5 月 14 日，身为 MetaMask 客户端缔造者的 Consensys 宣布将其 IPO 进程暂延至本年度秋季起步阶段。与此同时，作为加密硬件钱包领域的领军者 Ledger，也在 5 月 13 日决定搁置其美股 IPO 安排。在此前，交易平台 Kraken 亦曾屡次推迟上市时间表。这一连串的延缓与中止动作，预示着继 2025 年加密货币行业公司集中上市的热潮后，进入 2026 年的 IPO 机会窗口正在明显收紧。
2025 年被行业内定义为「IPO 丰收季」：稳定币发行商 Circle 成功登陆纽交所，Bullish、Gemini 等多家公司相继完成上市，加密风险投资退出渠道初步成型。当年加密领域相关 IPO 总计融资约 146 亿美元，VC 交易总额飙升至 197 亿美元。BTC 价格曾一度攀升至 12.6 万美元的历史最高点，机构资金大量流入，配合相对友好的监管环境，推动了多只加密股票在首日表现优异。
步入 2026 年，比特币价格出现大幅回落，交易量缩减，投资者对于加密类股票的风险承受意愿迅速降低。BitGo 作为 2026 年第一只加密 IPO，于 1 月份以 18 美元的定价挂牌，尽管首日有短暂上扬，但随后回落，最低触及 7 美元，目前回升至 11.9 美元。
具体而言，多家头部企业的上市节奏已显著放缓。Kraken 母公司 Payward 在 2025 年 11 月秘密提交了 S-1 表格，原计划于 2026 年第一季度推进，当时估值目标瞄准 200 亿美元。今年 3 月 18 日，该公司因「市场条件艰难」决定暂停计划。公司联合 CEO Arjun Sethi 表示，尽管估值在近期一轮融资中降至 133 亿美元，但 IPO 备案仍有效，正等待最佳窗口。
Arjun Sethi
Ledger 的暂停则显得更为突然。该公司素以硬件钱包及企业级基础设施著称，2026 年 1 月已有媒体披露其聘请投行筹备美国上市事宜，目标估值 40 亿美元。据知情人士透露，受市场环境不利影响，Ledger 决定暂缓进程，并未启动正式备案流程。公司发言人拒绝对此发表评论，但暗示可能转向私募融资以支撑增长。
值得注意的是，就在 3 月，Ledger 还任命了前 Circle 高管 John Andrews 担任 CFO，并于纽约设立办公室，强化在美国的业务布局。这一扩张举动显示其业务战略未变，暂停上市更多是迫于外部环境压力。
与此同时，MetaMask 母体 Consensys 也加入了观望行列。该公司曾聘请摩根大通和高盛担任承销商，原定在 2 月底前后提交 S-1 表格，目标 2026 年上市，但因市场表现疲软，Consensys 已将 IPO 推迟至今年秋季最早。
这些加密企业 IPO 暂停的背后，实则是多重因素叠加的结果。
2025 年第一波加密 IPO 的股价表现，加剧了市场对 2026 年上市窗口的谨慎态度。
今年以来 Circle 股价从高点 300 美元一度跌破 50 美元，Bullish 从 118 美元一度跌破 25 美元。即便是 2026 年开年首只加密 IPO 的 BitGo，也未能幸免——1 月以 18 美元定价上市后虽有短暂反弹，但随后一路下跌最低 7 美元附近。
这一年来的走势共同印证：加密概念股在牛市尾声易获资金追捧，却难以抵御周期下行时的估值重置，传统机构投资者对「周期绑定」的风险溢价要求显著提升。
与加密 IPO 的「冷静期」形成强烈反差的是，2026 年 AI 板块正处于 IPO 与融资的双重高潮。
SpaceX 已启动 IPO 筹备工作，目标估值高达 1.75 万亿至 2 万亿美元，成为全球最受期待的科技上市项目之一。
OpenAI 估值接近 1 万亿美元，正与多家投行密切沟通上市路径；Anthropic 估值已逼近 9000 亿美元，也在积极准备 IPO 材料。AI 故事凭借「生产力革命」的确定性叙事，吸引了大量长期资本涌入，即使在宏观不确定性环境下，AI 相关 IPO 仍能获得远高于加密资产的风险偏好。
相比之下，加密公司高度依赖比特币价格与交易量，收入波动性更强，难以提供 AI 公司所承诺的「指数级增长」确定性。这种跨板块的冷热分化，进一步放大了投资者对加密 IPO 的观望情绪，也倒逼加密企业加速从「讲故事」向「讲现金流、讲合规」的转型。
此外，加密企业战略转向更为务实：私募融资虽规模缩水，仍能提供缓冲；部分公司选择先优化产品线、拓展稳定币或机构服务，待比特币稳定在更高区间，市场态势回暖变好之后再行上市。
这一现象对行业的影响值得深思。
一方面，它加速了优胜劣汰。弱势项目融资难度加大，资源向合规强、基础设施扎实的企业集中，如 Ledger 的机构级平台和 Kraken 的托管业务。另一方面，也凸显加密行业从故事驱动向业绩驱动的转型。真正穿越周期的公司，正通过构建抗波动现金流和提升透明度来赢得长期信任。但短期内，IPO 窗口收窄可能导致估值重置，并影响整个生态的信心与流动性。
展望后市，若比特币重回 9 万美元甚至更高、监管法案进一步落地，2026 下半年或将迎来第二波 IPO 窗口。
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