随着越来越多企业将以太坊纳入其资产负债表，ETH正逐渐从单纯的价值存储工具转变为具备创收能力的金融资产。本文将聚焦于全球前十大以太坊财库公司，深度剖析它们如何利用质押等多元化手段，实现ETH资产的增值与“钱生钱”效应。
近年来，一股“以太坊财库”浪潮席卷资本市场，众多上市公司纷纷宣布将ETH确立为战略储备或核心资产。这一趋势始于2024年下半年，企业不再仅仅视ETH为储值工具，更开始通过质押、流动性提供等方式挖掘其金融属性，以获取额外收益。
据Strategic ETH Reserve统计，目前共有70家上市公司、项目方或实体将以太坊列为战略储备或持有超过100枚ETH。最新数据显示，这些实体的ETH总持仓量已突破410万枚，市值约合176亿美元，占ETH总供应量的3.39%。其中，正式确立以太坊财库战略的公司累计持有约300万枚ETH，价值约为128.6亿美元。
目前启动以太坊财库战略的14家公司包括：BitMine、SharpLink Gaming、The Ether Machine、Bit Digital、ETHZilla Corporation、BTCS Inc.、FG Nexus、GameSquare Holdings、ETH Strategy、Intchains Group、IVD Medical Holdings IVD、BTC Digital Ltd、Centaurus Energy Inc.以及Cosmos Health。
接下来，我们将重点拆解这十家代表性公司的ETH质押策略及其收益生成机制。
纵观这十家头部公司，它们在构建大规模ETH储备的同时，在收益策略上呈现出显著的差异化特征：
- 部分企业与专业质押服务商深度合作，依托其技术优势确保收益稳定；
- 部分公司选择自主运营验证节点或参与流动性质押，深入介入以太坊底层网络；
- 还有公司采用“质押+再质押”结合DeFi生态的综合模式，通过借贷、流动性挖矿及MEV（最大可提取价值）优化等多维手段提升综合回报率；
- 亦有公司在尝试循环贷款等更为复杂的进阶金融策略。
这些实践不仅印证了市场对于ETH作为价值储存工具的广泛认可，也充分展示了其在创造增量收益方面的巨大潜力，为更多机构配置ETH提供了可复制的范式，进一步推动了以太坊生态的成熟与发展。
1. BitMine
在宣布启动以太坊财库战略不到两个月内，BitMine便迅速崛起为全球最大的企业级ETH持有者。其ETH持仓量从零激增至1,523,373枚，并设定了囤积ETH供应量5%的宏伟目标。华尔街知名策略师、Fundstrat Global Advisors共同创始人Thomas Lee出任BitMine董事会主席。此外，PayPal联合创始人、硅谷创投教父Peter Thiel已于7月16日根据提交给美国证券交易委员会的文件，收购了BitMine Immersion Technologies 9.1%的股份。
尽管BitMine尚未开启ETH质押，但其高层对以太坊生态持乐观态度。公司指出，以太坊强大的智能合约支持能力使其成为稳定币支付、代币化资产及去中心化金融应用的主要载体。直接持有ETH资金，有助于公司参与以太坊网络原生协议层的活动，如质押和去中心化金融机制。
BitMine背后的主要投资者Bill Miller III（Miller Value Partners高级顾问）曾在8月份表示，「一旦BitMine开启ETH质押，BitMine的盈利能力将非常可观。」
2. SharpLink Gaming
纳斯达克上市公司SharpLink Gaming此前是一家专注于美国体育博彩及全球iGaming行业的线上绩效营销公司，于今年6月初正式将ETH定为公司主要储备资产。以太坊联合创始人、Consensys创始人兼首席执行官Joseph Lubin已加入该公司董事会并担任主席。
截至8月19日，SharpLink Gaming持有约740,760枚ETH，并将近100%的ETH进行了质押，累计获得1388枚ETH奖励。其主要质押渠道为Liquid Collective和Figment。
3. The Ether Machine
7月21日，空白支票公司Dynamix宣布与其他实体合并，成立新公司“The Ether Machine”，计划持有超过15亿美元的ETH资产。
目前，The Ether Machine已购买并承诺投入的ETH总量达到345,362枚。董事长兼联合创始人Andrew Keys表示，公司的使命是购入ETH，进行质押、再质押，并将其部署于链上运作中。
笔者在The Ether Machine的战略文档中发现，其以太坊策略主要包含以下三个维度：
- 积累ETH：通过直接购买和战略合作建立储备。
- 复利增长：
- 原生质押及再质押：委托专业服务商或运行验证节点，获取质押奖励及额外的再质押收益。
- 捕捉DeFi机会：探索链上投资机会，追求风险调整后的吸引力回报。
- 提供机构级服务：为企业和基金打造一站式质押与再质押解决方案，持续产生以ETH计价的收益。
- 强化以太坊网络：触达机构与零售用户群体。
值得注意的是，The Ether Machine在Empire采访中曾探讨过使用LST/LRT代币在Aave平台上实施循环贷款策略的可能性。
截至目前，The Ether Machine暂未公开披露具体的ETH质押或处理细节。
4. Bit Digital
纳斯达克上市的矿业公司Bit Digital (BTBT)于7月7日宣布全面转型为以太坊财库战略。其官方简介明确定位为「一家专注于以太坊原生的资产管理和质押策略的上市数字资产平台」。
截至2024年8月11日，Bit Digital持有121,076枚ETH。公司在第二季度财报中披露，当季获得了166.8枚ETH的质押奖励。同日数据显示，其质押量为105,015枚ETH。
据GuruFocus报道，在第二季度财报会议上，针对「Bit Digital如何处理以太坊权益质押，是否有计划在内部管理验证者节点？」的问题，CFO Erke Huang表示，Bit Digital选择与Fireblocks和Figment合作进行质押，以实现约3%的收益率（成本低于10%）。虽然公司曾考虑内部节点管理，但现阶段仍依赖机构合作伙伴的专业知识与支持。
此外，根据Arkham数据，Bit Digital实体还持有4719枚LSETH (Liquid Collective) 以及9657枚ETH（数据可能存在不全）。
5. ETHZilla
ETHZilla前身为生物科技公司180 Life Sciences，目前业务已拓展至软件驱动的游戏和娱乐领域。该公司正在开发ETH累积工具。8月份，PayPal联合创始人、硅谷创投教父Peter Thiel及其投资团队收购了ETHZilla 7.5%的股份。
根据最新提交的报告，ETHZilla持有94,675枚ETH，平均买入价格为3902.20美元。
Electric Capital担任ETHZilla的外部资产管理人，计划实施差异化的链上收益生成方案。该方案利用质押、借贷、流动性供应和定制化私人协议的组合，旨在超越传统的ETH质押收益。Electric Capital也是该公司更名前5.65亿美元私募及可转换债券发行融资的投资方之一。
6. BTCS Inc.
总部位于美国的区块链基础设施技术公司BTCS Inc. (纳斯达克代码：BTCS)，致力于通过DeFi/TradFi增值飞轮，推动可扩展的收入和ETH积累。
截至2024年7月28日，BTCS Inc.的总ETH持仓量达到70,028枚。7月16日，BTCS被纳入罗素微型股指数。
BTCS Inc.通过其NodeOps（节点运营）服务，在以太坊区块链上运行云端验证者节点，以保障网络安全、赚取质押奖励并提升股东价值。
截至8月12日，BTCS Inc.的持仓结构如下：38%的ETH置于自营验证节点中进行独立质押(Solo Staking)，55%的ETH存入Aave赚取利息，同时公司借入稳定币以购买额外ETH。此外，BTCS Inc.还是Rocket Pool的专业节点运营商（占比6%），旨在扩大运营规模，从质押资产中获益并获得额外的池子收益份额。
不仅如此，BTCS Inc.还通过其核心基础设施Builder+板块采用复杂算法最大化收益，通过优化区块创建和交易排序来最大化可提取价值(MEV)，从而为公司创造可扩展的收入。
根据第二季度财报，Builder+板块营收达251万美元，而2024年同期仅为7.6万美元。另外，BTCS Inc.通过Aave平台以ETH为抵押品的DeFi借贷获得400万美元净收益。公司表示，在保留底层ETH抵押品完全所有权和控制权的同时，提供了灵活的按需流动性服务。
第二季度末之后，BTCS Inc.扩大了ETH支持的DeFi借贷规模，通过增加ATM销售、增加可转换票据发行以及扩大Aave上的ETH支持DeFi借款，筹集了超过1.92亿美元，使ETH持有量截至2024年8月12日达到70,140枚，较季度末持仓量增长478%。
7. FG Nexus
纳斯达克上市公司Fundamental Global Inc.于7月底更名为FG Nexus Inc.，并启动以太坊财库战略，同期完成2亿美元私募融资，投资方包括Galaxy Digital、Kraken、Hivemind Capital、Syncracy Capital、Digital Currency Group (DCG) 和Kenetic。
8月份，FG Nexus向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份价值50亿美元的暂搁注册申请，以支持其以太坊增持战略。8月11日，FG Nexus宣布已将2亿美元私募所得全部净收益用于购买ETH，目前持有47,331枚ETH。
FG Nexus表示，为提升ETH收益率，公司将进行质押和再质押，并将探索代币化RWA和稳定币收益率。
8. GameSquare
GameSquare Holdings, Inc.是一家纳斯达克上市的媒体、娱乐和科技公司，于2024年7月启动以太坊资金管理战略。截至8月4日，GameSquare的ETH持仓量达到15,630枚。
GameSquare已通过Dialectic的链上收益平台启动其ETH资金管理策略，目标年化收益率为8%至14%。公司表示，其以太坊收益策略中的净收入都将用于回购公司股票。
9. ETH Strategy
ETH Strategy是一个以太坊生态自主财务协议。通过利用长期可转换债券，ETH Strategy使参与者能够将资产抵押给协议以获得可转换票据，从而换取具有下行保护的杠杆式ETH暴露。
近期，ETH Strategy通过三种渠道完成募资：私募轮筹集6900枚ETH，公募轮筹集1242枚ETH，另有4200枚ETH来自可赎回认股权证，总计筹集12,342枚ETH。
8月份，ETH Strategy相继通过与Ether.Fi和Lido合作，将其部分资金用于流动性质押。
10. Intchains Group
Intchains Group是纳斯达克上市公司，专注于山寨币挖矿产品和ETH持有。
其ETH资金管理策略以严谨的美元成本平均法(DCA)为核心，定期配置资金，逐步累积ETH。
据Intchains Group官网显示，截至第二季度末，公司持有8816枚ETH，平均成本为2615美元。Intchains Group打算将其持有的部分ETH投入到收益活动中，包括质押和流动性供应，从而使闲置资产产生增量回报。
7月底，Intchains Group宣布与面向机构投资者的数字资产主经纪商FalconX建立合作关系，以扩大公司在ETH数字资产方面的储备，并通过结构化的ETH收益策略，探索潜在的收益提升空间。此次合作主要集中在以下两个方面：
- 优化ETH购买：FalconX将实施定制化的基于衍生品的交易策略，例如为Intchains Group提供资金型卖权卖出(funded put selling for Intchains)。
- ETH收益提升策略：FalconX将支持Intchains Group通过结合借贷和衍生品策略，提升其ETH持有的收益。根据初步模型，Intchains ETH持有的年化收益率可能高达10%。
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