为何我坚持认为市场并未触及本轮牛市的顶点？
自2024年伊始，我便未曾给出过此类预测。
本文我们将深入探讨以下关键维度：
- 链上数据分析
- 月度相对强弱指数（RSI）
- 商业周期联动性（采购经理指数PMI）
- 50周移动平均线的支撑作用
- 近期市场热点新闻
- "图表早已预示趋势"
- 非比特币类加密货币总市值
- 社交媒体热度监测
1）链上指标深度解析
首先必须明确一个前提：随着市场发展，各项指标的边际效用呈现递减趋势。
以Pi循环周期顶部为例。虽然橙色曲线在周期顶部形成前曾穿过绿色曲线，但在过去的三个周期中，这种穿过的幅度逐渐缩小。若假设存在强烈的超级收益递减效应，两条线甚至可能不再相交。目前，绿色数值位于19万，而橙色数值为11.2万。绿色曲线随时间推移持续上升，即将突破20万大关并继续走高。
即便我们保守估计存在-50%的收益递减效应，本轮冲击有望推动比特币价格达到约15万美元。鉴于当前价格为10.9万美元，两者之间的差距可谓巨大：
MRVZ指标
该指标通过多项标准来识别市场顶部。尽管当前数值略有回升，但仍处于“周期噪音区间”，这与2019年那段被拉长行情的特征相似，且远未达到该指标激进拟合趋势线所设定的水平。
NUPL（净未实现盈亏）
这一指标的“收益递减”迹象并不明显：它主要衡量的是处于盈利状态的持仓比例。当绝大多数参与者都获利时，市场往往临近危险边缘。上一轮周期该指标最高触及75%，而本轮周期的局部高点约为65%。目前的数值仅为50%。
比特币储备风险
该指标在预测局部高点方面表现优异。它成功捕捉到了2024年3月和2025年1月的拐点，并在7月下旬发出过预警信号（随后流动性确实急剧收缩）。然而，眼下该指标并无异常动静。
其他链上数据反映的情况也与上述观点基本一致。
2）月线RSI指标走势
回顾历史周期，另一个极具参考价值的指标是月线RSI。无论是暴涨顶点还是派发阶段，历史周期结束时该指标必然达到特定高位。若按照史上最快的速度攀升，该指标最早可能在12月触及该水平：
3）商业周期关联性（采购经理指数PMI）
宏观分析师Julien Bittel经常围绕这一指数展开讨论，对此我们要归功于他。他的观点恰好印证了“当前市场是扭曲变形的2019年延伸版，我们仅比商业周期落后几个季度”的说法。尽管其他流动性来源、一代人仅此一次的ETF周期以及狂热的利好监管消息已推动比特币大幅上涨，但我们尚未看到ISM指数呈现冲顶式飙升。
4）50周移动平均线的支撑效力
在传统技术分析理论中，普遍共识是只有当周线收盘价跌破50周移动平均线时，牛市才宣告正式结束。目前，比特币价格距离该均线仍有约1万美元的缓冲空间。若非长期深耕市场并坚持记录（或拥有极佳记忆力），人们或许已淡忘我们曾两次下探该均线，甚至多次出现下影线刺穿的情况。如今，这条均线正稳步上行，即将与98k至104k区间的支撑位形成共振，历史上不乏此类先例。
5）近期新闻头条影响
加密货币市场出现异常深度的暴跌，与此同时股市却持续走高。最新消息显示，美国证交会正在调查200多起可能涉及内幕交易的DATs（加密财库）。在我个人看来，部分DATs存在泡沫化倾向，这或许能解释加密货币近期的相对疲软。此外，这可能造成一种“撕创可贴”式的短期剧痛，但由于距离关键支撑位尚远，价格反而有望获得修复空间。
6）"图表早有征兆"
此次回调已在“图表中有所体现”。除非我们处于抛物线式暴涨的最后几周，否则ETH（及山寨币）总会在此处回测支撑位，从而导致比特币市值占比上升。
7）加密货币总市值（剔除比特币）
非比特币类加密货币总市值在前期历史高点再次遭遇明显阻力，同时以太坊也在高位出现回调。50周移动平均线正稳步上行，目前的走势更像是对该均线的回踩，距离向上突破可能还需数月时间。这更像是一种看涨形态，而非“周期结束”的信号。
8）社交媒体情绪监测
Coinbase在应用商店的排名已跌至200名开外，而Phantom和Moonshot的排名倒是相当靠前。我不确定散户入场是否是冲顶的必要条件，也不认为这些应用非得再冲进前三（甚至不必非要重回榜首），但当前的热度简直冷得像冥王星的背面。
至此，关于加密牛市是否尚未结束及各指标未达峰值的深度剖析便介绍完毕。如需了解更多相关加密牛市内容，请搜索往期文章或继续浏览后续报道，感谢大家的支持！