随着比特币较其12.6万美元的历史峰值下跌了44%，一系列关键的链上与技术面指标显示，该资产正逐步迈入熊市的后半程。
周四，随着卖方力量重新占据主导，比特币价格跌破了7万美元的心理大关。
市场分析人士指出，比特币目前展现出的极端恐惧氛围以及实际损失与未实现损失的同步攀升，均是熊市末期的典型特征。
核心观点：
- 市场进入熊市最后阶段，表现为极端的投资者恐惧心理以及大部分BTC持仓处于浮亏状态。
- 居高不下的未实现亏损与暴跌96%的实现在利润共同指向“需求枯竭”。
- 7万美元是当前多空博弈的核心区域，下方关键支撑位于6.5万至6万美元之间。
持仓者亏损扩大加剧市场焦虑
自2025年10月6日创下12.6万美元历史新高以来，比特币价格已累计下挫超过44%。
据CryptoQuant数据显示，这一跌幅使得净未实现盈亏（NUPL）——即衡量投资者总盈利与总亏损差额的指标——降至0.25以下，正式进入所谓的“希望/恐惧区间”。
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CryptoQuant分析师The Enigma Trader在Quicktake笔记中写道：“这意味着流通供应量中约有40%目前处于亏损状态。”
结合恐慌与贪婪指数低至15所反映出的“极端恐惧”，分析师认为这“体现了市场的痛苦与不确定性”，并进一步指出：
“一旦NUPL回升突破0.25，将标志着市场转入乐观区间，这一历史性的转变往往伴随着价格动能的显著增强。”
比特币净未实现盈亏。来源：CryptoQuant
这种走势在结构上与以往熊市底部形成前的模式相似，当时NUPL曾持续下探至0以下，随后比特币触底。
此外，Glassnode在分析亏损持有币占比时注意到，相对未实现亏损的7天简单移动平均线（SMA）已稳定在15%的水平。
Glassnode在其最新发布的《本周链上通讯》中表示：“这营造出一种高度紧张的市场情绪”，并补充道：
“从历史经验来看，消化此类内在亏损通常需要付出时间代价、经历更深的价格调整，或在短时间内注入异常庞大的资本。”
比特币：未实现损失。来源：Glassnode
与此同时，比特币实体调整后的实现在利润已从2025年7月的日均峰值30亿美元，锐减至目前的不足1亿美元。
Glassnode强调，这一降幅超过96%，“有力佐证了需求的耗尽”，并表示：
“如此剧烈的收缩是熊市后期阶段的典型标志，此时获利卖家池已大幅缩减，链上流动性也降至低点。”
比特币实体调整后的实现利润。来源：Glassnode
另一方面，CryptoQuant分析师Crypto Dan指出，虽然部分指标暗示BTC/USD可能在6万美元触底，但“需要更一致且果断的信号来确认真正的底部已形成”。
来源：X/CryptoQuant
未来需密切关注的关键价位
在跌破多年低点6万美元后，BTC/USD交易对目前在64,000美元的支撑区与72,000美元的阻力区之间震荡整理。
Glassnode表示，比特币目前正努力维持1w–100万群体的成本基准，达到70,200美元，“这构成了正在形成的支撑底线”。然而，成本基差分布热图显示该区域存在适度的积累集群，使其“容易受到冲击”。Glassnode警告：
“在建立起更大规模且稳固的买方基础之前，不能排除价格进一步低于这一水平的可能性。”
比特币按年龄实现价格。来源：Glassnode
在此之下，下一个值得重点关注的技术位是比特币约54,000美元的实现价格。历史上的2022年熊市底部正是在价格接近实际价值时确立的。
Glassnode还提到，82,200美元是100万至300万批次成本基准形成的关键阻力位，而短期持有者的供应主要集中在84,000美元以上。
Glassnode补充道，“这是一个无论价格是否回升至该水平，或面临新一轮市场压力，都可能加剧卖出压力的区域。”
周四在X平台发帖的技术分析师CryptoPatel指出，比特币近期飙升至76,000美元仅形成了较低的高点，并强调在高时间框架结构下，“走势开始走弱”，下一个真正值得警惕的市场低位可能出现在5万美元以下 。
“即便跌破7.6万美元，上方仍存在一个8.6万美元至9万美元之间的空头订单区块等待。”
BTC/USD 日线图。来源：X/Crypto Patel
正如Cointelegraph此前报道的那样，若收盘价跌破20天指数移动平均线70,303美元，可能会推动BTC价格下行测试62,500至60,000美元的支撑区域。
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