比特币期货市场的未平仓合约总额已滑落至340亿美元，反映出投资者参与意愿的显著降温。随着交易员将目光转向令人不安的美国宏观经济指标，市场对传统金融机构是否正在撤离BTC领域的疑虑日益加深。
核心动态速览：
- 比特币未平仓合约缩减至340亿美元，但若换算成比特币数量，实际杠杆敞口保持相对稳定。
- 疲软的美国非农数据叠加期权市场的看跌偏斜，加剧了市场的悲观预期，即便黄金与美股仍维持强势表现。
在过去一周中，比特币价格未能有效站稳72,000美元关口，这一走势引发了投资者对机构买盘是否已经枯竭的担忧。与此同时，比特币期货未平仓合约总量大幅萎缩，创下自2024年11月以来的最低纪录。这一现象进一步推高了市场对于BTC可能再次测试60,000美元支撑位的担忧，使得整体不确定性不断攀升。
比特币期货总未平仓合约，美元。来源：CoinGlass
截至周四，比特币期货未平仓合约总值为340亿美元，相较于30天前下降了28%。值得注意的是，如果从比特币计价的角度来看，该数值基本维持在502,450枚比特币的水平，这暗示着实际的杠杆需求并未发生根本性改变。此外，过去两周内高达52亿美元的强制平仓也是导致未平仓合约下降的重要因素之一。
看涨杠杆低迷印证BTC与传统资产脱钩风险
在过去一个月里，比特币经历了28%的回撤，却并未出现明确的利空催化剂，这让部分投资者感到沮丧。相比之下，黄金成功突破5,000美元的心理阻力位，标普500指数也仅比历史高点低1%，表现相对坚挺。不少分析师指出，这种避险情绪的蔓延主要归因于美国劳动力市场显露出的初步疲软迹象。
据美国劳工部周三发布的数据，2025年美国全年仅新增18.1万个就业岗位，低于此前市场预期。不过，白宫方面对此类担忧进行了淡化处理。BBC报道指出，政府官员认为，由于移民政策调整导致人口增速放缓，美国所需创造的就业岗位基数相应减少。
美国每周首次失业救济金申请人数（左）与比特币/美元（右）。来源：Tradingview
回顾2020年3月13日，在新冠疫情恐慌达到顶峰之际，比特币曾遭遇52%的历史最大跌幅，当时市场预期失业救济金申请人数将出现激增。当前若经济增长面临下行风险，美联储极有可能提前启动降息周期。这将降低企业的资本成本并改善消费者融资环境，从而在一定程度上解释了2026年股市为何能保持强劲态势。
市场对比特币信心不足的一个明显标志是看涨杠杆头寸需求的疲软，这也让BTC与传统金融市场之间的脱钩现象显得更加值得警惕。
比特币期货年化资金费率。来源：Laevitas.ch
长达四个月的时间里，比特币期货的年化资金费率始终处于12%的中性阈值下方，显示出市场笼罩在恐惧情绪之中。尽管该指标已从上周的负值区域有所回升，但空头力量依然占据主导。结合比特币期权市场的情况来看，专业交易员对于承担价格下行风险的态度依然谨慎。
Deribit上BTC 30天期权隐含波动率偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch
周四，Deribit平台上的比特币期权Delta偏斜率飙升至22%，这意味着看跌工具的交易价格出现了溢价。通常情况下，该指标应在-6%至+6%区间内波动，反映多空双方的风险规避情绪相对平衡。上一次该指标呈现明显的看涨形态还要追溯到2025年5月，当时比特币在重新测试75,000美元后重返93,000美元大关。
虽然衍生品各项指标均指向市场疲软，但美国上市的比特币交易所交易基金（ETF）每日平均交易量高达54亿美元，这与机构需求减弱的猜测形成了鲜明对比。尽管目前难以预测何种因素将促使买家重新发力，但比特币价格的复苏在很大程度上将取决于美国就业市场状况的进一步明朗化。
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