无论是用“颠覆”还是“逆转”来定义，业界普遍将以太坊（ETH）市值超过比特币（BTC）的现象称为“翻转”（Flippening）。
当下，ETH价格已飙升至4300美元以上，距离4878美元的历史高点仅一步之遥。在这样的市场背景下，“翻转”真的会成真吗？
以太坊有望摘得比特币的“王冠”吗？
目前，以太坊市值约为5000亿美元，而比特币市值接近其五倍，高达2.3万亿美元。尽管存在显著差距，但以太坊联合创始人Joe Lubin等人士近期对此前景持乐观态度。
“我认为未来一年左右会出现一些惊人的事情，”Lubin在接受CNBC采访时，就ETH可能超越BTC市值的话题发表了看法。
在7月30日的CNBC专访中，Lubin指出，公开交易的加密货币储备公司的兴起是推动这一潜在趋势的关键催化剂之一。他旗下的SharpLink Gaming（纳斯达克代码：SBET）目前持有521,939枚ETH作为储备。
然而，并非所有基金经理和投资专家都认同这一观点。
“至于‘翻转’，我们认为不会发生，”加密基金Globe 3 Capital的管理合伙人Jeff Embry明确表示，“ETH要超越BTC面临巨大障碍，而两者的价值驱动因素将使BTC保持领先。”
许多分析人士倾向于通过ETH/BTC交易对的历史数据寻找参考依据。
在2017年牛市期间，ETH/BTC比率约为0.1475 BTC/ETH，这意味着在比率峰值时，ETH价格约为BTC价格的14.75%。
当前，该比率为0.03532 BTC/ETH，仅为BTC价格的3.6%。不过，这一比率仍有上行空间，这可能会进一步推高市场对潜在“翻转”事件的讨论热度。
“自2025年4月触及低点以来，ETH-BTC价差已被大举买入，我认为仍有进一步上行空间，”加密专注基金Tellurian Capital的管理合伙人Jean-Marc Bonnefous表示，“一些对冲基金此前做空ETH-BTC价差，而随着新ETH财库公司大举买入，这些基金被迫平仓离场，进一步放大了此次反弹。”
以太坊储备公司正成为推动ETH升值的重要力量。例如Tom Lee旗下的Bitmine Immersion Technologies（纳斯达克代码：BMNR），该公司是目前持有ETH最多的上市公司，持仓量达到833,133枚。
Lee近期预测ETH价格将达到16,000美元，这一估值可能使该资产重新接近2017年与比特币的价格比率纪录。
然而，虽然吸引华尔街关注的ETH技术基本面强劲，但这可能并不足以支撑其价格全面超越BTC。
“未来五年，我们需要看到RWA和代币化国债出现极强的利好，再加上AI、游戏、主 权基础设施等都运行在以太坊上，才有可能，”多合伙人加密咨询公司Lake Capital的Chris Thomas指出，“但即便按这些数据推算，ETH价格可能也仅能达到3万至5万美元……而到那时，比特币很可能又上涨了7至10倍。”
值得注意的是，在ETH价格上涨的同时，比特币也可能持续走高。ETH的供应动态与比特币著名的固定供应机制截然不同。
“就单枚ETH价格而言，其不太可能超过单枚比特币的价格，”区块链创业加速器BAIK Ventures创始人Steve Chen表示，“比特币总供应量上限为2100万枚。ETH没有总供应量硬上限，虽然存在销毁机制，但流通中的ETH数量依然庞大。”
根据CoinGecko数据，当前ETH流通量为1.2亿枚。与比特币2100万枚的固定流通量不同，以太坊没有供应硬上限。
相反，以太坊网络在其权益证明共识机制中，会销毁被称为gas的交易费。而比特币的手续费则作为奖励分配给工作量证明矿工。
此外，BTC和ETH的角色与用途存在明显差异，因此很难对这两个截然不同的网络进行“点对点”比较。
尽管如此，BTC与ETH之间的叙事之争和价格竞争将持续升温。随着2025年加密监管环境转向利好，两者的需求都将保持高位。
“BTC拥有先发优势，仍是核心的数字黄金资产，”Tellurian Capital的Bonnefous补充道，“不过，我预计ETH将出现较大幅度的补涨，过去几个月它被过度抛售。”
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