区块链的基础业务在于提供并出售“区块空间”，然而这一服务同质化严重，极易被复制。当前，链本身收取的手续费与应用层产生的收入之间鸿沟日益加深，仅靠售卖底层资源已无法支撑起高昂的市场估值。
- 生态扩张层面：Optimism曾凭借Superchain模式引领潮流，但因Base的出走而遭遇重创；Arbitrum则依托Arbitrum Stack（如Robinhood L2）及Timeboost机制开辟新财源，但ARB代币仍面临持续的抛压挑战；Polygon正确立其作为支付链的定位，稳定币交易量虽高达2.9万亿美元，但收入过度依赖Polymarket，导致代币表现疲软。
- 产品深化层面：MegaETH选择自研应用并启动USDm稳定币回购计划，然而该稳定币供应量已从峰值暴跌超95%；Sophon更是彻底关停原链，转而成为Base网络上的应用构建者，推出了加密卡Pyre等产品。
对于绝大多数区块链而言，核心营收来源皆是出售「区块空间」。但这并非真正的护城河，因为几乎每条链都能提供相似的服务。在当前的竞争格局中，唯一的差异化优势仅剩「流动性」。拥有成熟生态和高流动性的链能够吸引更多开发者入驻，进而推高区块空间的使用率，构成了区块链商业运转的核心飞轮。
随着行业技术的不断迭代，区块空间的成本持续降低。即便开发者数量和用户活跃度高涨，其对链端收入的贡献依然微薄。这种趋势导致链端收入与应用端收入之间的差距不断扩大，使得许多区块链难以维持其市场估值。
我们在最新发布的报告《垂直化论题：区块链收入模式如何演变》中对此进行了详尽剖析。报告不仅探讨了Hyperliquid等垂直化链如何保持对生态的全面覆盖，也梳理了Arbitrum（Timeboost）、MegaETH（USDm回购飞轮）以及其他CEX链在扩展收入来源方面的尝试。
本文将对该报告内容进行后续追踪，重点关注该领域的最新动态：越来越多的链正在直面链上手续费与应用手续费之间日益扩大的剪刀差，并努力将生态产生的更多价值内部化。
我们将讨论的对象划分为两大阵营：
生态扩展类：以Arbitrum和Polygon为代表。其中，Arbitrum Stack生态蓬勃发展，已被Robinhood等项目采纳；Polygon则致力于成为一条通用的支付链。
产品扩展类：涵盖MegaETH和Sophon等链，它们正专注于内部直接开发应用程序。
生态系统扩展
扩展生态版图是链条增加收入的关键途径之一。
Optimism率先开创了这一模式，通过Superchain架构进行扩张：它向不同的Layer 2（L2）网络提供OP Stack，并抽取链上净利润的15%或L2收入的2.5%（取较高者）。这一模式初期运行良好，吸引了多家L2加入。然而，今年2月Base宣布脱离Superchain后，Optimism的收入出现断崖式下跌。在此之前，Base贡献了Superchain收入的90%以上，远超Optimism自身的收益。
图：来源：Hex（Superchain 收入看板）
在Base离开前几周，OP代币持有者刚刚批准了一项提案，计划将Optimism Superchain收入的50%用于回购OP代币。但在2月失去主要收入来源后，这项回购计划已无力为代币积累足够的价值。
尽管Optimism的模式显露出裂痕，但这并不意味着生态扩展策略本身是错误的。Superchain架构依然被众多网络采用，且仍在持续扩张，Celo、Ink、Unichain等链均基于此构建。
与Optimism类似，Arbitrum也打造了自己的Stack体系——Arbitrum Stack，这被视为押注“链Stack”能带来丰厚回报的典型案例。上个月，Robinhood利用Arbitrum Stack推出了其专属L2，至今为止已产生约 400 万美元的收入。按照90/10 分成协议，Arbitrum从中获得了约 39 万美元的收益。
除了Robinhood，现实世界资产项目Plume Network也在使用Arbitrum Stack，但目前Robinhood仍是推动该Stack增长的最大动力。目前，该Stack的总锁仓价值（TVL）已突破8 亿美元。此外，Robinhood的部署还进一步丰富了Arbitrum生态中的代币化股票领域：该细分赛道规模为2500 万美元。自推出仅一个月以来，Robinhood Chain的TVL已达到Arbitrum主网16.3 亿美元的一半。
在推进生态扩展的同时，Arbitrum还推出了Timeboost功能：用户可通过支付更高费用来获得交易优先权。自2025 年 4 月上线以来，Timeboost已为金库贡献了超过770 万美元的资金。
Arbitrum团队对获得收入进行了高效运用。Arbitrum DAO金库实施了多项链上和链下部署以获取收益率。在9000 万美元的净部署中，已产生了400 万美元利息收入。鉴于大多数DAO和金库往往受困于持有随时间贬值的原生代币，从而威胁到金库的可持续性，其他机构可借鉴这一策略。
尽管Arbitrum背后的Offchain Labs去年宣布了回购计划，但我们尚未看到Arbitrum Stack的成功与ARB代币价格之间建立起紧密的正向联系。由于持续的代币排放和解锁压力，ARB的价值仍在下行通道中。
另一条致力于生态扩展的链条是Polygon，其目标定位为一面向金融科技和通用场景的支付基础设施。
这一战略对Polygon而言十分契合。目前，Stripe等科技巨头利用它路由稳定币支付，万事达卡通过它结算商户付款并支持其Agent Pay产品。Revolut、Paxos和Cash App等服务也在使用Polygon的基础设施。这些企业青睐Polygon的原因在于其高吞吐量和极低费用大幅降低了交互成本。此外，Polygon还在强化企业级管控能力，使其更易于成为大型金融科技公司的首选。
截至目前，Polygon已处理了约2.9 万亿美元的稳定币交易量，其稳定币供应规模现约为30 亿美元，自2025年以来增长了超 80%。
虽然该链的支付使用量在稳步上升，但其大部分收入依然源自Polymarket的部署。面对这种收入集中度过高及潜在的单点故障风险，Polygon一直在积极寻求拓展其他收入渠道。
图：来源：Dune Analytics（hildobby Gas）
与Arbitrum的情况相似，Polygon的收入分配并未有效转化为其代币的价值累积。由于持续的代币释放，其市场价格表现不佳。尽管该链持续创造可观的收入，常位居链收入榜单及代币回购前列的前三名，但这仍不足以抵消代币面临的持续抛压。
虽然生态扩展策略成效显著，但部分链开始采取更直接的手段来解决收入问题，即通过拥有链上产生的敞口，并在自身基础设施上直接构建产品。
这正是我们下一节将要重点探讨的方向。
产品扩展
面对应用手续费快速增长而链手续费停滞不前的困境，一些链条开始采用一种较新的应对方式——垂直化，即亲自下场构建应用。
应用层积累了巨额手续费，但这些收益通常不会向下传导至链底层，这是大多数区块链共同面临的痛点。
观察过去30天内不同链的应用手续费与链手续费对比数据可以发现，链手续费所积累的价值微乎其微，而其关联的应用收入却在持续攀升。
这种现象符合预期。正如文章开头所述，链手续费随时间推移不断下降。区块链最初被设计为基础设施提供商：一个健康的链应当具备高应用手续费和低链手续费的特征，这样才是高效的部署平台。然而，缺乏足够的手续费收入使得链很难维持其估值、代币经济模型以及可持续运营。
因此，包括MegaETH、Sophon在内的新兴链，乃至Sei等老牌链，都开始转向自我定位为应用构建者，旨在将这些原本流向第三方应用的收入内部化，而非拱手让人。
MegaETH成立时间不长，一直在努力弥合应用手续费与链上敞口之间的差距。为此，团队将重心重新调整回在自家链上构建应用，同时继续支持OMEGA应用（即那些因MegaETH超低延迟和高吞吐量特性而只能在MegaETH上构建的应用）。这与他们最初采取的水平生态扩展路径形成了巨大反差。
「我们正在把原本借给第三方构建者的精力，转向自研的第一方应用：面向我们想服务的人群，由我们直接打造的消费级应用。」——MegaETH 的 Shuyao Kong
MegaETH团队的另一项关键举措是掌控链上稳定币产生的价值。他们推出了USDm（MegaETH USD），这是一款与Ethena合作开发的白标稳定币，资金存入贝莱德BUIDL基金，为链上稳定币供应提供了接近SOFR的收益率。
按当前1800 万美元的供应量计算，在SOFR利率约为3.6%的情况下，每年可产生65 万美元的收入，专门用于MegaETH的回购和销毁。然而，这一收入来源高度依赖于生态的成功，要求稳定币必须被实际广泛使用。目前，由于链上活跃度下降，USDm的供应量已从今年5月约6 亿美元的峰值下跌超 95%。
尽管团队积极努力以增加链收入，但成效尚不明显，该链在采用率和代币价格上均面临严峻挑战。除沟通不畅、生态有限以及某些环节上线犹豫不决等因素外，MegaETH使用量骤降的一个关键原因是缺乏能有效吸引流动性的主动激励计划。相比之下，其竞争对手Monad正全力投入此事并已初见成效，仅在上个月就积累了超过4 亿美元的TVL。
另一条专注于自研应用的链条是Sophon。它关闭了原有链的运营，转而成为Base链上的活跃构建者。与MegaETH不同，Sophon是因为在原链上未能找到任何用户采纳，才决定关闭并转型为应用构建者。他们正在打造的第一个产品是加密卡Pyre。
与其他链条类似，其代币价格表现令人失望，原因既包括链采用率低（现已关停），也包括其主打的「娱乐和消费应用」叙事失败，未能吸引该领域的众多开发者。
加密应用市场空间广阔，构建机会众多，受众基数庞大，因此这些链的转型具有合理性。近期涌现的应用如FWA、Fomo，以及知名度较高的Pumpfun和Polymarket，都是这一路径可能带来的最佳案例。
结语
目前有数百条链提供着几乎相同的产品：区块空间。除非伴随流动性涌入，否则它们很难在市场中脱颖而出。
这种由流动性构筑的护城河对现有主流链依然有效，它们能持续吸引更多建设者并积累链上费用。但对于新晋链条而言，困境依旧存在。为了吸引流动性，它们必须提供激励措施。一旦激励停止，流动性便可能撤离，MegaETH便是典型例子。
流动性虽是差异化的关键因素，但仅凭它已不足以支撑区块链当下的高估值倍数，因为它们赚取的实际费用相对不足。
局面正在发生变化。区块链行业意识到这一点，正积极推动自身超越单纯的底层基础设施角色。它们要么扩展生态产品，要么自行构建应用以丰富自身生态。Arbitrum和MegaETH便是其中的代表。
这可以被视为一种更广泛的实用性回归趋势。
任何网络的底线始终在于拥有真实用户和高使用率。
多年来，区块链围绕这一核心展开建设，受益于高额激励计划，并以此收买参与者的忠诚度。事实上，现在的局面是链更需要应用，而不是应用依赖链。
最终，链正在着力解决这一委托-代理困境，通过垂直整合并亲自构建应用来破局。
区块链正在变得不再只是区块链。
这场变革会成功吗？
竞争的大幕已经拉开。