1. 市场风向标
当前市场情绪普遍偏空，仅依赖技术分析的交易社群中甚至出现了看跌至五万以下的声音。投研领域同样弥漫着悲观气息，许多人认为难以再出现具有突破性的创新项目，且大量注意力与资金被AI板块虹吸。
基于上周提出的策略，我们大幅削减了山寨币持仓，将重心转向BTC和ETH等主流资产。对于保留的山寨币，我们主要筛选具备实际现金流业务的项目，如AAVE、LINK等，而公链及Layer 2赛道则基本置换为ETH。
对比上一轮周期，我的投资策略明显趋于保守。在LUNA崩盘后的熊市中，我曾大胆抄底大量山寨币，虽然最终实现盈利并见证了AAVE等项目的复苏，但也亲历了无数归零的惨痛经历。
本轮周期的市场环境截然不同，被严重错杀的山寨币已寥寥无几。随着市场评估机制与计算能力的提升，“捡漏”的难度显著增加。
尤其值得注意的是，本轮涌现了大量缺乏实质业务支撑的项目，或是为了完成前轮融资而存在的“转生”项目，这些标的风险极高。
当然，若遇到真正优质的机会，我依然会果断买入，只是目前尚未发现此类契机。
自11月初以来，市场已连续一个多月处于恐慌至极恐慌区间。
2. Aave DAO与Aave Labs的治理权博弈
近期双方争执激烈，此前已发布专文分析，这折射出整个行业面临的深层治理困境。
3. Aave V4升级清算机制，遏制过度清算
4. 稳定币公链赛道的冷思考
该赛道目前处境略显尴尬，市场认知也存在偏差。Plasma上线初期，不少观点认为其将冲击其他公链地位并抢夺USDT份额。然而实际上，其对以太坊和波场的影响微乎其微，即便投入巨额代币激励，也未能在市场份额上取得显著突破。
该赛道的真正叙事在于拓展圈外稳定币市场。在当前稳定币合规法案通过的背景下，稳定币创业兼具天时与地利。尽管目前尚无项目完全打通这一路径，但这正是未来考验稳定币L1的关键所在——竞争焦点不应局限于存量市场的内卷，而在于能否成功打开增量市场。
5. 股票代币化与RWA赛道展望
DTCC获得SEC批准的资产代币化计划，再度点燃了市场对这一赛道的热情。从监管态度来看，SEC表现出开放与支持立场，并已出台相关文件、细则及标准。
DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation，存款信托和清算公司）是全球领先的金融市场基础设施提供商，处理全球超过 90% 的美国股票、债券和国债交易。
SEC无异议函中界定了“符合要求区块链”的核心标准（节选）：
- 可靠性和弹性：区块链网络需展现高可靠性与弹性，基于可用性、性能及历史中断记录进行评估，以防范运营中断。
- 合规功能支持：仅限DTCC参与者注册钱包并承担全责。网络须支持合规意识功能，包括分发控制（阻止向非注册钱包转移）及交易可逆性（允许DTCC通过根钱包强制转换或转移，以应对错误录入、代币丢失或恶意行为等“反转条件”）。
- 可观察性：即使采用隐私技术（如零知识证明），网络也必须允许DTCC直接或通过技术支持观察所有代币转移。
- 钱包筛查：DTCC需自行筛查注册钱包，确保符合外国资产控制办公室（OFAC）要求。
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这边我觉得如果在现有公链中挑的话，我仍然认为以太坊 /L2 是最符合的，特别是 SEC 的原文中提到了 ERC-3643，在 SEC 函中被明确提及作为合规意识协议的示例，支持分发控制和交易可逆性。另外 DTCC 此前已使用过 Ethereum 进行试点项目（2020 年 Project Whitney）。
此外，此举对现有RWA项目的影响如何？市场多持负面解读，但我认为存在误读，整体偏向利好。
首先，该计划主要服务于机构客户（针对DTC参与者及其客户，多为银行、经纪商和资管公司），与散户无直接关联。因此，这与Ondo等现有的股票代币化产品并不冲突（市场对此有误读）。它对机构端的提升主要体现在更快的结算速度、效率优化、24/7交易可能性以及通过智能合约实现的自动化管理（减少人工干预）。
从散户视角看，机构结算加速与成本降低可能促使经纪商（如Robinhood或Fidelity）下调手续费或佣金，从而惠及散户。散户通过ETF或共同基金交易时，或将体验到更快的订单执行与更优的价格发现；同理，在使用Ondo等产品时，理论上也能间接受益，因其底层逻辑依赖于链下机构的执行效率。
这种关系颇为微妙。SEC在态度上开始支持股票代币化，技术上亦在推进，但对于Ondo这类处于“灰色地带”的链上业务，目前并未明确具体监管方式，使其能在现行政策下获益。预计短期内仍将维持“放养”状态，待规模扩大后情况或有所不同。就当下而言，我的解读是利好。
（本月，美国证券交易委员会（SEC）正式结束了对 Ondo Finance 的为期两年的调查，并确认不会对其提出任何指控。）
6. Ondo如何实现单笔10万美元的股票代币交易
链上池子通常较小，Ondo是如何做到的？
其采用了一种巧妙的机制：自主铸造稳定币USDon，在有购买需求时直接铸造股票代币，利用USDon作为桥梁，无需外部流动性即可实现无限流动性理论。反之，当用户出售时，Ondo先销毁股票代币，并根据Oracle报价兑换为USDon，再转化为链上资产。
USDon的抵押品为美元和美债等高流动性资产，存放于受监管的经纪账户中。链上层面，USDon与USDC共同置于Swapper合约中，作为交易中介资产。
例如，购买NVDAon时，用户输入USDC → Swapper转换为USDon → 使用USDon铸造NVDAon，整个过程在单笔交易中完成。
Swapper是一个持有USDon和USDC流动性的智能合约池。若流动性充足，转换可即时1:1完成；若金额过大超过阈值，则需等待或分批交易。该合约流动性由Ondo自身维护。
理论上，Ondo可通过向Swapper注入更多USDon（或对应USDC）来扩大单笔交易规模。后续挑战在于，若需求激增导致高频交易，可能会暴露Swapper的性能瓶颈，这将考验链上性能及Ondo对Swapper的再平衡与管理能力。
对Ondo而言，尽管其方案目前最优、流动性最佳，但这与ONDO代币本身关联不大。项目体量能否做大、是否存在监管风险仍不明朗，目前仍处于“灰色地带”。但若看好股票代币化叙事，Ondo仍是不可忽视的核心标的。
7. Ethena更新Season 4空投规则，引入HyENA要素
对于奖励超过2亿的用户，需在HyENA上存款并持有HLPe或USDe至少连续2周。存款门槛为每200万奖励对应1 USDe，按底线2亿奖励计算，即需持有100 USDe。
除存款外，用户还需在HyENA上进行任意大小的交易。奖励以uENA（Hyper上的ENA版本）发放，首批于12月下旬开启，持续两个月至2月结束。在此期间，用户可自选任意连续2周时间进行存款。
此举旨在为HyENA导流，Ethena高度重视Perps业务（因其利润丰厚）。
8. Tempo测试网正式上线
Tempo由Stripe与Paradigm联合孵化开发，合作伙伴包括Anthropic AI、Coupang、Deutsche Bank、DoorDash、Lead Bank、Mercury、NuBank、OpenAI、Revolut、Shopify、Standard Chartered及Visa。
Tempo旨在解决现有区块链支付领域的痛点，如高昂费用、延迟及不确定性，致力于推动稳定币成为主流支付工具。
以上就是SEC放行DTCC代币化计划 详细解读RWA赛道潜在机遇的详细内容，更多关于DTCC代币化：RWA新风口的资料请关注其它相关文章！