加密市场经历深熊洗礼后，山寨币叙事已逐渐失宠。展望2026年，投资界最炙手可热的故事并非美股科技七巨头，而是存储领域。以美光科技为代表的存储个股，自2025年8月以来股价录得10%涨幅。
这场史诗级的AI行情催生了众多科技新贵。然而对于部分缺乏传统通道的投资者而言，开设美股账户等流程依然繁琐。如今，币圈玩家开辟了另一条路径：通过代币化美股，无需复杂的账户资料即可参与美股交易。
事实上，代币化美股的玩家已经切实入场。
多路兵马争夺美股代币化
截至今年8月，Token Terminal数据显示，代币化资产市场规模即将达到3,400亿美元。过去三年间，所有主要类别均实现同比增长：基金价值346亿美元（增长56.7%），商品价值74亿美元（增长304%），稳定币价值2948亿美元（增长8.7%），而股票类资产的增长幅度更是高达6292%。
回顾过去一年，这条赛道拥挤得令人窒息。仅交易所层面，Robinhood、Kraken、Bybit便已在2025年先后入场；2026年上半年，Coinbase、Binance、OKX、Bitget、Backpack全面跟进；纽交所母公司ICE也进行了战略投资，提供真实的美股交易服务。
Ondo、xStocks、bStock等链上原生项目也在代币化美股赛道疯狂布局。
多方势力在同一张牌桌上争夺筹码，而这些筹码本身——即代币化的苹果、英伟达和标普ETF——正以肉眼可见的速度从概念转化为基础设施。
美股代币化赛道挤满了“急于兑现商业价值”的玩家。交易所忙着将股票转化为内部积分，发行商忙着套用招股书发币。但当所有人都在同一张牌桌上抢筹时，Ondo手中的筹码是合规牌照、DTCC名单以及19万链上持有者。这并非简单的“卖股票”生意，而是在构建链上资本市场的底座。
拉长时间轴观察，过去一年美股代币化产业的节奏密集得反常。
2025年6月，Robinhood在欧盟上线了200多只美股与ETF代币，基于Arbitrum发行，首次将“股票代币”一词推向主流财经媒体头条；9月，Ondo Global Markets正式上线，首发100多只资产。2025年12月，Kraken干脆整体收购发行商Backed Finance，将xStocks收归囊中。今年6月，Coinbase上线受CFTC监管的股指永续合约，从衍生性商品侧切入；同一周，Binance推出自研的bStocks，Bitget上线Stocks 2.0。到了8月初，Dinari完成了那个最具象征意义的动作——将代币化股票重新销售给美国人自己。
供给端的另一端，则是需求与监管的同步松动。花旗在研报中预测，代币化证券规模到2030年可能达到5.5兆美元；SEC主席曾谈论“创新豁免框架”。
美国证券结算的心脏DTCC与Ondo联合宣布，首批基于DTC代币化权益、经由DTCC代币化服务产生的代币化股票问世，保留与底层证券相同的CUSIP代码与代码简称，参与这一计划的机构名单包括贝莱德、摩根大通、高盛、纳斯达克和交易所。
这项定位在9月16日进一步落实——Ondo Finance旗下子公司Oasis Pro Markets正式加入DTCC的Fund/SERV网络，成为首家接入该系统的代币化公司。Fund/SERV处理着美国超过85%的共同基金交易活动，Ondo的接入意味着其代币化资产不再只是“链上的影子”，而是可以直接与传统基金公司的清算、对帐和分销体系互通。
赛道的问题已经不是“会不会发生”，而是“谁切走最大一块”。
10亿美元，Ondo入场
根据DefiLlama最新数据，Ondo协议总TVL约36亿美元，其中代币化美债产品USDY约21.6亿美元，Ondo Stocks（代币化股票业务）约10.3亿美元，OUSG约4.09亿美元。
其中股票业务的成长斜率最为陡峭。资产数量的轨迹本身就说明了问题：2025年9月上线时仅100只、只在以太币；2026年1月8日新增98只股票。5月11日TVL突破10亿美元，成为首个跨过此门槛的代币化股票平台，此时距上线不到8个月，累计交易量180亿美元；再到7月更名Ondo Stocks时，累计交易量已突破269亿美元，资产横跨多条公链，资产横跨持有人链。
产品节奏同样密集：7月Ondo Perps上线Pre-Alpha（最高20倍杠杆、代币化股票可作保证金）；当月，首批实现全天候真实铸造赎回的热门标的高达25+只（包括SPCXon、NVDAon、MUon、QQQon、SPYon等），且全（包括SPCXon、NVDAon、MUon、QQQon、SPYon等。周末和美股闭市时段也能按真实市场流动性进出，而非只在交易所内部账本上空转；同月，Ondo还为其约7亿美元的股票持仓开通代理投票权，把传统券商的股东权利搬到了链上，并通过接入Chainlink喂价让股票代币进入DeFi借贷市场充当抵押品。
合规是重中之重。去年末，Ondo收购Oasis Pro——一家同时拥有SEC注册经纪商、ATS（另类交易系统）和转让代理三张牌照的公司；11月，SEC结束了对Ondo长达两年的调查，未提出任何指控；今年7月，Oasis Pro Markets获FINRA授权，可向美国机构与零售投资者提供代币化股票和零售基金。
根据RWA.xyz数据，以年比口径，增幅约400%。结构上最刺眼的是集中度：头部三家发行平台合计占超80%的份额——Ondo以34.6%居首，bStocks占24.6%，xStocks占约22.4%。
对手在卖股票，Ondo在建华尔街
热闹之下，真正留在牌桌上的玩家分成两种：一种在“卖股票”赚快钱，一种在“建市场”铺底座。Ondo属于后者。
一个代币化股票平台的真正优势，更是多个因素的综合对比，而非只是数量。
Ondo的440多只以产业主题做纵深扩容——AI、半导体、生物科技、国防、能源、机器人，7月起也专门上线了AI半导体供应链板块的24/7交易（AMD、英特尔、台积电等）。
xStocks和bStocks则集中在大盘蓝筹。区域覆盖上，Ondo已打通欧盟30国、ADGM和亚洲的多链分发，xStocks依托Kraken的全球用户，Robinhood困守欧盟，Dinari反向切入美国。对机构而言，覆盖深度意味着可以依产业链配置；对散户而言，门槛、时段和自托管才是体感差异。
散户要的是低门槛、24/7、自托管、能进DeFi当抵押品；机构要的是牌照、托管安排、持续资讯揭露和破产隔离。
Ondo与对手的差异不在某项指标，而在三处结构。
分销通路广。xStocks的流量靠Kraken和Bybit流量供应，Robinhood困在自有App，而Ondo反过来了——币安（钱包、Alpha、ADGM MTF三条线）、Bitget、MetaMask等都在卖Ondo发行的资产，Bitget在1月的公开信里公开信生态里trade.xyz的股票合约底层也大量锚定Ondo的代币。发行与通路解耦，让Ondo把竞争对手的分销网络变成了自己的货架。这是它一家发行量超过对手总和的直接原因，也是最难被追平的一点──通路可以花钱买到，被通路主动选择买不到。
合规已显露优势。两年时间，Ondo的SEC调查结案、Oasis Pro收购、注册声明递交、FINRA授权、DTCC名单串成了一条完整的监管叙事，每一步都在抬高后来者的入场成本。对照组很清楚：Robinhood因OpenAI、SpaceX代币风波公开受挫，xStocks的列支敦士登框架进不了美国，Coinbase的股指永续刻意绕开代币化股票本体。当Dinari已经敲开美国本土的门，手握FINRA授权的Ondo是离岸玩家中离那扇门最近的。
从卖产品到当底座。美债打底、股票主攻、合约（Ondo Perps）延伸、链（Ondo Chain）收编－Ondo在搭的是链上资本市场的全栈，而绝大多数对手还停在单点SKU。
Ondo在打造链上华尔街，全栈的意义在于资产之间可以互相造血：股票代币能当合约保证金，美债代币能做结算层。
截至8月14日，Ondo Perps累计交易量已超过80亿美元。
xStocks是这轮竞争里资格老的玩家。
2025年5月在Solana上线，首发约60只股票代币，采用列支敦士登招股书框架，1:1锚定真实股票，支援24/7交易、自托管和DeFi可组合——后来几乎所有玩家都在抄这套产品定义。2025年12月，Kraken直接收购发行商Backed Finance，把发行与交易环节垂直整合；2026年4月，Kraken又拿到德意志交易所2亿美元战略投资，弹药充足。2026年2月，Kraken也上线了号称全球首个受监管的代币化股票永续期货，覆盖110多个国家和地区——从现货代币延伸到衍生品，打法与后来的Ondo Perps如出一辙。
数据却不算好看。链上TVL约4亿美元，不到Ondo的一半；官方宣称累计交易量超250亿美元，但这是含Kraken中心化交易所端口的合并口径，与链上发行规模的落差本身就说明问题——大部分交易发生在CEX内部账本，而非链上。资产数量停在100多只，集中在大盘蓝筹。
币安的打法是双轨制。
2026年6月11日，bStocks上线，由BTECH Holdings发行，招股书获阿布达比ADGM的FSRA批准，在BNB Chain上以BEP-20铸造，1:1锚定，最低5美元起投、24/7交易。首批只有5只——NVDAB、TSLAB、CRCLB、MUB、SNDKB——到7月中旬扩展到30多只，AUM突破1亿美元，并接入了保证金抵押和Venus借贷协议。同期，币安也透过Nest Trading经纪、Alpaca托管的通道，向非美国用户开放了7,000多只传统美股交易。
目前其最新数据显示，链上AUM已升至4.6亿美元。
数字虽小，但没人敢轻视对手：币安的用户基数和分送能力是业界独一档。就在8月13日，币安宣布支援用户将符合资格的第三方代币化股票存入并1:1转换为对应bStocks，转换后的bStocks可全天候交易或1:1赎回为标的股票，为其强势引流。
值得玩味的是，币安同时是Ondo最大的分销方之一。2025年11月，币安钱包整合Ondo代币化股票，入口直达数亿用户。一边自研，一边卖别人的货，币安显然还在两边下注。
Robinhood是把股票代币喊得最响的，也是数据落差最大的。2025年6月30日在欧盟上线时声势浩大，后来因OpenAI、SpaceX公开否认其私募股权代币惹出风波。到Consensus 2026大会时，其欧盟代币化股票与ETF数量已扩大到约2000只，零佣金、24/5交易。
但链上数据讲了一个完全不同的故事：根据Dune Analytics统计，截至2026年8月，Robinhood代币化股票的链上总价值仅约2,500万美元。原因在架构－这些代币无法转出平台，本质是Robinhood内部帐本上的衍生性商品凭证，既无自托管，也无DeFi可组合性。它的后手是2026年2月开启公测网的Robinhood Chain，若真把资产迁上去，格局才会改变。在那之前，它更像是一家贴了链上标签的传统券商。
Securitize的代币化资产总规模超40亿美元，是代币化赛道里真正管钱最多的玩家，Securitize和Sky目前并列第一，Ondo、Circle、Franklin紧随其后但其中大头是贝莱德BUIDL这类基金产品，不过其股票业务市占比仅约12.40%。
它真正的意义在于路线示范：2026年7月，Securitize完成与Cantor Equity Partners II的合并，以SECZ为代码登陆纽交所，并同时发行”发行人原生「的代币化SECZ股票（在Solana与Avalanche上流通）——不是第三方包装的影子股，而是公司自将股票化万美元，年减5%；净亏损2,170万美元，调整后EBITDA亏损550万美元。
Dinari是资质最特殊的玩家：唯一同时持有SEC注册转让代理商和FINRA经纪商牌照、可以合法服务美国投资者的发行方。8月，它与Circle的合作把这个优势落到了产品上：美国用户用USDC即可自托管购买724只dShares，覆盖全部标普500成分股。其业务已涵盖80多个司法辖区、累计发行超6000项代币化资产；7月8日与tZERO合建券商一站式平台，做市侧由Flow Traders提供24/7报价。规模尚小，但它卡的位置——美国本土零售——恰恰是所有人都不敢轻易碰、又人人都想要的那块。
Bitget Stocks 2.0由RWA平台Reality发行，1:1锚定、USDT计价、股息折USDT发放，目前其链上AUM则仅1.45亿美元，规模尚小。
代币化美股的竞争，上半场比的是谁能把股票发上链，下半场比的是谁能成为结算与分销层。Ondo暂时坐上了头把交椅，但牌桌远没到终局——Kraken握着渠道，Robinhood握着品牌，Dinari握着美国本土的船票，币安握着所有人都不敢忽视的用户基数。
2026年下半年，美国本土市场的大门开到多宽，才是真正的考场。