5 月 21 日，作为以太坊生态六年来最显眼的布道者之一，Bankless 联合创始人 David Hoffman 在深夜发布推文，透露加密推特社区氛围已发生转变，并宣布卖出了手中剩余的最后一枚 ETH。
历经三个半月的市场洗礼，他成功斩获丰厚回报。
Hoffman 的具体持仓布局
6 月初，Hoffman 在 X 平台完整公开了他的调仓细节。卖出 ETH 所得资金被划分为两个部分进行部署：
首批资金约占总额的 50%，在清空 ETH 后立即买入四个项目：VVV（Venice AI 治理代币）、NEAR、ZEC 以及 HYPE。他在推文中特别指出，购入 NEAR 时的成本价约为 1.4 美元。
第二批资金同样占 50%，专门用于 DCA（定投）。他当时表示："留着慢慢买一个还没涨起来的东西"。最终，这部分资金全部投入到了 LIT（Lighter，基于 zkRollup 技术的链上永续合约交易所代币）中。
Hoffman 对买入 LIT 的逻辑阐述得极为透彻：他认为交易所始终是加密行业中最具盈利潜力的商业模式；Lighter 的代币回购速度约为 HYPE 的两倍；zk 电路技术允许用户无需许可地验证交易所是否合规操作；此外，其产品延迟更低、费率更具优势，且支持包括 Pre-IPO 市场在内的更多资产类别。
面对 "LIT 和 HYPE 该如何选择" 的提问，他的回答是 LIT 兼具 HYPE 的 Beta 属性与 Alpha 潜力。他甚至承认，自己在 6 月底发推时表示后悔没有加大 LIT 的仓位。
这一策略展现了一个清晰的投资框架：利用 ZEC 布局隐私主题，通过 HYPE 和 LIT 押注链上衍生品赛道的结构性增长，以 NEAR 布局跨链基础设施与 AI Agent 概念，并用 VVV 布局去中心化 AI 推理领域。
这五个标的覆盖了四条不同的叙事赛道，且均未涉及以太坊 L1 的估值逻辑。
业绩表现分析
对比 Hoffman 披露持仓前后的价格走势。他在 5 月下旬完成 ETH 清仓，首批建仓集中在 5 月底至 6 月初，而 LIT 的定投持续至 6 月中旬。以下数据以各资产在 6 月初的近似价格作为建仓基准，并与 9 月初的最新价格进行对比：
ETH：卖出价约 2100 美元 → 当前约 2450 美元，涨幅约 17%。
ZEC：建仓价约 540 美元 → 当前突破 1200 美元，涨幅超 120%。
9 月 6 日当天 ZEC 一度触及 1200 美元关口，仅用三个月便实现翻倍。主要催化剂来自 Grayscale ZEC 现货 ETF（代码：ZCSH）于 8 月 25 日在 NYSE Arca 正式挂牌，上线两周内资产管理规模（AUM）从 3 亿美元激增至 4.6 亿美元，叠加空头清算 4600 万美元引发的逼空行情。
HYPE：建仓价约 56 美元 → 当前约 87 美元，涨幅约 55%。
9 月 6 日 HYPE 刷新历史新高至 89.54 美元。Hyperliquid 的代币销毁总额已累计超过 40 亿美元，日均协议收入稳定在 226 万美元左右，这台链上提款机的造血能力仍在加速提升。
LIT：建仓价区间约 1.5-2 美元（DCA 均价）→ 当前约 4.7 美元，涨幅约 135%-210%。
9 月 5 日 LIT 创下 4.95 美元的历史新高。作为 Hoffman 仓位最重的单一标的（占总资金 50%），LIT 为整个组合贡献了最大的绝对收益。
NEAR：建仓价约 1.4 美元（Hoffman 本人确认）→ 当前约 2.37 美元，涨幅约 69%。
VVV：建仓价约 16-18 美元（6 月初 VVV 处于 ATH 附近区域，6 月 3 日触及 21.32 美元的历史高点）→ 当前约 17 美元，基本持平。
这是五个标的中表现最弱的一个，也是 Hoffman 唯一没有公开加仓或表达遗憾的持仓。
粗略估算组合收益：假设 50%的资金按等权重分配给 VVV、NEAR、ZEC、HYPE（各占 12.5%），另外 50% 分配给 LIT，取中位数估算，整体组合收益率大约在 90%-120%之间。相比之下，同期 ETH 涨幅仅为约 17%。
Hoffman 的组合表现领先 ETH 至少 70 个百分点。
获胜的核心逻辑
审视这份成绩单，最值得关注的并非单个标的的涨幅，而是 Hoffman 的选择逻辑在三个半月后如何被市场反复验证。
ZEC 的暴涨并非偶然。Grayscale 的 ETF 申请从去年 11 月便启动 SEC 流程，8 月 25 日的上线只是将长期酝酿的制度性变量转化为实际价格。Hoffman 在 5 月介入时，ZEC 已从年初的 30 多美元上涨至 500 多美元，他选择在 "已经大幅上涨但 ETF 尚未落地" 的窗口期进场，本质上是在赌催化剂的确定性高于短期价格波动的风险。
LIT 的逻辑则更值得深入剖析。当市场热议 HYPE 如何成为链上的芝加哥商品交易所（CME）时，Hoffman 选择了一个起步更早、市值更小，但产品结构可能更具侵略性的竞争对手。他的判断框架是 "在同一条赛道中寻找更高弹性的 Beta"，同时叠加了 "回购速度更快、zk 验证带来的透明度溢价、更低费率吸引的用户迁移潜力" 等结构性理由。事后看来，LIT 从底部反弹至今涨幅约 500%，验证了这一思路的正确性。
NEAR 获得 69% 的收益，在整个组合中排名第四，看似并不耀眼。但结合当前 NEAR Intents 在 ZEC 行情中扮演的 "收费站" 角色（ZEC 相关交易对占 NEAR Intents 总交易量近 40%），Hoffman 可能无意中构建了一个自我强化的闭环：ZEC 越涨，通过 Zashi 钱包和 NEAR Intents 产生的交易流量越大，NEAR Intents 的手续费收入越高，进而推动回购 NEAR 的力度增强。他持有的两个资产之间形成了一条隐性的正反馈回路。
VVV 是唯一未能兑现价值的仓位。Venice AI 作为去中心化 AI 推理平台的叙事在 6 月初短暂冲高后缺乏持续催化，Hoffman 也未公开表示加码意愿。
深层启示
Hoffman 的成绩单提供了一个比 "谁涨了多少" 更具深意的信号：加密市场的价值重心正在从 L1 估值向应用层收入迁移。
他清仓的 ETH 属于 L1 资产，其估值逻辑建立在网络效应、开发者生态和 gas 销毁机制之上。而他买入的五个标的中，HYPE 和 LIT 的估值锚点是可验证的协议收入和回购力度，ZEC 的估值锚点是制度化需求（ETF）和链上可观测的隐私使用数据（shielded supply 占比），NEAR 的估值锚点是跨链结算层的交易量和手续费，VVV 的估值锚点是 AI 推理服务的实际调用量。
这五个标的的共同特征是：估值源于可被独立验证的链上活动数据，而非仅仅依赖关于未来的叙事许诺。
Hoffman 卖掉 ETH 与以太坊的技术优劣无关，他自己也坦言 "依然看好以太坊会赢"。他只是比大多数人更早洞察到一点：在一个流动性稀缺的市场里，信仰无法产生收益，只有可验证的现金流和可量化的需求才能带来回报。