目前，比特币看跌期权比率已攀升至近一年来的最高点。以IBIT为代表的核心标的中，看跌期权成交量显著高于看涨期权，反映出市场空头情绪正在迅速发酵。结合此前市场识别出的5.5万美元这一有效价格支撑位，再叠加近期ETF资金持续外流以及大额钱包地址的抛售行为仍在继续，许多交易员认为空头正在积蓄力量，试图测试这一关键支撑区域。接下来的重点将在于抛压释放的节奏以及买方在关键位置的承接能力。
看跌期权需求的激增与ETF资金的持续撤离共同揭示了一个事实：即便油价出现回落，比特币依然维持着弱势格局。
主要要点：
- 比特币认沽期权呈现极端失衡状态，Delta偏斜率达到19%，表明市场对下行价格波动的对冲需求强烈。
- 战略性的现金储备虽缓解了短期债务方面的担忧，却未能阻挡更广泛的资本向科技股轮换的趋势。
虽然美伊双方达成了为期60天的停火协议并带动原油价格下跌，但自周四以来，比特币未能重新站稳61,000美元大关。由于对比特币价格保护的需求飙升至异常水平，交易者开始质疑55,000美元是否会成为下一个目标价位。
Deribit比特币期权的优质看跌权与看涨比率。来源：Laevitas（莱维塔斯）
周五，Deribit平台上比特币看跌期权支付的溢价总额达到1.15亿美元，是看涨期权支付金额（约1,600万美元）的7倍。这种失衡状况达到了12个月以来的最高点，显示出多头需求的极度匮乏。然而，这些数据本身并不必然意味着看空信念的坚定。
Deribit上的比特币30天期权delta偏向（看跌期权）。来源：Laevitas（莱维塔斯）
周一，比特币期权的Delta偏斜率为19%，这意味着做市商不愿意承担价格下跌的风险。这种市场设定暗示着恐惧情绪的存在，尽管这种情况在过去四周内一直延续。数据表明，随着比特币价格难以维持在6万美元上方，对冲下跌的需求正在增加。
比特币表现疲弱的一个原因，在于投资者对MicroStrategy（美股代码MSTR）支付股息能力的疑虑，以及其2027年到期的债务压力。对此，该公司周一做出回应，宣布通过近期的股票增发额外筹集12亿美元现金，并预留价值12.5亿美元的比特币以备最终出售。
这些战略性举措在一定程度上缓解了对短期债务的担忧，但也引发了市场对比特币供需动态变化的焦虑。鉴于当前拥有17个月的股息覆盖倍数，即使未来几个月不再进行资产出售，空头投资者也会感到更加安心，因为战略公司缺乏发行更多MSTR股票的动机。
从比特币和黄金轮换到半导体股
与比特币投资者的悲观情绪形成鲜明对比的是，随着通胀压力的缓解，美国股市动能发生转变，原油价格降至四个月来的低位。此外，高盛发布的一份报告预测标普500指数成分股的年盈利增长将达到22%，这在一定程度上缓解了对估值过高的担忧。
来源：X/KobeissiLetter
根据《Kobeissi信》的分析，散户投资者似乎正将资金从黄金和比特币转向半导体板块。彭博社收集的数据显示，半导体交易所交易基金（ETF）累计净流入已超过200亿美元，推动iShares Semiconductor ETF（SOXX US）上涨81%，VanEck Semiconductor ETF（SMH）上涨60%。
美国上市的比特币现货交易所交易基金周净流动，美元。来源：SoSoValue
美国上市的比特币现货ETF连续七周呈现净流出状态，这打破了多头希望从6月25日58,050美元低点强劲反弹的预期。无论抛售行为是否归因于向科技股的资金轮换，只要比特币现货ETF持续出现强劲的净流出，市场情绪恐怕难以改善。
对于5.5万美元的重测不应被忽视，但比特币期权中对冲劣势需求的增加，并不应被简单解读为空头信心的增长。
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