Citadel Securities分析认为，进入9月后，美股的风险收益比呈现走弱趋势。由于市场波动率回落，投资者获取下行保护的成本已降至年内最低水平。
波动率回落压低对冲成本
Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在向客户发布的报告中强调，这并不代表机构投资者放弃了对美股的中长期乐观预期，但短期内的风险回报结构确实发生了改变。
他进一步指出，此前推动标普500指数在8月刷新历史纪录的多头氛围正在消退。随着财报季接近尾声、企业回购计划前景出现变数，叠加季节性因素以及散户交易活跃度下降，市场对指数的短线支撑力度已不如前期强劲。
数据显示，标普500指数本月盘中最高触及7816.70点。该指数自7月底至8月第一周累计涨幅接近7%，但此后走势转为横盘震荡并偏弱运行。与此同时，Cboe波动率指数VIX上周跌至14.1，创下年内新低。
科技股财报缓解 AI 交易担忧
Cboe数据显示，个股隐含波动率与指数波动率之间此前较高的差距正在逐步收窄。衡量标普500前50大成分股隐含波动率的VIXEQ指标，其相关价差已出现明显回落。
另一项显著变化体现在纳斯达克100与标普500的波动率差异上。根据Cboe数据，追踪纳指100的QQQ与追踪标普500的SPY之间的波动率价差，已从6月的历史高位降至过去一年的较低分位区间。
Cboe衍生品市场情报主管Mandy Xu表示，强于预期的科技公司财报，尤其是英伟达上周的表现，帮助压缩了科技股的波动率风险溢价，市场对AI交易的担忧有所缓解。
9 月季节性偏弱引发谨慎
Rubner分析认为，9月历来是美股表现较为疲软的月份。从Citadel跟踪的散户交易行为来看，这一时期散户的买入力度通常也相对较低。
他表示，自2019年以来，在标普500指数下跌的交易日内，散户净买入规模在9月大约仅为平时平均水平的一半。这意味着，当市场进入宏观事件更密集的时段时，来自散户资金的承接力量可能弱于其他月份。
在Rubner看来，当前市场正步入一个宏观事件集中的窗口期，但投资者为下行保护所支付的权利金却相对不高。这种局面使得防御性仓位和保护性交易策略在短期内显得更具吸引力。