伴随本地支付通道的日益普及，传统跨境转账的成本已显著降低，目前费用重心主要集中于境内结算环节。然而，这一环节正是稳定币模式难以规避的瓶颈。
TLDR
- 跨境支付企业针对稳定币的战略路径主要分为三类：接受稳定币作为收款手段、申请牌照自主发行稳定币，以及设立独立离岸品牌以隔离监管风险。当前，仅有少数企业推出了实质性的上线产品。
- 在纯粹的跨境支付场景中，稳定币在费率和速度上并未展现出绝对优势。由于本地支付渠道的成熟，传统转账成本已大幅压缩，且费用多集中在无法被稳定币绕过的境内结算环节。此外，汇率兑换需求依然存在，因此稳定币尚未从根本上解决这两个核心痛点。
- 新兴数字银行（Neobank）构成了稳定币跨境支付价值链中价值最高的环节。稳定币的真正竞争力在于“生态内循环”，即当交易双方均采用稳定币结算时，才能实现真正的零摩擦体验。因此，在银行基础设施相对落后但汇款需求旺盛的地区（如东南亚、中东和非洲），稳定币拥有最强的落地可行性，Tether对SQRIL的投资便是明证。
一、稳定币跨境支付的迷思
目前，亚洲跨境金融科技公司在稳定币领域的战略布局主要围绕以下三个方向展开：
- 稳定币使用：将接受稳定币作为结算方式纳入服务体系
- 稳定币发行：获取相关牌照以发行自有稳定币
- 独立品牌：依托离岸实体开展加密或稳定币业务，实现与境内持牌主体的监管风险隔离
建立独立离岸实体已成为行业标配
所有开展实质性稳定币业务的公司均采取了离岸运营模式，例如KUN（隶属于Yeepay）、DFX Labs（隶属于LianLian）以及RD InnoTech（隶属于RD Technologies）。
现阶段，唯一成熟落地的产品形态是稳定币收款，但大多数企业并未公开具体的费率和到账时效。
多数企业倾向于从稳定币收款切入，而非直接发行稳定币，LianLian、KUN和OristaPay均属此类。目前，仅有RD InnoTech最接近真正发行稳定币的目标（其项目为HKDR）。
值得注意的是，截至目前，尚无公司像传统支付巨头那样详细披露稳定币支付服务的完整费率结构和结算速度。其中，BVNK是唯一公开费率结构的企业，其收费包括：转账费0元 + 标准换汇手续费 + 出入外部钱包服务费 + 区块链网络手续费。
2026年3月香港牌照发放被视为行业关键转折点
香港金融管理局（HKMA）计划于2026年3月颁发首批稳定币发行牌照，获批名额极为有限。目前已确认提交申请的机构包括RD InnoTech、京东（JD）以及Anchorpoint Financial。鉴于RD InnoTech已进入HKMA稳定币发行人沙盒，其获批可能性较高。
此次牌照审批结果将决定哪些企业能从简单的“稳定币使用者”跃升为“稳定币发行者”，同时也将影响香港能否确立其作为全球稳定币中心的地位，还是将继续受制于北京的政策导向。
跨境支付公司推进稳定币落地缓慢的原因分析
#稳定币在跨境支付中的费率与速度优势并不明显
对于一家跨国企业而言，完成从境外至中国大陆的资金支付通常涉及三个关键步骤：转账、汇兑和境内结算。
- 转账：利用SWIFT、本地银行支付通道或内部钱包，将资金由境外买家转移至支付平台。
- 汇兑：依据既定汇率，将外币（如美元USD、欧元EUR）兑换为人民币。
- 境内结算：将兑换后的人民币提取至中国大陆银行账户或支付宝账户。
#本地支付新渠道已将传统转账费用压至极低水平，速度逼近实时
过去，SWIFT转账因高成本和长周期成为跨境支付的主要成本来源。在本报告分析的企业中，转账费用曾占总费用的56%。例如，通过Airwallex使用SWIFT转账需支付约25美元。
然而，许多跨境金融科技公司现已掌握了本地支付渠道，这意味着：
这些公司可以通过付款人所在地的本地支付网络（如美国的ACH、欧洲的SEPA、印度的UPI）接收资金，在其全球网络内部进行资金调拨，再通过收款人所在地的本地支付网络完成最终支付，从而完全绕过SWIFT系统。
新渠道的引入大幅降低了跨境转账的费用。目前，境内结算占据了总费用的58%。
但是，境内结算环节是稳定币无法绕开的，因为用户最终必须在银行账户中持有法币现金。
除了无法绕过境内结算外，汇兑也是跨境支付不可或缺的一环。稳定币并没有显著提升用户体验的空间，因为转账环节已接近实时且费用趋近于零，而汇兑才是费用的主要来源，稳定币服务商同样需要处理用户的汇兑需求。
综合评估可知，若仅公平比较跨境转账环节（剔除境内结算和汇兑因素），稳定币已无进一步的改善空间。
二、投资启示之新兴数字银行叙事
核心论点：新兴数字银行（Neobank）是打通稳定币跨境支付的关键枢纽
稳定币跨境支付的价值链可划分为三个层级：
- 发行层（如Tether、Circle、HKMA持牌方）：负责创建稳定币
- 基础设施层（如Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：负责稳定币的流转与兑换
- 分发/终端层（新兴数字银行）：将稳定币转化为本地消费能力
在这条链条中，新兴数字银行处于瓶颈位置，同时也蕴含着最高的投资价值。
#新兴数字银行是解决“最后一公里”的关键
只有当稳定币本身成为最终目的地（而非仅仅作为法币的桥梁）时，其在特定生态内的优势才能真正体现。
如果商家以稳定币收款，向供应商以稳定币付款，员工以稳定币领取薪水并通过支持稳定币的新兴数字银行进行消费，那么整笔交易将完全在链上闭环运行，无需触碰传统金融渠道。
一旦任何一方需要将资金兑换回法币，出金成本就会重新引入，使得结算费用回升至与传统金融科技本地渠道相当的水平。这也解释了为何稳定币支付在银行基础设施薄弱、汇款信道活跃或加密原生社区集中的地区更具说服力。
此外，Neobank用户可以在持有稳定币的同时享受高于市场平均水平的收益率，这为用户选择稳定币跨境支付提供了额外动力，使其不仅是支付工具，更是生息资产。
#必须聚焦金融基础设施薄弱的地区
稳定币最具说服力的应用场景，存在于那些使用稳定币比使用传统银行更便捷的地区：
- 东南亚（菲律宾、越南、印度尼西亚）：无银行账户人口比例超过44%，渗透率极高
- 中东/非洲：汇款规模庞大、本地支付渠道薄弱，且监管态度积极开放（阿联酋已建立4套监管框架）
Tether在越南实际上扮演了平行金融体系的角色。Tether投资SQRIL表明其增长战略押注于新兴数字银行层——即让人们在欠发达国家以本地化方式消费USDT，这是市场上最强烈的信号之一。
#为何A轮/B轮是最佳投资窗口
稳定币新兴数字银行属于重基础设施业务，需要获取本地牌照、建立本地银行合作伙伴关系、搭建KYC/AML合规基础设施，并积累商户网络和消费者信任。
- 种子轮/Pre-A轮过早：商业模式尚未经过验证，监管风险高，单位经济效益不清晰。
- A轮/B轮是最佳窗口：市场需求已获验证，合规框架已确立，单位经济效益得到证实，投资风险显著降低。
- 后期/IPO阶段可能已过晚：估值已充分反映了成熟商业模式的溢价。
三、各跨境支付公司稳定币战略详解
Airwallex（空中云汇）
Airwallex采取了更为谨慎的策略：优先完成内部基础设施建设，待监管与市场条件成熟后再行部署。这反映出该公司在传统支付渠道上已具备既有优势，降低了立即采用稳定币的紧迫性。
稳定币/区块链集成：持怀疑态度，暂无上线产品
#CEO Jack Zhang 对稳定币持保留意见
- 他认为Airwallex已能实现“低于0.01%手续费的实时转账”，并表示“你无法比免费更便宜、比实时更快”。
- 公司官方博客也表达了这一立场，指出现有的本地支付渠道已经足够高效。
#内部稳定币团队组建
Airwallex于2025年7月发布了22个稳定币工程师职位，旨在组建代币结算平台团队。招聘信息显示，公司正在构建基础设施，使客户和内部系统能够在全球范围内买入、持有、发送和结算代币，支持接近即时的全球支付，并实现链上流动性管理及法币与稳定币之间的无缝转换。
规划中的应用场景包括：新兴市场跨境结算、链上流动性管理，以及附带法币转稳定币兑换服务的可编程支付。
#现状
- 目前尚无上线的稳定币产品。2025年年底的使命更新中，完全未提及稳定币。
- 未与Circle、Tether或其他稳定币发行方建立公开合作关系。
- 2026年战略重点为地域扩张、AI驱动的开发者工具及客户体验提升，稳定币不在列。
- 公司博客（2026年1月）表示：稳定币的价值是否成立，目前仍无定论。
WorldFirst（万里汇 — 蚂蚁集团）
稳定币/区块链集成：WorldFirst产品层面尚未涉及，但Ant International正在构建区块链基础设施
- WorldFirst自身产品目前不提供稳定币或加密服务。其官方服务未包含区块链、稳定币或数字货币相关内容，所有WorldFirst产品均运行于传统银行渠道之上。
- 然而，母公司Ant International正在构建重要的区块链基础设施，预计将逐步延伸至WorldFirst：
#Whale 平台代币化存款服务（TDS）
2024年，Ant International逾1万亿美元总资金处理量中，超过三分之一通过Whale平台以区块链技术完成处理。请注意，这并非稳定币，而是代币化存款服务（TDS）。
代币化存款由持牌银行发行，而非稳定币公司。以汇丰为例，代币化存款允许汇丰客户为其传统法币存款创建数字记录。汇丰持有法币存款，而DLT上的每条数字记录均为可转让代币，客户无需等待批量处理即可完成资金划转。
2025年5月，蚂蚁集团与汇丰联合推出香港首个区块链结算方案——代币化存款服务，支持通过企业钱包实时完成港元和美元支付。
- 其他代币化存款合作方包括：DBS星展银行、渣打银行、华侨银行OCBC、法国巴黎银行BNP Paribas、摩根大通Kinexys Digital Payments及德意志银行。
- 瑞银数字现金（2025年11月）：瑞银新加坡与Ant International签署MoU，探索多币种代币化存款能力并集成至Whale平台。
- 渣打银行（2025年12月）：在Whale平台上线港元、人民币离岸（CNH）、新加坡元和美元代币化存款方案，并完成一笔3,800万港元的跨行代币转账（由汇丰转至渣打）。
- Ant International已与十家国际银行合作，在Whale平台上支持代币化存款。
- 参与新加坡金管局MAS卫士计划（Project Guardian）的代币化存款在交易银行中的应用（ISDA与蚂蚁联合发布关于代币化银行负债用于外汇结算的行业报告）。
Yeepay（易宝支付）
稳定币/区块链集成：Yeepay官方产品未直接集成
Yeepay官方产品未集成稳定币。然而，Yeepay联合创始人正通过独立品牌KUN（鲲）积极布局稳定币支付业务。
#KUN 产品矩阵
注：KUN表示仅服务于“中国大陆和美国以外”的客户。
#KUN 合作伙伴与集成
- Circle Payments Network（CPN）：已上线。经Circle确认，KUN为CPN合作伙伴，支持7x24小时USDC/EURC稳定币结算。CPN主网于2025年中正式上线，首批接入29家金融机构。
- WSPN：已将WUSD（美元挂钉稳定币）集成至KUN Space平台，用于跨境企业交易（2024年3月）。
- 马可数字（Marco Digital，01942.HK）：据报道，通过KUN完成亚洲首笔基于USDT的保险佣金支付（2025年8月）。
LianLian Pay（连连支付 / 连连数字）
稳定币/区块链：已落地，通过合作伙伴集成稳定币
连连支付是中国跨境支付公司中稳定币战略最为积极的公司之一。
#Circle/USDC MOU：仍处于探索阶段，尚无上线产品
与Circle签署MOU，评估将USDC用于大额国际支付流。探索Circle的Layer-1区块链Arc在未来支付场景中的应用。
#BVNK 合作：已上线的稳定币支付集成（2025年6月）
资金流向：商户存入稳定币 → BVNK自动兑换为USD → 连连通过全球网络完成转账。
#RD Technologies（圆币科技）：HKDR 稳定币
与RD Technologies创建合作，RD计划在以太坊上发行HKDR（港元挂钉稳定币）。连连使用RD Technologies的RD ezLink企业身份核验及RD Wallet支付工具，同时与HashKey Exchange、Cobo创建合作。
HKDR目前仍属沙盒/测试阶段产品。在RD Technologies取得HKMA正式稳定币发行人牌照之前（预计2026年3月），该合作无法全面落地。
#DFX Labs：虚拟资产交易平台（连连全资持有香港上市子公司）
主要业务包括：
- 加密货币交易：买卖比特币及其他加密货币
- 钱包服务：虚拟资产托管/存储
- 流动性服务
- DFX Labs已取得香港SFC颁发的VATP牌照（Type 1-证券交易 + Type 7-自动化交易），条件：须完成SFC现场检查整改，并通过独立渗透测试方可全面运营
RD Technologies（圆币科技）
由前HKMA总裁创立，内核竞争优势：
- 监管背景：前HKMA总裁担任董事长，首批沙盒参与者
- 双牌照：SVF（法币支付）+ 稳定币沙盒
内核业务：支付（OristaPay）+ 稳定币发行（RD InnoTech）
- 依托HKMA于2022年12月颁发的SVF牌照（SVF0016）运营
- 多币种电子钱包，支持8种货币，用于企业支付与汇率管理
- 转账方式：FPS（快速支付系统）、CHATS、电汇（TT）
两条独立业务线：
- OristaPay（源稳支付）：基于法币的B2B跨境支付与钱包服务，定位为“新一代支付基础设施提供商”
- RD InnoTech Limited（圆币创新科技有限公司）：专注于稳定币发行（HKDR）及区块链/Web3业务
#OristaPay（RD Wallet）
OristaPay已上线Global Collection产品，支持法币与稳定币跨境支付，提供24/7流动性，在非洲和拉丁美洲市场尤具深度。
- 支持收取超100种货币、覆盖200+个国家和地区的付款
- 接受主流稳定币，具备快速结算能力，实时进行AML和KYT合规筛查
- Global Collection具体手续费未公开披露
RD InnoTech 稳定币发行 — HKDR
RD InnoTech入选HKMA稳定币发行人沙盒首批成员，同批入选的还有Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及JD CoinLink（JD-HKD）。
稳定币监管时间线：
- 2022年12月：HKMA颁发SVF牌照（SVF0016）
- 2024年7月：入选HKMA稳定币发行人沙盒（首批）
- 2025年8月：香港《稳定币条例》正式生效
- 2025年9月：品牌重组，OristaPay与RD InnoTech分拆独立
- 2026年1月：OristaPay Global Collection正式上线并支持稳定币
#重要合作关系
ZA Global联合领投RD Technologies 4000万美元A2轮融资。与ZA Bank签署MOU：
- 储备金托管：ZA Bank为HKDR储备金资产提供托管服务
- 分销：ZA Bank探索成为HKDR的销售/分销合作方
其他合作伙伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）
四、附录：跨境支付公司手续费与到账速度对比分析
费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最低费率）
场景：将 $100 USD 从海外转至境内银行账户，各步骤采用各公司最低可用费率。
备注：
- WorldFirst $0 总费用基于个人支付宝提现；B2B 银行提现为 0.3%（B2C）或 0.4%（B2B）
- Yeepay 本地支付方式手续费区间为 0.6%–1.6%，CNY 结算手续费未公开披露
- LianLian 0.3% 结算费率适用于高交易量用户；标准费率最高可达 0.7%
- RD Technologies 未公开手续费及到账时效信息
费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最高费率）
备注：
- Airwallex SWIFT 费用为每笔固定 $25；在 $100 转账金额下占比 25%，大额转账时相对合理
- Yeepay 信用卡收单：基础费率 3.8% + $0.30 + 跨境附加费 1% + 货币转换费 3%，$100 转账共计 $8.10
- LianLian Wish Payout 费率上限为 0.75%；结算费率最高 0.7%
- RD Technologies 含代理行费用的 TT 电汇为 HKD 400（约合 $51.28）；不提供境内 CNY 结算服务
速度对比：从海外汇入中国境内（最快）
速度对比：从海外汇入中国境内（最慢）
备注：
- WorldFirst 1 分钟支付宝到账针对个人支付宝账户，非企业银行账户
- Yeepay 最快转账受制于 T+1 至 T+2 的 CNY 结算时效
- RD Technologie s不提供中国境内 CNY 结算服务，时效仅适用于香港本地
- 所有公司最慢路径的瓶颈均在于 SWIFT，会在汇兑/结算前添加 1-7 天等待时间
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