在传统券商领域，9月的季节性反弹是常见逻辑；对于预测市场而言，选举周期往往带来结构性增长故事；而在加密赛道，当前的关注点则聚焦于市值反弹、成本控制以及监管环境改善这三大驱动因素。
高盛分析认为，整个板块目前的估值仅位于过去五年间的30%分位点，风险收益比极具吸引力。当前加密标的的核心看点在于，下行周期是否已逼近历史极限并迎来反转契机。
加密下行周期触及历史极值
数据显示，本轮加密交易量从峰值回落至今跌幅高达75%，且这一低迷状态已持续10个月，超过了此前五轮周期平均4个月的中位数水平。加密市值在过去一周内实现了21%的反弹。尽管今年4月至5月曾出现过类似反弹但未能延续，但高盛指出，如果市值能够稳住当前水平，交易量的拐点或许即将到来。
根据高盛主经纪商调查的数据，35%的机构投资者将监管层面的不确定性视为进入加密市场的最大阻碍，同时也有32%的机构认为，明确的监管框架将是推动机构采用的首要催化剂。
监管制度改革构筑坚实底座
虽然《CLARITY法案》在中期选举前通过的概率正在降低，但美国监管机构仍在积极推动实质性的制度变革。SEC近期提出的创新豁免提案备受关注，此外，2026年又有超过10家数字资产公司获得了OCC银行牌照，使得纳入联邦银行体系的加密企业总数突破15家。
高盛强调，监管改革将对托管、质押及稳定币等加密基础设施业务产生显著催化作用。不过，机构采用的大规模放量仍需等待立法层面的最终落地。
成本优化策略筑牢利润防线
面对市场寒冬，加密企业已主动采取降本措施以应对低迷局势。高盛测算显示，其覆盖标的在2026年的费用平均削减幅度约为5%。各大公司主要通过裁员、压缩营销预算以及优化技术基础设施支出等手段来勒紧裤腰带。
这一系列降本举措直接反映在利润表上。运营利润率因费用削减而提升了约5.8个百分点，在一定程度上对冲了收入下滑带来的负面影响。这使得加密公司在收入端回暖之前，仍能保持正向的经营现金流，从而为迎接下一轮牛市保留了充足的战术余地。
四大核心标的各有所长
高盛在其覆盖范围内精选了四只给予买入评级的个股：
- HOOD（目标价124美元）：其结构性账户资产年化增长率保持在20%以上。Rothera预测，该交易所上线不到两个月便已跻身行业前三，预计每年可为公司贡献约1.5亿美元的收入。
- IBKR（目标价114美元，列入美国确信列表）：预计2026年账户增长将超过30%，其中85%的新增账户来自美国以外地区。凭借超过75%的税前利润率，该公司具备强劲的资本生成能力。
- FIGR（目标价43美元）：其HELOC贷款平台7月交易额同比增长超100%。合作方数量已从2025年的178家增加至2026年二季度的102家，且扩张速度仍在加快。
- COIN（目标价196美元）：自2024年一季度以来，其在加密衍生品市场的份额提升了约8个百分点，订阅与服务收入占总收入比重已达约40%。一旦SEC创新豁免落地，其机构化代币服务能力将直接受益。目前其远期市盈率约为28倍，仅处于上市以来5%的历史低分位。
总结来看，三类资产的投资逻辑各异：传统券商依赖9月的季节性反弹，预测市场着眼于选举周期，而加密标的则受益于市值反弹、成本削减与监管改革的三重共振。高盛认为，整个板块的估值已经充分计价了悲观预期。
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