9月4日，美国知名连锁影院AMC的首席执行官Adam Aron在社交媒体X上公开发声，要求Robinhood「自愿停止交易AMC股票代币」。他同时表示，若对方拒绝配合，公司将咨询证券律师，探讨是否可通过法律途径强制叫停。对此，Robinhood首席法务官Dan Gallagher——曾担任美国证券交易委员会（SEC）委员——给出了强硬回应：「我们多少懂一点美国证券法，不会『停止』。把你们的律师叫来，我们会给他们上一课。」随后，Robinhood创始人兼CEO Vlad Tenev转发支持，仅附言一句「We stand behind Stock Tokens.」（我们支持股票代币）。
在AMC与Robinhood隔空交锋之际，Solana生态已迅速将这一「币股配对」模式进行了复刻。
谁能决定股票代币
Arion的核心指控在于，Robinhood发行的股票代币由一家位于泽西岛的离岸主体发行，其本质被视为「代币化债务凭证」。他指出，此类代币不具备投票权及股东权益，且禁止向美国用户销售，这可能削弱AMC未来的融资能力。Robinhood方面则坚持认为，其Stock Tokens是专为合格非美国投资者设计的代币化产品，底层资产价格数据由Chainlink提供。然而，关于此类结构的法律定性及其是否违反美国证券法，目前仍存在较大争议。
这并非Robinhood首次尝试此类操作。早在2025年，该公司便在欧洲市场推出了「OpenAI代币」和「SpaceX代币」。当时，OpenAI公开澄清这些代币并不代表其股权。目前，谁有权将公司股票搬上链、以及可以向谁出售，美国证券法尚缺乏清晰界定。不过，代币化股票赛道的发展速度惊人，当前市场规模已达约29.1亿美元。
Robinhood 的玩法被复制
在这场舆论风波发生后的几天内，Solana上的发射平台StonkFun单日收入突破150万美元，跻身收入榜前列，甚至超过了老牌发射平台Pump.fun和衍生品平台Hyperliquid。9月7日，Solana去中心化交易所Raydium发布官方公告，宣布其发射基础设施LaunchLab完成升级。新规则下，代币不再局限于与SOL配对（此前需筹集85 SOL方可自动迁移至Raydium做市池），而是支持与平台内任意资产配对。作为首批接入此升级的合作方，StonkFun旗下的代币STONK在接入后单日涨幅超过250%，市值迅速攀升至约1.4亿美元。
STONK本身即为「股票配对」叙事的直接移植——它与Backed Finance发行的标普500代币化产品SPYx进行配对，通过SPYx间接获取对标普500的价格敞口。持有者并不拥有标的ETF份额的所有权，这一逻辑与Robinhood所谓的「代币化债务凭证」如出一辙。Solana官方X账号在回复StonkFun相关推文时写道「We stand behind Stonk Tokens.」（我们支持Stonk代币），显然是在借用Robinhood CEO Vlad Tenev数日前的一句话，试图借助这场官司的热度，为自身生态中的同类叙事引流。
同期涌现的隐私主题猫币ZCAT也采用了相同的配对机制，只不过将其与隐私币Zcash（ZEC）配对，持币者可持续获得ZEC的分红。其市值一度突破1.2亿美元，知名交易员Ansem的一句「imagine. $ZCAT.」便引发了市场的广泛追捧。
热钱开始换链
这场叙事复刻的背后，实质上是两条公链对同一批交易流量的争夺。据德意志银行分析师Bedell引用DeFiLlama数据，Robinhood Chain的日链上收入在8月中旬维持在20万美元以下，但8月29日骤增至近50万美元，随后连续四天实现翻倍——8月30日为100万美元，8月31日为192万美元，9月1日为338万美元，9月2日达到401万美元。短短五天内累计收入达1080万美元，其中约540万美元计入Robinhood自身手续费收入，已超过德银对其三季度整体收入的预估。这也是德银将Robinhood目标价从115美元上调至136美元的主要依据之一。不过，分析师同时也指出，目前对该收入增长趋势的持续性仍缺乏足够的可见性。
DeFi研究员Ignas观察发现，在过去24小时内，Solana桥接资金增加了约1880万美元，而Robinhood Chain一侧则减少了约4780万美元。与之对应的是，Solana上一批交易基础设施代币集体拉升——RAY上涨约60%，JUP上涨约21%，ORCA上涨约12%，MET上涨约13%。Ignas认为，相对于两条链的整体资金体量，这一迁移规模尚不算大，但部分交易员可能正在获利了结Robinhood生态中的Meme币，转而转向Solana押注同样的逻辑重演。当然，这一判断目前仅基于Ignas个人的链上数据分析，尚未得到更大范围数据的交叉验证。
资产上链只是起点
由Robinhood Chain生态催生的「币股配对」，为Meme市场引入了一种全新的交易范式：投资者购买的不再是一个独立运行的Meme，而是一个与已有市场价格的资产形成价格关联的链上工具，尽管这种关联并未赋予持有人对底层资产的实际所有权。StonkFun和ZCAT几乎同时崛起，本质上都是得益于Raydium放宽配对限制后带来的基础设施升级，从而为这类新型组合提供了更广阔的实验空间。
此外，更值得深入关注的是，随着股票、ETF等现实世界资产日益进入链上领域，它们最终将以何种方式被重新组合，进而深刻改变链上市场的交易习惯与流动性结构。
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