以太坊凭借ETH支付Gas费及质押机制，构筑了去中心化资产的底层结算与安全基石。针对传统金融体系中长期存在的结算滞后、中介环节冗余及对手方信用风险等痛点，代币化资产与稳定币提供了高效的链上替代方案。随着2025至2026年间监管框架的日益完善，机构资金大规模布局链上业务已具备实质性的落地基础。
目前，各类稳定币、代币化基金、大宗商品及链上股票均在以太坊完成发行与结算。尽管二层网络承担了部分高频交易分流任务，但最终的确权仍回归一层主网，这一过程也促使ETH的价值不断沉淀与积累。
从市值维度看，以太坊依然是全球代币化资产规模最大的承载平台。由以太坊基金会联合开发者社区共同运营，并借助Etherealize等专业团队对接传统金融机构，有效推动了机构资金的持续入场。
进入2026年一季度，以太坊生态呈现出明显的两极分化态势。下文将基于Token Terminal的详细数据进行深度剖析。
本季度市场表现出鲜明的双重特征：一方面，链上使用规模创出历史新高，月活跃用户数、总交易笔数及网络吞吐量均刷新纪录；另一方面，以美元计价的资产总市值与手续费收入却同步出现萎缩，完全稀释总市值、总锁仓量、交易量及两类手续费指标均录得环比下降。
造就这一特殊行情的关键事件包括：
- 1月，Fusaka升级的第二轮仅Blob参数分叉（BPO#2）顺利落地，显著提升了数据存储容量；
- 2月，ERC-8004标准在主网上线，确立了AI智能体身份与信用评级的通用规范；同时，以太坊基金会明确了2026年协议的三大核心目标：提升扩容能力、优化用户体验以及强化一层底层安全性；
- 3月，举办的机构以太坊论坛吸引了传统金融机构的高度关注与积极参与。
2026 年一季度核心指标一览
- 生态总锁仓资产：3162 亿美元（环比 - 11.0%，同比 + 22.8%）
- 生态未结清活跃借贷：218 亿美元（环比 - 16.6%，同比 + 39.0%）
- 生态去中心化交易所总交易量：1345 亿美元（环比 - 24.0%，同比 - 31.2%）
- 全生态应用手续费总收入：20 亿美元（环比 - 16.9%，同比 - 7.8%）
- 链上代币化资产总市值：2034 亿美元（环比 - 0.7%，同比 + 42.9%）
- 稳定币：1789 亿美元（环比 - 2.3%，同比 + 37.6%）
- 代币化基金：194 亿美元（环比 + 4.9%，同比 + 73.1%）
- 代币化大宗商品：47 亿美元（环比 + 60.0%，同比 + 325.9%）
- 代币化股票：3.651 亿美元（环比 + 16.5%）
- 月活跃用户地址：1320 万个（环比 + 53.5%，同比 + 85.9%）
- 一层总交易笔数：2.004 亿笔（环比 + 38.0%，同比 + 81.5%）
- 平均每秒交易处理量：25.78 笔（环比 + 41.2%，同比 + 81.7%）
- 一层主网交易手续费总收入：3990 万美元（环比 - 47.9%，同比 - 81.9%）
- ETH 完全稀释总市值：2900 亿美元（环比 - 30.3%，同比 - 9.9%）
- ETH 质押比率：0.31（环比、同比均提升 0.03）
- ETH 持有地址总量：2.928 亿个（环比 + 8.1%，同比 + 24.9%）
注：本报告统计范围仅包含以太坊一层主网，二层网络视为独立公链，相关数据未纳入以太坊统计口径。
生态整体发展情况
总锁仓资产（TVL）反映了存入各类链上应用的资产美元总值，是衡量借贷、交易、质押等创收业务潜力的先行指标，此处特指用户可随时提取的链上沉淀资金。2026年一季度，以太坊生态平均TVL达3162亿美元，环比下降11.0%，同比上涨22.8%。环比缩水主要受加密资产价格整体回调影响，而同比的大幅增长则证实了生态规模的实质性扩张。
在五大头部公链中，以太坊的锁仓规模占据绝对领先地位：3162亿美元的体量远超波场（845亿）、Solana（288亿）、BNB链（103亿）、Plasma（57亿）之和，占据了这五条公链总锁仓额的71%。资金主要集中于两大核心赛道：以Lido为代表的流动性质押，以及以Aave为核心的借贷市场；此外，EigenLayer、ether.fi等再质押协议，以及Ethena、Sky等合成美元稳定币平台也吸纳了大量资金。这种资金的高度集中构成了以太坊最显著的结构性优势。
活跃借贷指标直接反映用户借出并产生利息收益的存款规模，代表借贷业务的收入潜力。一季度，以太坊全借贷应用的未偿还借款总额平均为218亿美元，环比下降16.6%，同比上涨39.0%。借贷余额随总锁仓同步收缩，表明市场整体风险偏好有所降温，但该规模仍远高于去年同期水平。
以太坊借贷市场呈现高度集中的特点，Aave一家独大：季度末其活跃借贷规模约135亿美元，占据生态绝大部分份额；其次是Morpho（约19亿）、Sky旗下的Spark（约10亿）及Maple（约8.4亿）。本季度借贷规模的收缩主要由Aave驱动，受加密资产价格下行影响，其借贷总量缩减约24%。横向对比五大公链，以太坊218亿的活跃借贷规模大幅领先Solana（25亿）、Plasma（21亿）、BNB链（7.608亿）、Avalanche（3.924亿），占据五条公链借贷总量的79.2%，是该板块中以太坊占比最高的领域。
去中心化交易所（DEX）交易量指链上现货交易所完成的总金额，交易者需为此支付手续费，因此该指标与平台收入高度相关。一季度，以太坊全生态DEX总交易量为1345亿美元，环比下滑24%，同比下滑31.2%。交易量跌幅超过锁仓资产的缩水幅度，印证了在资产下行周期中，市场风险偏好显著降低。
以太坊DEX的交易流量同样高度集中于头部平台：Uniswap一季度交易量约855亿美元，占生态总量的三分之二；其次是Curve（约221亿）和CoW Swap（约124亿）。值得注意的是，交易量是以太坊唯一未在五大公链中登顶的指标：BNB链总交易量达1625亿美元，高于以太坊的1345亿；Solana紧随其后（1049亿），Avalanche（145亿）、Polygon（107亿）排名靠后。以太坊交易量占五大链总和的31.5%，仅次于BNB链的38%。
生态手续费涵盖用户使用各类应用产生的全部费用，包括借款人支付的利息及交易者缴纳的交易费，直观体现生态创造的经济价值。一季度，全生态手续费合计20亿美元，环比下降16.9%，同比下降7.8%，随交易与借贷活跃度的走低而同步回落。
以太坊20亿美元的生态手续费遥遥领先波场（5.993亿）、Solana（5.325亿）、BNB链（2.319亿）、Polygon（0.388亿），占据五大公链总手续费的58.4%。即便在本季度数据下滑的情况下，以太坊仍是行业应用手续费的最大来源。综合本板块各项指标来看：以太坊在锁仓资金、借贷规模、生态手续费三项数据全面领跑行业，仅在DEX交易量上不及BNB链。
代币化资产板块
流通资产总市值指链上代币化资产的总价值，计算方式为流通供应量乘以当日收盘价；其中稳定币取流通总发行量，代币化基金取链上管理资产规模，代币化股票取链上发行股份总值。本板块仅统计在以太坊发行的资产。
一季度，以太坊代币化资产平均总市值为2034亿美元，环比基本持平（仅下跌0.7%），同比大幅增长42.9%。其中，稳定币占整体规模的87.9%，剩余份额由代币基金、大宗商品及股票瓜分。
稳定币
一季度，以太坊稳定币平均规模为1789亿美元，环比小幅下滑2.3%，同比上涨37.6%，是代币化细分赛道中唯一出现环比缩水的品类。市场呈现双寡头垄断格局：季度末Tether USDT（941亿）、Circle USDC（545亿）合计占据以太坊稳定币绝大部分市值；其余头部产品包括Sky USDS（124亿）、Ethena USDe（59亿）、PayPal PYUSD（29亿）；Ripple合规稳定币RLUSD（11亿）等全新合规币种也已上线。横向对比五大公链，以太坊1789亿的稳定币规模领跑波场（845亿）、Solana（145亿）、Arbitrum One（68亿）、Base（47亿），占五条公链稳定币总量的61.8%。
代币化基金
一季度，以太坊代币化基金平均规模为194亿美元，环比增长4.9%，同比暴涨73.1%。该赛道主要分为两大类型：
收益型链上美元产品（规模最大）：Sky sUSDS（约64亿）、Ethena sUSDe（约35亿）；
传统金融合规基金（机构叙事核心载体）：贝莱德BUIDL（经Securitize发行，约10亿）、WisdomTree政府货币基金（约8.15亿）、Superstate USTB（约6.2亿），Ondo OUSG（约3.2亿）紧随其后。五大公链对比显示，以太坊194亿的代币基金规模大幅领先ZKsync Era（25亿）、BNB链（23亿）、Solana（13亿）、Stellar（11亿），占总量的73%，这是以太坊优势最为明显的第二个代币资产赛道。
代币化大宗商品
一季度，以太坊代币化大宗商品平均规模为47亿美元，环比上涨60%，同比暴涨325.9%，是增速最快的代币化品类。该赛道几乎全部由链上黄金构成：泰达黄金XAUT（约26亿）、Paxos黄金PAXG（约24亿）合计占据赛道全部份额。横向对比五大相关公链，以太坊47亿的规模远超Ripple（7.366亿）、Arbitrum One（0.959亿）、BNB链（0.384亿）、Solana（0.298亿），占总量84%，是以太坊统治力最强的细分赛道。
代币化股票
代币股票是规模最小的细分品类，一季度以太坊平均规模为3.651亿美元，去年同期规模近乎为零，环比上涨16.5%。该赛道几乎由Ondo Finance独占，其发行标普500、纳斯达克100宽基指数及数十只个股链上资产，构成了以太坊代币股票的绝大部分市值。五大公链横向对比，以太坊3.651亿小幅领先Solana（2.49亿）、BNB链（1.505亿）、Arbitrum One（0.29亿）、Stellar（0.042亿），仅占五条公链代币股票总量的45.8%，是唯一以太坊未掌握绝对多数份额的代币资产赛道。
综合代币化资产板块数据来看：一季度稳定币存量虽小幅回落，但以太坊在代币基金、大宗商品赛道的垄断地位持续巩固。
链上使用活跃度
月活跃用户定义为每月产生创收型链上交易的独立地址，本指标仅统计以太坊一层主网的交互地址。一季度，平均月活用户达到1320万个，环比大涨53.5%，同比上涨85.9%，创下历史最高纪录，结束了此前多个季度的缓慢增长态势，用户增速显著提升。
交易总量指写入区块链并确认的交易笔数，反映用户链上交互热度；每秒交易处理量（TPS）为周期内平均确认速率，衡量网络实时承载能力。这两项指标均仅统计以太坊一层主网。一季度，一层总交易达2.004亿笔，环比增长38%，同比增长81.5%；平均TPS提升至25.78，环比上涨41.2%。两项数据均刷新历史新高，证明用户规模的增长切实转化为链上的真实业务增量。
此处手续费特指用户在以太坊一层发起交易支付的基础网络成本，区别于第二部分统计的全生态应用手续费。一季度，一层总交易手续费为3990万美元，环比暴跌47.9%，同比大跌81.9%。活跃度走高、手续费大幅下滑是本季度最核心的数据反差：交易总量提升38%，总手续费反而缩水近五成，核心原因在于Blob扩容大幅提升区块存储容量，导致区块空间供给充足，单笔交易成本显著下降。
本板块的核心结论是扩容红利正在落地：用户数量与交易笔数同步创新高，而整体网络使用成本下行。当网络吞吐量的扩张速度超过市场交易需求的增长速度时，便会呈现“活跃度上升、手续费下降”的特征。
原生代币 ETH 基本面
完全稀释总市值的计算逻辑为：ETH代币价格 × 当前代币经济模型下的全部总供给（包含流通、锁定、未解锁、待发行代币）。一季度，ETH平均完全稀释市值为2900亿美元，环比大跌30.3%，同比下跌9.9%，这是报告所有估值指标中环比跌幅最大的一项，也是带动全生态美元计价资产规模下滑的核心因素。
质押比率用于衡量保障权益证明网络安全的质押ETH总价值与ETH整体市值的比值；0.31代表约31%的ETH市值参与质押。一季度，平均质押比率为0.31，高于上一季度与去年同期的0.28。即便ETH整体市值大幅回调，参与网络安全质押的代币占比依旧上行，说明在价格下跌周期内，用户的长期质押意愿保持稳定。
代币持有者指标指持有ETH的独立钱包地址总数。一季度，平均ETH持有地址为2.928亿个，环比增长8.1%，同比增长24.9%，连续五个季度稳步上涨。在完全稀释市值持续走低的背景下，持币地址持续扩张，代表ETH持币群体进一步分散，普通用户的布局意愿并未随短期行情降温。
Etherealize 团队解读评论
本季度最核心的矛盾现象在于：以太坊一层主网链上使用规模创下历史新高，但网络交易手续费却同步下行。以太坊主动推进网络扩容，牺牲短期手续费收入，其长期逻辑在于：更廉价的区块空间将释放海量潜在市场需求，最终带动全网长期收入增长。
Token Terminal《2026 年一季度以太坊报告》的数据证明这套长期逻辑正在兑现：同比维度下，月活用户增长85.9%、交易总量上涨81.5%、网络吞吐量提升81.7%。这正是杰文斯悖论的典型体现。团队预判，长期的全网交易需求增量，将完全覆盖单笔手续费下滑带来的短期收入损失。类比半导体行业：1975年戈登・摩尔提出摩尔定律时，行业收入规模有限，如今行业营收规模已增长数个数量级。扩容红利尚未完全释放：三季度Glamsterdam升级计划将把Gas上限提升三倍以上；以太坊长期路线图规划，至2029年实现万级TPS，打造秒级交易最终确认的高速一层公链。
团队认同贝莱德CEO拉里・芬克在去年12月的观点：当下代币化行业所处阶段，等同于1996年的互联网——彼时亚马逊线上图书销售额仅1600万美元。当年市场普遍认为亚马逊只是依靠互联网泡沫存活、持续亏损的线上书店；但贝佐斯预判互联网将彻底重塑零售行业，放弃短期盈利，全力打造网络效应与规模优势。以太坊如今做出相同取舍，以此稳固自身全球金融底层结算层的定位。
互联网发展带来另一重要启示：开放、无需许可的网络最终一定会战胜封闭私有网络。1995年比尔・盖茨在《未来之路》中预判，数字商业将依托企业专有私有网络「信息高速公路」，而非开放互联网。彼时微软打造MSN、美国在线、CompuServe、Prodigy均运营封闭围墙花园，坐拥数百万付费用户；法国Minitel终端系统直至1996年末，用户规模都超越全球互联网。但这些封闭体系最终全部落败。没有正规大型企业愿意搭建业务在竞争对手掌控的网络之上；更关键的是，任何企业都无法永久跟上无许可开放生态的创新速度。历史不断印证该规律：Linux超越专有Unix系统、开放网页取代企业封闭内网、维基百科取代大英百科全书。每一次变革初期，私有产品都会凭借更精准的功能、充足营销、商务资源占据先发优势；但当开放生态积累足够开发工具、开发者、中立可信属性后，先发优势会快速消解。
如今这套行业规律正在金融基础设施领域重演，本报告全部数据均可佐证以太坊已跨过生态临界点：在所有核心赛道掌握绝对市场份额。机构布局代币化金融选择以太坊，并非出于理念偏好，而是生态流动性、可组合性、成熟机构落地案例都已集中于此。报告数据显示：以太坊占据五大头部公链79.2%的DeFi活跃借贷、61.8%稳定币、73%代币基金、84%代币大宗商品市场份额。每一类新增代币化资产都会进一步增厚生态流动性，持续吸引更多机构入场；中立无偏向的底层是行业唯一稳定均衡方案——大型金融机构绝不会统一选择竞品私有链完成资产结算。除此之外，机构逐步意识到隐私交互、准入限制、KYC合规、资产转让管控均可通过隐私计算环境、许可型代币标准在以太坊上层实现，同时完整接入全网公共流动性；反过来，封闭私有链无法嫁接开放生态海量流动性与多样化应用。
季度结束后，机构布局速度进一步加快，仅5月就出现多项重大落地：资管领域：贝莱德新增两款代币化基金申请；摩根大通发行第二款以太坊链上货币基金JLTXX；富达国际推出穆迪AAA评级美元流动性基金FILQ，以ERC-20代币形式上线。稳定币赛道：日本区块链基金会日元稳定币EJPY即将部署以太坊；欧洲12家大型银行联盟（包含法国巴黎银行、荷兰国际集团、裕信银行、西班牙对外银行等）正在筹备合规欧元稳定币。
1990年互联网看似遥不可及，到2005年已成为社会刚需。若芬克对代币化行业发展阶段的判断准确，未来数年或将是以太坊发展史上最具机遇的阶段。团队此前《高效货币》报告曾提出核心观点：网络手续费为ETH构建内在价值底线；长期乐观逻辑是，依托更完善的货币属性，ETH有望吸纳黄金、比特币合计超30万亿美元的货币贮藏价值溢价。以太坊无需依靠高额手续费，也能确立行业龙头地位。