务场景；a16z关联实体则疑似进行高抛低吸操作，重新买入了约733.5万美元的HYPE。
除了资金流向的变化，Hyperliquid收入的下滑也削弱了对HYPE的回购力度，进一步影响了市场的短期支撑。ASXN数据显示，7月HYPE回购金额约为24.4万美元，较6月的88.6万美元大幅下降了72.4%。
值得一提的是，团队代币解锁并未引发市场此前担忧的大规模抛压。据MLM近日披露，自2025年12月HYPE团队代币开始解锁以来，已有约493万枚HYPE分配给团队成员，按现价约合2.7亿美元，占总供应量约0.493%。其中，约119万枚在二级市场出售，套现约3250万美元；另有约314万枚转入场外平台，转账时价值约1.32亿美元。合计出售约433万枚HYPE，金额约1.65亿美元。
同期，援助基金累计回购约980万枚HYPE，投入约3.64亿美元，平均每月回购约123万枚、金额约4600万美元，回购速度超过现任及前团队成员出售速度的两倍以上。
这意味着，当前HYPE面临的主要压力并非来自团队解锁，而更多源于市场需求的变化。同时，Hyperliquid团队有意更多通过OTC方式降低解锁对二级市场流动性的冲击，而援助基金的持续回购则在一定程度上缓解了流通端的供应压力。
短期来看，Trade.xyz凭借其在流动性、用户规模及先发优势上的领先地位，仍是HIP-3生态中的绝对主导，其他部署方尚难形成直接挑战。但从长远视角看，随着资产类型的日益丰富、参与门槛的持续降低，以及更多基础设施和资本力量的介入，HIP-3生态有望迎来更大规模的扩张。
对于Hyperliquid而言，生态与资产的持续丰富不仅能扩大交易需求，还可能增强平台的网络效应，为HYPE的价值捕获开辟新的增长空间。
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