资金始终追逐更高的收益，流动性亦不断向更广阔的市场汇聚。
当前，比特币市值约为1.7万亿美元，而全球股市总市值已突破50万亿美元大关。以苹果、微软、英伟达为代表的科技巨头，其单体市值足以匹敌整个加密货币市场的一半体量。
越来越多的资深加密投资者逐渐形成了一种共识：相较于波动剧烈的币圈，美股市场蕴含着更稳健且丰富的机遇。
美股走势与全球经济周期、地缘政治博弈及前沿科技创新紧密相连，其蕴含的波动空间与市场热度远超单一加密货币。这种广泛的全球关注度，是Meme币及各类山寨币难以比拟的。
目前，包括Hyperliquid、Trade.xyz、Ostium、Lighter在内的多家加密行业顶级永续交易所（Perp DEX），均已上线美股永续合约交易服务。
将链上永续合约这一在加密领域成熟应用的金融工具引入美股市场，极大地提升了交易的刺激感与吸引力。
在传统金融体系中，个人投资者参与美股往往面临诸多门槛：需开设海外券商账户、经历漫长的审核流程、受限于特定的交易时段，且杠杆倍数通常被限制在2倍至4倍之间。
然而，这一格局正在被打破。永续合约正以前所未有的速度渗透进美股市场，美股永续合约极有可能成为聪明资金下一阶段的重点布局方向。
本文将深入拆解Trade.xyz、Ostium、Lighter三家平台的核心运行机制，全面对比它们在交易体验、风险控制及数据表现等方面的差异。
哪家DEX提供的美股品种更全、杠杆更高？
首先关注交易员最关心的基础指标：支持的交易对种类、最大可用杠杆倍数以及费用结构。
trade.xyz
trade.xyz是基于Hyperliquid HIP-3协议部署的首个也是最大的永续去中心化交易所（DEX），于2025年10月正式上线。其核心创新在于实现了24/7全天候美股交易，主要聚焦于美股指数（XYZ100）及个股永续合约。目前平台处于高速增长期，交易费用减免力度≥90%，实际Taker手续费低至约0.009%。
团队背景较为神秘，核心成员主要为Hyperunit团队成员（@hyperunit），采取匿名或低调运营策略，未公开详细创始人信息。社区普遍传闻该团队源自Hyperliquid。截至目前，项目未进行外部融资，处于Pre-TGE阶段。
如图所示，trade.xyz目前支持11种美股资产。大部分个股提供10倍杠杆，而指数产品XYZ100（追踪纳斯达克指数）最高可达20倍杠杆。交易撮合模式采用CLOB（订单簿）。
费用方面极具竞争力：在增长模式下，折扣减免≥90%，实际费用标准为：Maker≤0.003%，Taker≤0.009%（约合每1000美元交易9美分）。
Lighter
Lighter是一款基于以太坊自定义ZK-rollup技术的永续交易平台，于2025年初正式主网上线，以零交易费用和可证明公平性为核心卖点。平台利用零知识证明技术验证所有订单匹配与清算过程。该平台于11月26日刚刚推出美股交易功能。
创始人Vladimir Novakovski拥有深厚背景：俄裔移民，美国奥数和物理竞赛金牌得主，18岁从哈佛毕业后加入Citadel担任交易员，拥有15年金融科技经验。他曾联合创立AI社交平台Lunchclub（融资3000万美元）。Lighter在2025年11月完成了6800万美元B轮融资，估值达15亿美元，由Founders Fund（Peter Thiel）和Ribbit Capital领投，a16z crypto、Lightspeed、Coatue等顶级机构参投。
如图所示，Lighter目前支持5种美股资产，统一提供10倍杠杆。交易模式同样采用CLOB。
手续费方面延续了其“零费率”特色：普通散户的Maker和Taker费用均为0%。针对高频交易者做市商，Maker费率为0.002%，Taker为0.02%。此外，Lighter收取资金费率，每小时封顶±0.5%，基于溢价TWAP计算。
Ostium
Ostium是构建于Arbitrum之上的开源去中心化永续期货交易所，专注于真实世界资产（RWA）交易，涵盖美股、指数、商品及外汇等。其最大亮点是提供高达200倍的杠杆。
Ostium Labs由前桥水基金员工于2022年创立，两位创始人为哈佛同学。2023年10月6日完成350万美元种子轮融资，由General Catalyst和LocalGlobe领投，Balaji Srinivasan、Susquehanna International Group（SIG）、GSR等知名机构参投。目前项目处于Pre-TGE阶段，通过积分系统奖励活跃用户。
如图所示，Ostium的美股资产种类最为丰富，目前支持13种美股。杠杆设置较为激进，依据资产流动性和交易量不同而异：主流科技股（如苹果、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉）支持高达100倍杠杆；加密相关股票（如Coinbase、Robinhood、MicroStrategy、SBET、Circle）则支持30-50倍杠杆。
不同于前两者的CLOB模式，Ostium采用Arbitrum AMM池对池模式进行交易撮合。
费用结构方面：开仓费固定为0.05%，无平仓费；预言机费每次收取$0.10，若因滑点过低导致交易失败该费用不退，但交易成功全额交割后可退还（详见费用规则）；另设类似资金费率的展期费，按区块复利及持有成本计算，多空费率存在不对称性。
华尔街休市期间如何维持交易？
在比较了标的、杠杆和费用后，影响“交易体验”的关键因素在于：美股并非24小时交易，而链上永续合约却是连续的。
当外部市场价格停摆时，预言机如何持续运作？如何处理休市时段的交易？各平台给出的解决方案截然不同。
trade.xyz
trade.xyz的处理策略概括为“分资产、分时段”。
对于指数产品（如跟踪纳指的XYZ100），其不直接依赖美股现货价格，而是引用CME的NQ期货数据——该类期货每日有23小时处于交易状态，因此价格来源更具连续性。trade.xyz通过成本持有模型，将期货价格反推为“对应的现货指数价”，从而使指数合约几乎全天保持价格更新。
而对于单只股票，情况更为复杂。由于股票缺乏接近全天的流动性，trade.xyz主要依赖Pyth价格源，覆盖盘前、盘后及隔夜等延长交易时段。
仅在完全缺失外部数据输入时（例如期货每日的一小时休盘窗口，或股票周末长达48小时的停摆），系统才会切换至trade.xyz的内部报价机制：基于链上订单簿，利用带有八小时时间常数的指数加权平均（EMA）平滑价格，并根据买卖盘深度调整冲击价差，确保在无外部数据时价格仍能反映链上供需。一旦外部数据恢复，预言机即刻切回。
此种设计使得预言机在缺乏外部数据时能依据链上订单簿自我调节，持续响应市场供需变化。
Ostium
Ostium自主研发了一套pull-based的RWA预言机系统，针对不同资产的交易时段、期货换月、开盘跳空等情况进行了精细化处理。数据来源、交易所时段信息及节点聚合逻辑均由开发团队自建，并交由Stork等节点网络运行。
由于系统维护成本较高，Ostium交易涉及预言机费，每次$0.1。若因滑点过低等原因导致交易失败，该费用不予退还；但若交易成功并完成全额交割，则该费用可退还（具体见费用规则）。
对用户而言，这意味着休市阶段价格不会异常波动，但仍可提前挂单——限价单和止损单均可提交，但需等待市场重新开盘且满足价格条件后方才执行，市价单则在休市期间完全不可提交。这种机制类似于“严格遵守传统市场节奏”，甚至纳入了节假日的特殊停盘时间，使价格反馈更贴近真实市场。
尽管Ostium杠杆倍数激进（最高100倍），但这仅限于日内交易。一旦超过当日窗口或进入隔夜，杠杆要求将被严格收紧。
具体而言，杠杆倍数可在正常市场时间内（东部时间上午9:30至下午4:00）随时开启或调整。一旦超过当日窗口（东部时间上午9:31至下午3:45）或进入隔夜，杠杆要求即被收紧，具体倍数视品种类别而定。所有超过限制的日内杠杆交易将在市场收盘前15分钟（即东部时间下午3:45）被强制平仓，以降低隔夜风险。
Lighter
Lighter的策略更为直接。
在休市期间，Lighter选择将市场冻结在相对安全状态：进入reduce-only模式，即仅允许减仓，禁止加仓或调整杠杆以扩大风险敞口。
在交易时间内，其RWA资产与普通加密资产无异，价格正常更新、挂单正常撮合。但一旦进入休市时段，指数价格停止更新，标记价格最多仅能在当前点位上下浮动0.5%，以避免剧烈偏离。
资金费率照常收取，但新的主动交易无法执行。
股息红利如何分配？
谈及美股永续合约，一个无法回避的问题是：股票会分红，合约怎么处理？
比特币等加密货币不分红，价格即价值。但苹果、微软等企业每季度向股东派息。在传统股市中，除息日当天股价会自动下跌——例如股价100美元，分红2美元，除息后变为98美元。
这在永续合约中引发问题：若不进行处理，做空者岂非白赚2美元价差？只要在分红前开空单，静待股价下跌即可获利，这看似是无风险的套利机会。
那么，这三家平台如何应对这一挑战？
trade.xyz
Trade.xyz的解决方案是将股息成本计入资金费率。假设预言机价格为$100，在未来时刻T因发放$2股息跳变为$98。在T之前的每一小时，标记价格必须呈现出一条平滑的折价曲线。
在T-1时刻，为防止套利，空头支付的资金费必须精准等于其因价格从标记价格跌至$98所获得的收益。根据资金费率公式：资金费率 = ( 标记价格-预言机价格 ) / 预言机价格 + 截断函数 (...)
由于标记价格低于预言机价格，资金费率变为负数。负费率意味着空头需向多头支付费用。回溯至T-2、T-3时刻，标记价格将从99.95、99.90...逐步滑落至98.975。每小时，空头均需向多头支付一笔资金费。
最终结果：空头看似赚取了2美元价差（100→98），但通过资金费率全部支付给多头；多头名义亏损2美元（价格从100跌至98），但通过收取资金费得以弥补，相当于获得了股息收益。
Ostium
Ostium认为，永续合约追踪的是价格变动，而非股票本身。既然未实际持有苹果公司股票，便无权享受股息分红。合约交易的核心仅在于价格涨跌。
因此在Ostium上：除息日价格随预言机下跌；不通过资金费率补偿多头；也不向空头收取额外费用。
那多头是否吃亏？Ostium通过另一种机制平衡：展期费（Rollover Fee）。
展期费实质是持有仓位的时间成本，类似于持有真实股票的融资成本或收益。其特点包括：多空不对称（多空费率可能不同）；按区块复利计算（每隔几秒计算一次，用户感知不明显）；平仓结算（非实时扣款，而是在平仓时一并结算）。
展期费显示在净利率（L/S）标签上。鼠标悬停可查看长短转期费用的说明提示。
即做多某股票时，展期费可能为正；做空时可能为负。
这一机制间接反映了持有成本，包括股息影响。虽然Ostium不直接处理股息，但通过展期费和预言机的调整，最终多空双方的盈亏仍保持相对公平。
Lighter
Lighter文档未明确阐述股息的特殊处理方式，但从机制推断，其应依赖预言机的价格调整。
即：除息日现货价格下跌，预言机同步下调；若合约标记价格未跟上，将出现负溢价；负溢价导致负的资金费率，空头付费给多头；最终达到平衡。
此方式与Trade.xyz类似，只是Lighter未单独强调股息处理，而是将其纳入整体价格追踪机制中。
值得注意的是，Lighter设有资金费率上限：±0.5%/小时。此举旨在防止极端行情下资金费率飙升，保护交易者免受过高费用侵蚀。
总结
美股永续合约的产品市场契合度（PMF）已获初步验证。数据显示，trade.xyz累计交易量已突破20亿美元，NVDA财报发布期间创下单日2亿美元交易记录，过去24小时交易量约7.34亿美元。
Lighter的整体交易量与OI（未平仓量）数据亮眼，过去24小时交易量达71.6亿美元，OI为16.34亿美元。鉴于Lighter刚上线美股交易，相关数据尚有限，暂无非常可靠的具体数据源追踪。
再看Ostium。总交易量超272亿美元，过去24小时交易量为1.38亿美元。
根据Dune平台上关于Ostium美股合约交易的数据统计，目前单日美股合约交易量已突破5000万美元。美股合约OI曲线于今年10月达到历史峰值约6400万美元，现回落至4500万美元左右。从OI占比来看，Ostium美股合约未平仓量占总未平仓量的20%。
但在兴奋之余，需提醒所有美股永续合约交易者：金融市场效率残酷，100倍杠杆的诱惑背后是100倍的风险。对美股永续合约感兴趣的朋友，建议从小仓位和小杠杆起步。
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