凭借近两年时间逐步建立的AI主题持仓，在对冲基金手中于短短五个交易日内被彻底清算。这场抛售浪潮的猛烈程度与极速节奏，正令市场对于更大范围的去杠杆行动产生深切忧虑。
根据高盛Prime经纪业务主管Vincent Lin在新近发布的报告中的披露，10月8日至14日期间，对冲基金连续五个交易日净卖出全球范围内的AI相关股票。这一动作完全逆转了自2025年初以来的累计净买入成果——这意味着过去将近两年间累积的每一笔净买入资金，在一周之内归零。
与此同时，高盛Prime账簿数据表明，全球股票遭遇了“大规模净卖出”，其单日净卖出幅度达到回溯一年口径下的-2.1个标准差。北美市场与亚洲新兴市场表现尤为低迷，其中韩国和台湾地区成为净卖出最为集中的区域。
此次抛售引发的直接冲击已在多个金融市场显现。韩国综合股价指数跌破熊市门槛，首尔市场触发熔断机制；中国台湾市场单日外资净流出规模创下历史新高，金额约为93亿美元，导致亚洲多国央行不得不介入以干预汇率波动。TMT领域的方向性多空基金当日录得2.7%的亏损，这是相当于-2.6个标准差的极端波动，使得10月份的累计亏损扩大至4.5%。
两年积累的头寸，五天蒸发殆尽
从历史数据对比来看，本轮AI股票的抛售规模仅次于今年7月份发生的市场崩跌。依据高盛Prime的数据，全球AI股票（即GSXGGLAI成分股）当日的净卖出规模位居过去一年第二。多头减仓与空头卖出的比例约为3.5比1——这揭示了本次抛售主要由多头主动降低仓位驱动，而非空头增加做空头寸所致。
观察流量趋势图，对冲基金在AI概念上的净流量（图中黑线）已回落至2025年初的水平。多头流量（图中蓝线）自今年2月至3月的峰值后持续下滑，而空头流量（图中红线）在整个区间内一直维持在约-13%的低水平附近。高盛的图表直观地展示了这一反转过程：整个2025年至2026年的净买入周期，在一周内被彻底逆转，且空头在下跌过程中持续加仓。
就在上周，高盛曾指出，其Prime账簿显示对冲基金对Mag7科技巨头的净敞口占美国总敞口的比例接近22%，处于历史最高位。然而仅仅五天后，这批基金便集体撤离。
仓位依然沉重，去杠杆进程远未终结
虽然本周的抛售力度惊人，但若拉长观察周期，AI相关的仓位占比仍然偏高，去杠杆的空间依然广阔。
高盛数据显示，目前全球AI股票的净配置占全球单股净市值的比例为26.1%，虽较6月初的峰值31.7%有所回落，在过去一年的统计中位于第49百分位——但在三年的长周期维度下，该数值仍处于第83百分位的高位。AI组合的多空比率从6月峰值时的4.34下降至3.27，在过去一年中处于第7百分位，但在三年维度下仍位于第64百分位。
简而言之，若仅看一年维度的数据，似乎仓位已相对出清；但从三年维度审视，对冲基金整体仍处于显著超配状态。高盛亚洲团队的Rachel Hu表示，来自台湾市场的交易反馈显示，此次抛售的“投降”程度不如7月份那般彻底，暗示后续可能还有更多的抛压等待释放。
摩根大通市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约第46百分位的“中性”区间，远高于7月底低点时的第19百分位。这表明，在关键科技催化剂出现之前，“进一步去杠杆”的操作空间依然存在。
防御策略转向：减持科技，增持刚需
此番抛售并非局限于AI板块，而是呈现出全面向防御性资产转移的趋势。高盛Prime账簿显示，美国11个行业中多达8个遭遇净卖出，信息技术与工业板块领跌。在信息技术内部，所有子板块——包括软件、半导体及半导体设备、IT服务——均遭到净卖出。
与此同时，对冲基金的买入行为集中在医疗保健和消费必需品领域，高盛将这一现象定性为“防御姿态的边际增强”。 周四早盘，医疗保健和消费必需品板块各上涨超过2%，支撑了道琼斯指数的走势，而纳斯达克指数则滑向近一个月来的低点。CoreWeave股价再跌8.5%，费城半导体指数连续第七日下跌，相关市值蒸发了约2万亿美元。
在这场人类基金经理面临的集体回撤中，量化基金成为了唯一的赢家。全球系统性多空基金当日上涨0.5%，10月份累计涨幅达1.9%，年初至今回报率高达21.7%，在所有策略中领跑。
杠杆结构脆弱，暴力去杠杆风险犹存
杠杆层面的数据解释了为何此次抛售如此剧烈。高盛Prime账簿显示的总体杠杆率仅小幅下降0.4个百分点至310.3%，在一年、三年、五年维度下分别处于第72、91、94百分位——接近五年来的高位。净杠杆率则下降1.5个百分点至73.3%，10月份累计下降4.3个百分点，处于过去一年的第6百分位。
高盛的逻辑在于：一只总杠杆率为310%、净杠杆率为73%的基金，其实际可抛售的规模远超净敞口所显示的数字。当拥挤的多头头寸（如AI）与拥挤的空头头寸同时反向运动时，去杠杆成为唯一出路，而退出通道极为狭窄，所有人同时涌向同一个出口——这正是7月底那场崩跌的重演。
高盛Delta-One业务的Rich Privorotsky在隔夜报告中一语道破当前的困境：“回头来看，痛苦的交易是做多AI、做空债券。现在我们看到两端同时在平仓……市场正在意识到，算力需求可以呈指数级增长，但能够为其融资的资本却跟不上。”
高盛观点：这更像是起点，而非终点
当前市场的核心分歧在于判断：这是买入的机会，还是更大规模去杠杆的序幕？
摩根大通倾向于前者，认为可以逢低买入。高盛流量交易台此前两天还在观察年末技术面出现的积极信号。但高盛整体的判断更为审慎：AI净敞口在三年维度下仍处于第83百分位，总杠杆率在五年维度下处于第94百分位，亚洲外资正以创纪录的规模撤离——这些信号共同指向，此轮去杠杆更接近起点，而非终点。
对冲基金已经卖掉了2025年以来买入的全部AI仓位。但是，他们在2023年和2024年积累的仓位，依然完整地保留在账簿上。