Circle目前已与超过150家企业签署了USDC分发合作协议，致力于利用经济杠杆促进生态系统的扩展。在与Coinbase及Hyperliquid达成的三方协作框架下，链上数据清晰地显示，Hyperliquid所持有的USDC中，约90%被计入Coinbase平台，剩余10%则归属于Circle平台，这一9:1的资金结构由AQAv2系统自动化维持。
需要注意的是，这种资金归属状态并不直接等同于最终的利润分配方案，具体的分成细则并未对外公开。Circle方面强调，将持续与那些能实质性地推动USDC规模增长的大型企业合作，共同构建激励机制，未来有望进一步拓展更多的分发渠道。
重点介绍
- Circle已与逾150家公司建立USDC分发合作关系，借助经济手段促进USDC的增长、产品研发及市场分发。针对能够显著扩大USDC使用场景的大型企业，Circle具备与Coinbase协同设计合作模式的能力。
- 依据Circle与Coinbase的既定协议，对于双方平台之外的USDC，在剔除经双方认可的第三方生态激励成本后，剩余的“生态系统经济利益”将由Circle和Coinbase平均分配，各占50%。
- Hyperliquid的合作涉及Coinbase、Circle及Hyperliquid三方主体。截至本季度末，Hyperliquid持有的USDC中，约90%存储于Coinbase平台，约10%存储于Circle平台；对应的链上余额分别达到49.52亿美元和5.5亿美元。
- 上述90%与10%的比例代表的是USDC资金在Coinbase和Circle平台上的会计归属，而非三方最终的利润分配比例。Circle官方未披露关于Hyperliquid合作及其与Coinbase间的具体分成条款。
在Circle（CRCL）发布的2026年第二季度财报电话会议中，管理层重点解答了有关USDC分发渠道激励、Circle与Coinbase的合作机制，以及Hyperliquid平台内USDC收益分配等关键议题。
Circle首席执行官指出，公司长期以来一直通过经济激励措施，鼓励合作伙伴进行USDC的分发并围绕USDC开发相关产品。对于那些能够对USDC增长产生实质性推动作用的大型企业，Circle有能力联合Coinbase共同定制相应的合作方案。
尽管如此，Circle并未透露与Hyperliquid合作的确切收益分配细节。此次会议确认的事实是，Coinbase、Circle和Hyperliquid均深度参与了此项合作；截至季度末，Hyperliquid持有的USDC中，约90%位于Coinbase平台，约10%位于Circle平台。这一资金分布情况亦可通过链上地址进行验证。
Circle已与超过 150 家公司签订 USDC 分发合作协议
就USDC的渠道激励机制而言，Circle CEO表示：
“我们目前已经拥有大量分发激励安排，也有大量合作伙伴在我们的网络上进行建设。
事实上，我们的网络中有数千家公司。我们与超过 150 家公司签订了分发合作协议，通过经济激励推动 USDC 增长、基于 USDC 开发产品，以及分发 USDC。
这件事我们已经做了很长时间。事实上，我们经常与 Coinbase 共同开展这类合作。”
换言之，通过让渡部分经济利益以激励渠道方分发稳定币，并非Circle在面对OUSD竞争时才采取的临时策略。Circle早已长期采用此类模式，并与超过150家公司确立了分发合作关系。
但这并不意味着所有接入USDC网络的渠道都能获得同等程度的激励，也不代表Circle会将相关收入全额分享给合作伙伴。Circle倾向于选择那些能切实推动USDC增长、开发与分发的核心渠道，并根据具体合作方及应用场景定制分发激励方案，实际分成比例因案而异。
Circle 与 Coinbase 愿意共同引入大型分发渠道
Circle CEO在电话会议上进一步阐述道：
“我们完全有能力与大型企业建立非常优质、互利共赢的分发合作安排。你刚才举了 Hyperliquid 的例子，当然还有其他案例。”
他补充提到：
“我们看到大量大型企业对加入 USDC 网络表现出强烈兴趣。我们在全球各地都看到了这种情况。
当我们认为某家公司能够实质性推动 USDC 增长和采用时，我们完全有机会与 Coinbase 共同建立相应合作关系。”
这表明，Circle未来可能继续与更多大型企业签署第三方分发激励协议。以三星Wallet等大型入口为例，若其未来能显著提升USDC的使用率和分发量，Circle与Coinbase或将共同为此设计相应的合作机制。
Coinbase与Circle在此问题上的利益并非零和博弈。对于具备扩大USDC规模的优质第三方渠道，双方均有动力先做大USDC的整体市场蛋糕，再依据既有协议分配收益。
根据Circle与Coinbase的分成约定，对于超出双方平台范围的USDC，在扣除经双方批准的第三方生态激励费用后，剩余部分被称为“生态系统经济利益”，由Circle与CoinBase各享50%。因此，重要第三方渠道获取激励，并不必然导致Circle单方面承担全部成本；Circle和Coinbase可共同参与此类合作。
Hyperliquid 的收益究竟如何分配？
Autonomous分析师Ken Suchoski在电话会议上提出疑问：
“Hyperliquid 平台上 USDC，90% 的利息收入归 Hyperliquid 所有。那么剩下的 10%，Circle 和 Coinbase 是否按照五五比例分配？”
Circle首席财务官回应称：
“关于 Hyperliquid 这项合作安排，Coinbase、Circle 和 Hyperliquid 三方都参与其中。
通过链上数据，你可以准确看到 Hyperliquid 平台中的资金具体位于哪里，以及这些资金分别被计入 Circle 平台还是 Coinbase 平台。
截至季度末，Hyperliquid 所持 USDC 总额中，大约 90% 位于 Coinbase 平台内，大约 10% 位于 Circle 平台内。
至于 Circle 和 Coinbase 之间具体如何进行收益分成，我们不会进一步评论双方安排的精确细节。”
CFO的回答证实了三方均参与了Hyperliquid的合作架构，但未正面回答分析师关于具体收益分配方式的提问。Hyperliquid、Circle与Coinbase之间的确切分成比例及详细条款，仍属于未公开的商业机密。
此处需厘清两组不同的“90%/10%”概念：分析师所言的“90%”指的是Hyperliquid获得的利息收入占比；而CFO提及的“90%/10%”则是指Hyperliquid持有的USDC分别计入Coinbase和Circle平台的资金归属比例。后者并不直接等同于三方间的最终利润分配比。
链上如何观察 Hyperliquid 的 USDC 归属？
CFO指出，Hyperliquid平台内USDC的具体存放位置，以及资金计入Circle或Coinbase平台的情况，均可通过链上数据进行追踪。
目前，归属于Coinbase平台的USDC余额为49.52亿美元，对应HyperEVM网络上的Coinbase Treasury Deployer地址。
归属于Circle平台的USDC余额为5.5亿美元，对应HyperEVM网络上的Circle CoreDepositWallet地址。
AQAv2系统会主动将这两个地址中的USDC余额维持在90%和10%左右的比例。系统交易不断对两个地址进行重新平衡，使其接近这一设定比例。
因此，在监测Hyperliquid的USDC总额及其在Circle与Coinbase间的归属时，可采用以下公式：
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Circle CoreDepositWallet 余额 + Coinbase Treasury Deployer 余额
链上两个地址的余额比例与CFO在电话会议中披露的季度末结构基本吻合：约90%计入Coinbase平台，约10%计入Circle平台。
USDC 渠道激励的核心是共同扩大分发规模
从Circle管理层的回应来看，通过经济激励吸引第三方渠道并非临时性的竞争手段，而是USDC长期分发机制的重要组成部分。Circle已同超过150家公司签署相关协议，并乐意与Coinbase携手，为能实质性推动USDC增长的大型企业量身定制合作方案。
Hyperliquid案例展示了该模式的实际运作逻辑：第三方平台负责拓展USDC的使用规模，Circle与Coinbase共同参与合作安排，平台内的资金则按约90%和10%的结构分别计入Coinbase与Circle名下。
然而，链上资金归属仅能辅助外界了解USDC被计入哪一方平台，无法直接推导三方最终获得的收益比例。关于Hyperliquid、Coinbase和Circle之间的具体分成事宜，现阶段仅能确定大致框架，精确条款暂未公开。
以上就是Circle携手Hyperliquid构建三方激励机制，链上9:1资金归属揭示USDC分发战略与收益分配新格局的详细内容，更多关于Circle与Hyperliquid激励USDC分发的资料请关注其它相关文章！