所谓熊市，即资产价格经历长期下行阶段。但与传统金融市场不同，加密货币的熊市判定并不严格依赖于特定的跌幅百分比。鉴于加密市场极高的波动特性，即便涨跌幅达到20%（这在传统市场中常被视作牛熊转换的信号）也属常态。因此，加密货币熊市的核心特征更多体现在市场信心的衰退以及价格在数月内的持续滑落。
尽管熊市往往令交易者信心受挫甚至引发恐慌性抛售，但这同时也孕育了以低价建仓的长期良机。在某些情况下，通过做空特定币种来从下跌行情中获利，或许是一种理性的选择。本指南旨在厘清“什么是加密货币熊市”这一核心问题，并深入探讨如何在市场低迷期调整策略，将不可避免的下跌转化为获取收益的契机。
关键要点
- 加密货币熊市表征为长期的市场低迷，伴随对长远前景的普遍悲观预期。
- 此类熊市通常历时一年或更久，触及底部后往往会出现初步且谨慎的反弹迹象。
- 期间，比特币等核心资产的价值回撤幅度可能高达85%。
- 然而，熊市的复苏阶段同样能带来数百个百分点的投资回报。
- 避免情绪化交易是防止非必要损失的关键。
加密货币的牛市与熊市辨析
关于加密货币牛市与熊市的界定，业界尚无统一标准。部分观点沿用了传统金融的定义，即价格持续下跌20%视为熊市，这与股票指数等传统资产的判断逻辑一致；同理，若领先市场指数（如标普500指数）在两个月内上涨20%，则被视为牛市。
但在加密领域，多数交易者倾向于将熊市定义为持续数月的阴跌状态。由于20%以上的回调在加密市场极为常见，单纯基于百分比的指标往往失效。最直观的理解是：上涨即为牛市，下跌即为熊市，但理解其背后的市场背景至关重要。
在加密语境下，这些术语往往承载着更深层的含义。相较于股票，加密货币展现出更为剧烈的回调特征。例如，比特币在2021年底突破69,000美元高点后，次年一度跌破16,000美元大关。若这种幅度的下跌发生在主要股指上，足以触发全球金融危机。相比之下，比特币在2024年成功反弹并再创新高。相较之下，市值较小或波动性更高的山寨币，其价格震荡幅度更为剧烈。
| 牛市特征 | 熊市特征 |
| 在数月内从底部反弹20% 市场情绪乐观 图表迅速从低谷修复 | 较近期高点价值下跌20%以上 市场弥漫着悲观情绪 抛压引发进一步抛售 |
尽管牛熊定义截然相反，但它们有一个共同点：当价格触及极端峰值或谷底时，趋势可能发生快速反转。值得注意的是，熊市往往比由乐观情绪驱动的牛市更具波动性。这种高波动性虽增加了风险，但也为技术型交易者或长线布局者提供了更多的操作空间。
下图展示了随着BTC在2021年底从高位回落，2021年的加密牛市逐渐转入熊市的过程。在BTC重启上行通道前，市场的抛售压力持续了一年之久。
驱动加密货币熊市的因素
全球宏观事件及其与其他资产的相关性深刻影响着加密市场。与股市或热门行业类似，加密货币也存在周期性波动。传统市场通常经历吸筹、上涨、派发和下跌四个阶段，形成闭环。然而，由于加密货币的高波动性及相对较低的整体市值，其吸筹和派发阶段往往较短。
- 累积阶段：图表上常表现为震荡走势，可能呈现微弱的上升或水平倾斜。此时，部分交易者缓慢建仓，而其他人则在不确定性中离场。
- 派发阶段：这是卖出的初期阶段，同样表现为图表上的犹豫不决，价格在一定区间内波动。预期下跌的交易者将筹码转移给预期反弹的交易者。
需要明确的是，单纯的上升或下降趋势并不等同于牛市或熊市。若缺乏伴随繁荣或萧条的长期驱动力，它们仅仅代表短期趋势。
引发牛熊转换的原因多种多样。加密市场尤其容易受到杠杆清算的冲击。此外，流动性收紧、监管政策变动以及宏观经济因素的波动也是导致市场下滑的重要推手。
杠杆效应
主流加密货币交易所普遍提供杠杆交易服务，允许用户以抵押品借贷资金进行放大交易。下图展示了三家主要交易所中BTC交易的清算价格分布。当持仓的抵押品不足以维持仓位时，交易所将强制出售抵押品进行清算，这可能引发连锁反应，导致更多仓位被平仓。
数据显示，若比特币价格较当前水平下跌约8,000美元，累计多头清算的杠杆价值将接近30亿美元。若这些头寸在暴跌中被强平，强制抛售将进一步加剧跌势，甚至诱发恐慌性抛售。虽然传统市场也使用杠杆，但加密市场的杠杆倍数上限更高（有时可达125倍），且杠杆交易的使用频率更为普遍。
流动性状况
流动性反映了买卖双方自愿参与市场的程度，是实现高效交易的基础。在下跌趋势或熊市中，买家稀缺。买单减少会导致市价单出现较大滑点，随着卖单成交，价格进一步下挫。这种下跌态势会在市场中滋生额外的看跌情绪和恐慌。
总体而言，加密市场的流动性低于股票市场。比特币占据加密总市值的一半以上，但与标普500指数相比仍显逊色。比特币市值约为1.3万亿美元，而标普500指数市值超过45万亿美元。通常，更高的估值意味着更好的流动性和交易效率。
监管与执法行动
多项执法行动对市场产生了显著影响，有时仅导致特定代币回调，而非全面熊市。例如，美国证券交易委员会 (SEC) 于2020年12月22日对Ripple Labs提起诉讼。该声明引发XRP遭抛售，尽管该代币随后从低点回升。然而，持续的法律纠纷抑制了XRP的价格表现，并导致部分交易所停止支持该代币。
至次年1月，包括Coinbase在内的多家大型交易所暂停了XRP的交易。
宏观环境影响
作为风险资产，加密货币极易受宏观事件波及。当经济或市场环境充满不确定性时，风险资产往往率先遭遇抛售。下图展示了2024年BTC早于标普500指数开始下跌的几个关键节点。其中最显著的相关性抛售发生在7月下旬至8月初。
在短线交易中，持有大量仓位的“巨鲸”也可能引发抛售。巨鲸是指能通过买卖行为操纵市场的个人或实体。“卖墙”是一种常见的压价手段，指在交易所挂出巨额卖单，从而有效压制价格上涨。
熊市期间的市场动态
加密货币熊市具有若干典型特征：价格下跌、交易量萎缩以及投资者恐慌。这些因素相互交织，加剧抛售压力，导致市场信心普遍低迷甚至陷入绝望。价格的下跌叠加交易量的减少，使得缺乏买盘缓冲，价格加速下行。图表上的大幅跳水往往引发更多恐慌性抛售，形成恶性螺旋。
此外，市场趋势决定了哪些板块成为热点，哪些则逐渐边缘化。这意味着特定行业可能走出独立于大盘的牛熊轨迹。随着资金流向新赛道，先前看涨的行业可能转为看跌。
无论是针对特定板块还是整体市场，熊市都会给散户和机构投资者带来巨大的心理冲击。尽管审慎的投资策略依赖数据和指标，但投资者的信心、恐惧和贪婪依然是驱动市场走向的核心力量。逆向投资者常利用恐惧与贪婪指数等工具来量化市场情绪。
熊市持续时间预测
加密货币熊市可能长达一年甚至更久。2018年和2022年的熊市均持续了一年多，BTC等头部加密货币的回撤幅度高达85%。
通常情况下，当整个加密市场下行时，比特币市场的疲软会带动整体下跌趋势。然而，BTC的走弱可能源于多种原因，包括经济不确定性导致的风险资产缩减。
影响熊市持续时间的因素众多，包括市场成熟度、全球经济状况以及涉及交易流动的加密法规等。
市场成熟度演变
作为一种新兴资产类别，加密货币经历着更长且更剧烈的波动。比特币网络于2009年启动，首个交易所于2010年上线。至2011年，Coinbase和Kraken相继成立，但当时规模较小，比特币的流动性尚不足以支撑健康的交易市场。
即便在今天，由于巨鲸和ETF持有大部分供应，加密市场的流动性仍远低于传统市场。投机性资产带来的流动性不足，可能导致下跌过程更加持久且明显。
全球经济格局
所有全球资产的价值均随全球经济状况波动。例如，局部经济影响房地产价格，而全球资产则反映全球经济态势及需求。在经济不确定时期，加密类风险资产往往最先遭到抛售。
2024年8月，疲软的經濟數據引发了避险抛售，随后股市暴跌。比特币及其他加密货币的抛售导致保证金头寸大规模清算，进而引发强制去杠杆。
法规政策影响
加密监管及执法行动对市场有直接冲击。FTX交易所倒闭后，政府扣押其资产的消息导致比特币和加密市场大幅下跌，触及本轮周期的最低点。
2021年9月下旬，中国人民银行宣布禁止所有加密货币交易。尽管消息公布初期导致价格下跌，但比特币（BTC）在一个月后创下历史新高。然而，这波反弹未能持久。11月下旬，BTC再次暴跌，一年内市值缩水85%。
你能在加密货币熊市中赚钱吗？
熊市加剧的波动性为短期套利甚至做空创造了更多机会。牛市几乎在任何入场点都能获利，而熊市则需要灵活的时机把握或稳健的策略，才能在低迷期保持盈利。寒冬期的代币往往包含更多投机行为，波动性增强，交易机会也随之增多。
盈利的加密货币熊市策略
诸如卖空、逢低买入和美元成本平均法（DCA）等经典策略，可帮助交易者在熊市中生存。然而，平衡策略与风险管理至关重要，投资金额的决策直接影响盈亏。以下探讨几种提升熊市利润的策略。
逢低买入
在低迷期筛选优质加密资产，可在等待大盘复苏的同时获得额外收益。尽管许多熊市交易波动剧烈，但利用低位购买比特币、以太坊和Solana等主流资产仍是明智之举。这三种数字资产为那些在2022年低点买入并持有至2024年底复苏的交易者提供了绝佳机会。例如，Solana在2022年曾跌破10美元，但到2024年初已接近200美元。
平均成本法（DCA）
美元成本平均法指按固定时间间隔投入固定金额。此策略在熊市中尤为有效，因为它能平滑波动影响。实际上，当价格较低时，您购入更多代币；价格较高时，购入较少。这与假设价格不再下跌的逢低买入不同。若价格继续走低，DCA允许您以更低价格积累更多仓位。
该过程可通过交易所或第三方提供商提供的DCA加密机器人实现自动化。
以SOL为例，2022年4月初其价值涨至136美元以上，月底跌至85美元，看似低廉。然而，价格持续下跌，最终触及10美元以下的低点。
DCA策略会在每次购买价格处于85美元或以下时执行，到2023年12月SOL飙升至121美元时即可实现盈利。至2024年3月，SOL达到194美元，其利润是最高点买入的两倍多，是低点价值的19倍多。
卖空操作
若您确信价格将继续下跌，可选择做空加密货币。许多主流交易所（如币安）支持此类交易。例如，做空比特币需先从交易所借入BTC并建立卖单，操作简便。当价格达到目标位时，买入BTC平仓并归还交易所。
卖空适合了解风险的资深交易者。其主要缺点在于潜在损失无限：价格走势若向上，将侵蚀利润甚至要求追加抵押品。不过，大多数交易所仅在保证金不足时强制平仓，将损失限制在抵押品范围内。设置止损单有助于进一步降低风险。
卖空使交易者能从价格下跌中获利，在购买力稀缺的熊市中尤为有效。
质押赚取利息
利用质押和收益机会是熊市生存的另一策略。质押涉及将代币锁定在智能合约中以赚取利息，通常以同种代币支付。最常见的是权益证明 (PoS) 协议，如以太坊或Solana。在此模式下，您提供加密货币协助PoS区块链的安全验证，作为抵押品确保验证者合规。作为回报，您可获得每年3%或更高的收益。
加密质押平台简化了这一流程，提供一键式界面管理复杂的智能合约。这种被动收入减少了熊市期间依赖交易获利的压力。
然而，选择最佳质押币种需 thorough 研究。由于代币被锁定，若价格暴跌或急需资金，难以快速平仓。您还需选择长期看涨的币种。即使收益率达10%，若价格跌幅超过10%，仍会导致亏损。
税收损失收割
若在熊市中遭受交易损失，可利用熊市进行税务优化。在某些司法管辖区，亏本出售以实现税收优惠可能是合理选择。资本损失仅用于抵消资本收益的税务用途，但美国国税局 (IRS) 允许纳税人将部分损失结转至未来年度。
加密税务处理复杂，尤其在高频交易时。然而，IRS对待加密交易的方式与股票相似。交易费会增加税务成本（减少应税利润），您需对剩余收益纳税。在许多情况下，亏损可结转至未来几年，在市场回暖时减少纳税义务。
你应该在熊市中购买加密货币吗
加密货币熊市提供了类似传统金融市场的盈利机会，但在经济低迷期买入亦有利弊。
主要难点在于难以精准识别市场底部。在2022年熊市中，交易员无数次认为市场触底，却遭遇了后续回调，开启了新的下跌或反弹节奏。
另一方面，熊市为长期投资者提供了较低的入场门槛。波动性加剧也带来了更多交易机会。即使长期趋势向下，使用相对强弱指数 (RSI) 和移动平均线等技术指标，也能帮助交易者识别短期趋势变化的进出场点。例如，RSI可辅助识别超买或超卖状态，提供提前平仓或新开仓的信号。
在熊市中寻找最佳标的亦是挑战。最终，您需要选择既具短期交易机会又具长期前景的资产。在2022年熊市中买入比特币的投资者，无论何时入场，至2024年中期均实现了盈利。
加密货币熊市期间需要关注的关键指标
在真正交易动能出现前，部分指标可预示市场变化。关注这些指标有助于领先市场或理解后续走势。例如，移动平均线可指示拐点，告知进出场时机。其他常用指标包括比特币主导地位和相对强弱指数 (RSI)。
很多时候，最佳策略是等待多个指标确认后再行动。特别是低交易量会降低指标的准确性。历史上看，加密货币是一项不错的投资，尽管深度回调可能令许多投资者难以坚持持有。
比特币的主导地位
比特币主导地位指其在加密总市值中的占比。虽然业内密切关注此指标，但对于长期交易者而言，它与市场复苏的相关性更为紧密。短期交易者可能会发现将其作为指标的效果有限。
随着BTC价格从16,000美元下方回升，并在2024年创下70,000美元以上新高，其主导地位从2022年的低点稳步攀升。然而，在BTC触及2021年69,000美元高点前的几个月，该指标已开始崩溃。这并非预示价格下跌，而是表明市场更加多元化，因为交易者在其他加密资产中发现了更多机会。
像2022年底至2024年那样的强劲BTC上涨，通常伴随主导率的提升。然而，2021年BTC高点是个例外。许多交易员将BTC主导地位视为判断市场趋势是偏向山寨币还是背离山寨币的指标。
移动平均线
50天和200天移动平均线长期被视为中长期交易的基本技术指标。当这两条趋势线相交时，会发出买入或卖出信号。
当50日移动平均线突破200日移动平均线时，基于上涨趋势，发出买入信号。反之，当50日移动平均线跌破200日移动平均线时，建议卖出或做空。
由于移动平均线涉及较长周期，属于滞后指标，市场方向已定。但它们提供了清晰度，并反映了市场信心的强弱。
在下方的月度图表中，您可以观察到50天移动平均线穿越200天移动平均线上下方时，图表方向与买卖指标之间的相关性。
相对强弱指数（RSI）
相对强弱指数 (REI) 运用区间指标（通常设定在30至70之间）来识别超卖或超买情况。在此区间内交易视为正常，低于30表示暂时超卖，高于70表示暂时超买。在这两种情况下，图表可能在短时间内改变方向。
然而，必须考虑其他因素。例如，加密交易的最佳时间通常是美东工作时间。像RSI这样在交易者较少时发出信号的指标，其可靠性可能较低。
其他技术指标和工具
数十种技术指标可帮助应对熊市，包括抛物线转向指标、MACD，以及易于识别的“死亡交叉”（50天均线跌破200天均线）。
抛物线转向指标 (SAR)：大多数图表应用提供SAR，通过图表上方或下方的点指示买卖信号。SAR最适合流动性高的大盘币。小盘币供应控制严格或波动大，该指标实用性较差。
移动平均线收敛发散 (MACD)：MACD利用移动平均线发出趋势反转信号，速度相对较快。该指标在长周期图表（通常为一年或更久）中提供更清晰的信号，适合长期交易。
不熟悉图表指标的交易者可借助加密工具简化流程，这些工具还可能提供交易所原生图表之外的功能。
加密货币的熊市和牛市历史
加密市场经历了三次显著的熊市，尽管最早的一次在长期图表上几乎不可见。2013年12月，BTC从1,200美元开始下跌，全年持续下行，最终跌幅超90%。然而，与后续熊市相比，2014年的熊市在图表上辨识度较低。
2018年熊市
继2014年后，加密市场再度飙升。以太坊于2015年问世，为市场注入动力，ETH涨幅超越BTC。然而，这两种代币的狂欢在2018年戛然而止，市场其他部分随之崩盘。
与2014年和2022年类似，2018年的长期低迷持续了一年多才触底。从高峰到低谷，BTC价值下跌超80%。
2022年熊市
至2021年，BTC和加密货币在日常投资者中的曝光度大幅提升。PayPal等平台提供BTC和ETH的买卖服务，规模和数量大幅增长。
2021年末，BTC价格一度触及近7万美元的历史高点（当时），随后暴跌。一年后，BTC触底，跌至约15,500美元。
在所有这些熊市中，DCA策略证明了其长期盈利能力。美元成本平均法可在价格下跌时优化买入策略，以更低价格买入更多。在15,500美元的低点，投入固定金额可买入的数量是近70,000美元高点的四倍以上。
周期性市场规律
加密市场呈现出明显的周期性规律，但其涨跌速度远超股票等传统市场。即便如此，考虑到牛市期间的爆发式增长，在涨跌交替的周期中，横盘整理的时间往往比预期更长。
比特币减半对市场和周期性至关重要。平均而言，比特币每四年（每210,000个区块）将挖矿补贴减半，减少新增供应量。历史上，这些减半事件导致BTC价格上涨。
- 第一次减半： 2012年首次减半时，BTC价格从13美元上涨至1,152美元。
- 第二次减半： 2016年减半时，BTC交易价为664美元，次年达到近18,000美元。
- 第三次减半： 据信，2020年的减半推动BTC价格从10,000美元以下上涨至近70,000美元的历史高点。
有传闻称，比特币减半对长期投资是利好信号。由于BTC通常引领大盘，减半也可能利好以太坊和Solana等其他主要资产。
加密货币熊市期间应避免的常见错误
资产价格下跌带来了隐蔽的危险。交易者常犯的错误会加剧痛苦，包括因恐慌性抛售的情绪化交易，以及过度使用杠杆。第三个关键错误是投资额超出承受能力，这会加剧市场下跌时的焦虑。
恐慌性抛售
在下跌期间，单日跌幅达10%、20%甚至更高并不罕见。这些下跌多由恐慌性抛售造成，每一次抛售都进一步压低股价。然而，许多交易者在下跌中抛售，锁定了损失或错失未来利润。对于蓝筹加密资产，只要有足够时间，价格通常会回升，有时甚至是立竿见影。
图表上的每一个低点都代表有人最后抛售，担心跌势持续。与其因恐惧抛售，不如深思投资理由是否依然成立。若认为长期机会仍在，甚至可考虑逢低买入。
恐惧与贪婪指数提供了判断市场理性程度的有力方法。在极度恐慌时期，逆势投资者往往会买入。
过度杠杆
加密市场提供更多杠杆交易方式，许多平台提供极高杠杆选项，有时高达125倍。然而，高杠杆意味着高风险。
例如，100倍杠杆的交易，只要资产价格朝错误方向波动1%，几秒钟内即可被清算，损失100%本金。相比之下，现货交易中，资产价格需跌至零才会损失全部投资。
虽然杠杆是强大的交易工具，但权衡风险至关重要，尤其是高杠杆情况下。
情绪化交易
研究是有效投资的关键。图表能提供洞察，但大幅下跌的红色蜡烛图往往吓退投资者，使精心研究的仓位面临情绪化交易风险。
社交媒体在加密市场扮演重要角色，网络评论员和影响力人物推动价格上涨。持负面看法的影响力人物可能制造恐惧、不确定性和怀疑 (FUD)，以获取更好的入场价格。加密领域的FUD可能对图表造成严重破坏，尤其是对微型市值币种。
DYOR（自行研究），不要轻信他人评论。相反，应在采取行动前调查负面评论的真实性。耐心和深入研究通常在加密交易中带来巨大回报。
为下一轮牛市做准备
加密货币熊市是周期的一部分，并非永久。相反，它提供了为牛市做准备的机会。牛市让您重新审视长期策略和组合配置，实现多元化，更好地抵御经济低迷。
熊市也提供了研究市场基本面和了解潜在障碍的机会。交易量下降为非理性繁荣提供了喘息之机。许多交易员利用这段时间研究情绪指标，这可能提供逆向买入机会，尤其是在市场达到极度恐慌时。
您也可在熊市期间寻找投资机会，将熊市转化为机遇。历史上，从熊市最低点到随后的峰值，比特币等领先加密货币的价值已增长数倍。
熊市让您能通过多元化制定长期策略。重要的是权衡所有因素，做出明智决定，避免情绪化交易。
常见问题解答
在加密货币熊市期间持有稳定币有哪些风险？
主要风险在于脱钩。这种情况发生在2022年熊市中，当时UST失去了与美元的挂钩。UST的价值损失引发了杠杆驱动的连锁反应，导致多家加密公司破产。
机构投资者在加密货币熊市中扮演什么角色？
交易量下降和波动性上升使熊市成为价格操纵的温床。包括对冲基金在内的机构投资者更容易通过设置卖墙（限价卖单）进一步压低加密资产价格，从而控制其走势。
地缘政治事件如何影响加密货币熊市？
加密市场不再孤立存在。包括监管变化在内的全球事件可能影响单一资产、资产组合甚至整个市场。这些外部影响往往造成长时间低迷，增添市场不确定性。
关于加密货币熊市的最终思考
加密货币熊市通常持续一年或更久，在触及周期低点后，缓慢开启上涨趋势。虽然低迷期考验耐心，但也为您提供了制定长期策略、增强知识储备、做出投资决策的机会。保持冷静，避免情绪化交易，遵循长期计划。
利用交易较平静的时间研究加密市场总体情况，包括利率和通货膨胀等宏观条件如何影响价格趋势。
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