加密货币领域的稳定币主导地位争夺战正迈入白热化阶段。台北时间2026年7月15日，外媒CoinDesk援引研究机构CoinShares的最新研报发出严厉警告，直指即将推出的Open USD将对Circle（USDC发行方）构成前所未有的巨大挑战。
这款由Open Standard开发的稳定币背后汇聚了超过140家传统金融与Web3行业巨头的支持，其中包括贝莱德（BlackRock）、Coinbase、万事达卡（Mastercard）、Stripe以及Visa等知名机构。
作为一款侧重机构用户、强调合规性及共享基础设施的稳定币，Open USD预计将于2026年下半年正式进入总规模达3,120亿美元的稳定币市场。
商业模式颠覆：共享收益对决独占利润
CoinShares分析师Luke Nolan在报告中揭示了Open USD最具破坏力的因素——「商业模式的差异」。
传统的稳定币发行商（例如Circle）通常会将储备资产（主要为人美国国债）产生的巨额孳息收入全部保留；
相比之下，Open USD计划仅收取较低的管理费，并将剩余的丰厚收益全部分配给参与生态的合作企业。
这一策略直接削弱了Circle维持USDC发行与分销的经济优势。Nolan指出，一旦这种与实际使用企业共享利益的经济治理模式成功运行，将极大提升企业采用Open USD的意愿，从而加速稳定币融入主流支付领域。
更为紧迫的是，Coinbase目前分走了USDC约一半的储备收入，而双方的收益分享协议即将在8月18日面临续约，Open USD的出现恐将迫使Circle承担更高的生态维护成本。
USDC流通量下滑，瑞穗大砍Circle目标价
面对新兴竞争者的步步紧逼，USDC的现状也遭遇挑战。数据显示，USDC的流通供应量已从今年3月的近800亿美元高点回落至目前的约730亿美元，市场份额呈现萎缩态势。
在此背景下，日本投资银行瑞穗证券（Mizuho）率先采取行动，将Circle的股票评级从「中性」下调至「表现不佳」，并将目标价从85美元大幅削减至50美元，主要原因正是担忧Open USD带来的商业模式威胁。
市场情绪也折射出这份焦虑。在Open USD宣布推出的当天，Circle股价一度暴跌超过17%（尽管CoinShares认为部分跌幅源于Russell指数重组引发的技术性卖压）。
不过，在最新新闻发布当日的早盘交易中，Circle股价已小幅反弹3.8%，报收65.61美元。
先发护城河仍在，Tether暂免受冲击
尽管来势汹汹，但CoinShares在报告中也提供了相对平衡乐观的观点。
分析师强调，Open USD尚未正式上线，其储备结构与费用细节仍未完全明朗；相对而言，USDC多年来在加密货币交易所、去中心化金融（DeFi）及支付系统中构建的深度流动性与整合度，是新进者难以在短期内复制的强大「先发优势」。
值得注意的是，CoinShares认为Open USD对稳定币龙头Tether（USDT）的威胁相对较小，因为USDT的核心护城河建立在新兴市场的广泛采用以及离岸美元的庞大流动性之上。
对于投资者而言，接下来的观察重点将落在Circle是否会为了应战而调整其分销策略，以及Open USD是否真能将巨头们的「高调背书」转化为链上的真实采用率。