9月18日，Hyperliquid 正式激活了其原生借贷模块。在该功能下，用户能够利用 HYPE 或 BTC 作为担保物，从而获取 USDC 和 USDT 的流动性。
关于首日表现，借款总额达到了惊人的 2.69 亿美元，这一数据由联合创始人 Jeff Yan 在 X 平台上亲自核实公布。
伴随借贷功能的上线，HYPE 的价格也迎来了突破，当日触及 92.56 美元的历史高点，单日涨幅约为 8%。与此同时，预测市场 Polymarket 上的数据显示，"HYPE 年底前突破 $100" 的事件概率已攀升至 64.5%。
在一个 DeFi 产品面世的当天便实现 2.69 亿美元的借款体量，这在链上借贷领域的冷启动记录中堪称顶尖水平。相比之下，Aave v3 在 Arbitrum 网络部署的首日借款量仅停留在几千万美元的层级。
然而，在这庞大的数字背后，隐藏着值得深入剖析的结构特征。
HYPE 作为抵押品的机制解析
该借贷功能的核心参数设定如下：
HYPE 的贷款价值比（LTV）被设定为 65%，这意味着每存入 1000 美元的 HYPE，用户最多可借出 650 美元的稳定币。其清算阈值为 82.5%，一旦抵押品价值下跌致使借款比例超过此红线，系统将强制执行清算程序。
相比之下，BTC 的 LTV 仅为 50%，策略更为保守，即 1000 美元的 BTC 仅能换取 500 美元的借款额度。
这一参数配置本身便释放了明确信号：Hyperliquid 为其原生代币设定的 LTV 高于 BTC，表明协议在参数层面赋予 HYPE 流动性和价格稳定性的信心，甚至超过了对 BTC 的信心。
在供给限制方面，USDC 的全局供给上限设定为 10 亿美元，其中借款上限为 5 亿美元；USDT 的供给上限为 5000 万美元，借款上限为 1000 万美元。利率机制采用动态调整模式，基础利率约为 5%，但当资金利用率突破 80% 后，利率将迅速飙升。
此外，协议规定保留借款利息的 10% 作为清算缓冲基金。这笔资金既不分配给 HYPE 持有者，也不进行销毁，而是充当安全垫，旨在应对极端市场行情下可能出现的清算不足损失。
拓展阅读：
2.69 亿美元的资金流向何方？
首日涌入的 2.69 亿美元借款究竟被用于何处？
尽管官方未披露详细的细分数据，但结合 Hyperliquid 自身的产品架构，可以推断出几个主要用途：
循环杠杆操作。 典型路径为：存入 HYPE→借出 USDC→买入更多 HYPE→再次存入。这是 DeFi 借贷中最经典但也最具风险的玩法。鉴于 65% 的 LTV，理论上通过多次循环，1 美元的 HYPE 敞口可放大至约 2.86 倍。
合约保证金补充。 作为全球规模最大的永续合约 DEX，Hyperliquid 日均交易量约达 55 亿美元。交易者可利用 HYPE 抵押借出 USDC，直接充入合约保证金账户，而无需抛售手中的 HYPE。对于大户而言，这显著提升了资金效率，使其能在持有 HYPE 的同时，利用借来的资金进行交易。
套利与做市活动。 做市商可以利用持有的 HYPE 和 BTC 头寸借出稳定币，进而在其他交易平台或交易对部署流动性。
在上述三种用途中，前两者会增加 Hyperliquid 生态内的总杠杆水平，而第三种则将资金引流至生态之外。从协议健康度的角度审视，第一种用途风险最高，因为它构建了一个自我强化的反身性循环。
反身性风险：警惕 HYPE 的"上涨陷阱"
当 HYPE 兼具抵押品属性时，其价格波动不再仅仅是市场变量的反映，更成为整个借贷系统杠杆水平的函数。
上行螺旋效应： HYPE 价格上涨→抵押品价值增加→用户可借出更多 USDC→用借得的 USDC 买入更多 HYPE→推动 HYPE 价格进一步上涨。这种正反馈循环可能在短时间内将价格推升至远超基本面的高位。
下行螺旋危机： HYPE 价格下跌→抵押品价值缩水→部分仓位触发清算阈值（82.5%）→清算机器人卖出 HYPE 以换回 USDC 偿还债务→导致 HYPE 价格进一步下跌→引发更多仓位被清算。
此类模式在 DeFi 历史中屡见不鲜。
2022 年 LUNA/UST 的崩盘便是抵押品反身性危机的极端案例。而在 2024 年，ETH 在多个借贷协议上引发的连环清算事件也是近期的鲜活教训。
为此，Hyperliquid 设置了多重防线：82.5% 的清算阈值相较于许多协议更为提前（提供了更大的缓冲空间），10% 的利息保留金可用于覆盖部分清算损失，而 USDC 5 亿美元的借款上限则限制了系统整体杠杆的规模。
然而，这些防线的有效性高度依赖于 HYPE 的流动性深度。若遭遇剧烈下跌且大量 HYPE 需同时清算，而买盘不足以承接抛压，价格可能会穿透清算阈值，导致坏账产生。事实上，Hyperliquid 自身在 2025 年 3 月的 JELLY 事件中便经历过类似困境：一名操纵者制造了大量 JELLY 空头仓位，利用流动性不足的漏洞，致使 Hyperliquid 的金库（HLP）遭受了约 400 万美元的亏损。
身份重塑：从交易所代币到"链上货币"
将此次借贷功能置于 HYPE 的整体叙事背景下审视，它代表了 HYPE 身份的一次关键升级。
在借贷功能上线之前，HYPE 的价值支撑主要源于三个方面：
一是交易手续费的回购与销毁（Hyperliquid 的 Assistance Fund 每月使用协议收入回购 HYPE）；二是永续合约 DEX 市场份额增长的预期；三是 HyperEVM 生态的发展前景。
借贷功能的加入增添了第四条支柱：抵押品用途。
当 HYPE 可用于借出美元时，它便从"代表 Hyperliquid 平台价值的代币"进化为"可产生美元流动性的链上资产"。这与 ETH 在 DeFi 借贷协议中的角色异曲同工：持有 ETH 不仅是持有以太坊网络的"股权"，更是持有一份可随时兑换美元流动性的"链上抵押品"。
这一转变对 HYPE 的估值框架产生了直接影响。
传统的"交易所代币"通常依据手续费收入的市盈率进行定价。然而，一个兼具抵押品功能的 L1 原生代币，往往能获得更高的估值倍数，因为其持有者无需出售代币即可获取流动性，从而降低了持币的机会成本。
值得重点追踪的指标
借款利用率。 在 USDC 5 亿美元的借款上限中，首日便消耗了 2.69 亿美元（占比约 54%）。若利用率持续攀升至 80% 以上，利率的快速上升可能会抑制借款需求；若利用率稳定在 50%-70% 区间，则表明供需达到了较为健康的平衡状态。
HYPE 抵押品占比。 在 2.69 亿美元的借款中，究竟有多少比例是以 HYPE 抵押、多少是以 BTC 抵押？HYPE 抵押占比越高，系统对 HYPE 价格波动的敏感度便越强。
清算事件的表现。 首次大规模清算事件的发生方式及结果，将是检验系统健康度的关键试金石。若清算过程顺利（无坏账、无价格穿透），市场信心将得到强化；反之，若出现类似 JELLY 的事故，HYPE 可能会迅速回吐近期涨幅。
至此，关于"2.69亿美元借款首日涌入,HYPE从交易所代币变成抵押品"的文章介绍完毕，更多关于 HYPE 获得抵押品新用途的内容，请搜索过往文章或继续浏览下方相关文章，希望大家今后多多支持！