随着Hyperliquid HIP-4无许可预测市场功能的正式主网部署，用户现已获得无需审批即可设立任意预测市场的权限。这一突破性的技术落地有望打破传统行业壁垒，深刻影响市场格局。依托其高性能底层架构以及独特的HYPE质押模型，Hyperliquid正试图挑战Polymarket的现有主导地位，引领去中心化预测市场迈向全新阶段，其后续演进备受业界瞩目。
8月29日，Hyperliquid宣布HIP-4无许可部署通道全面开放。作为首个在主网完成部署的第三方Builder，Outcome一举上线了超过20个预测市场，并在短短两天内实现了百万美元级别的交易量。多位关键意见领袖（KOL）的实际测试反馈显示，Outcome提供的服务手续费显著低于Polymarket，降幅甚至达到数量级差异。
反观预测市场的老牌巨头Polymarket与Kalshi，两者之间的差距正在拉大。根据Artemis发布的数据，Kalshi目前的周交易量维持在90亿美元左右，约为Polymarket约20亿美元交易量的四倍多。这两家头部平台合计占据了超过90%的市场份额，且估值均已迈入百亿美元量级。
从HIP-4最初提案到实现无许可主网部署，历时大半年的开发过程使其被视为Polymarket和Kalshi的有力竞争者。该项目将已在永续合约赛道验证成熟的无许可模式直接复用于预测市场领域，大幅降低了准入门槛。此举究竟是一次能够真正撬动存量市场份额的降维打击，还是加密圈再次上演“故事先行、价格后跟”的重复剧本，仍有待观察。
无许可主网上线，Outcome抢跑
据悉，早在2025年9月16日，包括Kalshi加密负责人John Wang在内的贡献者便提交了一份题为《Event Perpetuals》的社区提案，明确指出HIP-3预言机机制并不适合二元事件场景。
2026年2月2日，Hyperliquid官方公布了最终方案，将方向收敛至Outcome Trading，但仍沿用HIP-4代号。
5月2日主网激活的是该方案的后续版本，当时市场仍由验证者负责部署，首个产品为每日结算的比特币二元合约。随后在5月下旬，服务范围扩展至美联储决议、CPI等链下事件。
7月中旬，社区开始呼吁开放无许可部署权限。经过测试网的充分验证，官方于8月14日公布了详细的费率细则，并于8月底正式开启无许可主网部署。同时，部署门槛从提案初期的100万HYPE下调至50万HYPE（按当前价格计算价值超4000万美元）。
依据官方文档说明，部署者需质押50万HYPE并锁定6个月。若出现市场定义不当、结算错误或一周内未完成结算等情况，质押资产可能面临被验证者投票没收的风险。初始配额规定每位部署者可拥有100个outcome，每日最多可部署500个，待结算完成后额度回收。费用方面，开仓和铸造环节免收费用，成本主要出现在平仓和结算环节，乘数由部署者自行设定，协议方与部署者平分收益。
在获取部署权的方式上，HIP-4与HIP-3存在显著差异。在HIP-3机制中，一个永续板块初期允许3个资产直接部署，此后每新增一个资产均需参与荷兰式拍卖，价格随时间衰减，出价更高者获得部署位，该拍卖参数直接沿用了HIP-1现货资产拍卖的设定。而HIP-4则跳过了竞价环节，只要部署者质押50万HYPE达标，即可直接获得部署资格，无需与其他参与者竞争。
在技术机制层面，HIP-4并未直接沿用HIP-3的永续合约预言机。研究者Petro D.指出，永续合约预言机每次跳动最多调整标记价约1%，这适用于原油、特斯拉等具有连续定价特征的资产。然而，事件合约在结果揭晓瞬间需要从0.5跳变至1，若沿用此逻辑需经历50次跳动，耗时接近50分钟，期间将存在大量无风险套利空间。
因此，HIP-4专门设计了一种新型合约：在到期前采用线性插值进行定价，到期时则由授权预言机直接提供二元结果，实现链上即时结算。结算货币为USDC，全程不涉及杠杆、强平及资金费率，用户的最大损失仅限于本金。
此类合约支持与永续合约、现货共用同一个保证金账户，这是Polymarket和Kalshi所不具备的能力，后两者的资金通常锁定在Polygon钱包或交易所托管账户中，无法与链上仓位进行有效对冲。
Outcome成为首个完成部署的第三方Builder。据其官方公告透露，Outcome团队在HIP-4正式发布前便已开始基于Hyperliquid构建项目，并在HIP-4要求公布之前就已质押了50万枚HYPE。
上线首日，该团队挂出了超过20个市场，并同步启动了总额超100万美元的交易奖励活动。其覆盖品类不再局限于加密资产，标普500、纳指、黄金、白银、SK海力士、WTI原油等此前仅在HIP-3永续合约中出现的价格合约均已上线，体育盘也在筹备中，英超、西甲、欧冠相关域名已提前注册。
市场消息显示，第二个能在Hyperliquid前端看到独立前缀的项目是Skew。8月30日，官方推出了带有skew:前缀的比特币小时涨跌盘，第三方看板已收录其链上地址。该项目与纳斯达克上市公司Hyperion DeFi合作，原本计划部署HIP-3，现转向HIP-4市场。
此外，作为HIP-3龙头项目的trade.xyz及其背后的Unit组织，链上监测数据显示其质押地址仍在以50万为单位调动资金。社区普遍预计，9月5日前后解押的50万HYPE将被用于部署HIP-4。
许多社区用户认为，更多Builder的涌入意味着更多HYPE被质押，进而带来更充沛的手续费流入用于回购，从而反哺HYPE的价值。然而，这条所谓的“飞轮叙事”并非如表面看起来那般确定。
根据DefiLlama的链上数据，Hyperliquid协议的毛收入从2025年三季度约3.57亿美元的峰值，一路下滑至2026年二季度约2.02亿美元，跌幅超过四成。与此同时，交易量却创下历史新高，一个重要原因是流向Builder的手续费分成比例持续走高。
Polymarket和Kalshi的有力竞争者？
目前市场热议的焦点在于，HIP-4的费用结构远低于Polymarket和Kalshi等传统预测市场平台。
研究者@0xinvariant分析指出，以100份、单价0.5美元、本金50美元为例，Outcome往返成本约为7到14个基点；相比之下，Polymarket加密类市场约为700个基点，体育类约500，政治宏观类约400，差距十分明显。
但值得注意的是，Polymarket在地缘政治和选举类市场常年实行零收费策略，在此情况下Outcome反而显得更贵。此外，Polymarket会将吃单手续费的15%到25%返还给挂单做市商，而Outcome暂无类似安排。因此，Outcome的费率优势主要集中在加密和金融这类高频短周期品类上。
Galaxy Research的报告指出，Hyperliquid的用户群体与Polymarket或Kalshi截然不同。后两者花费数年时间为吸引非加密圈用户打造产品，而Hyperliquid通过终端前端服务于活跃的加密原生交易员，导致其漏斗顶端的用户群相对小众。
HIP-4主网于5月2日上线首日，预测市场交易量仅占行业总量的0.7%；至第25天，比特币细分品类日交易量约占Hyperliquid和Polymarket该品类合并总量的20%。
与此同时，4月份Kalshi和Polymarket的市占率分别为47%和38.9%，Hyperliquid几乎可以忽略不计。四个多月后的8月下旬，据Artemis数据显示，HIP-4一周成交额仅为420万美元，占当周全行业交易量不到0.04%。
根据Artemis数据，预测市场交易量在世界杯期间出现明显跳升，从赛前每周50亿至70亿美元的量级，飙升至7月中旬前后接近170亿美元的周成交峰值，随后回落，8月的周成交量稳定在100亿到120亿美元左右。
Kalshi依然是体量最大的玩家，但Polymarket在世界杯期间的占比明显扩大，赛事结束后也未完全缩回原状，稳定份额高于赛前水平，而此前占比不小的体育类平台Opinion反而受到稀释。
此外，5月的一份报告显示，Polymarket约3.3%的钱包同时在Hyperliquid上活跃，贡献了Polymarket约12%的交易量，即Hyperliquid用户中每8人就有1人同时使用Polymarket。当时无许可部署尚未开放，此次竞争抢夺的主要是存量用户，增量空间有限。
实际上，不仅仅是Hyperliquid在进攻预测市场，反向竞争早已打响。Polymarket于4月21日上线了自己的永续合约产品，最高提供10倍杠杆，覆盖比特币、英伟达、黄金等标的；Kalshi于5月29日跟进，推出受CFTC监管的加密永续合约，资金费率每8小时结算一次，成为美国第一家获监管许可开展永续合约业务的机构。
不过，Polymarket自身也存在短板。数据显示，约75%的用户会在90天内流失，一年后仍保持活跃的比例仅为8%到11%。2024年11月大选期间，其月活一度达到32.15万，三周后降至24.5万。这种仅在大事件期间活跃的粘性问题是原生预测市场平台共同面临的课题。
预测市场玩家@timemoonc指出，Polymarket在今年1月首次对加密盘收取吃单费，2月、3月费率连续上调，3月底推出的V2版本将收费扩大至全平台。他推测，Polymarket或许担心自己在链上竞争中掉队，因此在HIP-4完全铺开之前，利用手中掌握的定价权尽量保留利润。
总结
短期内看，Hyperliquid目前的份额与Kalshi、Polymarket相比完全不在一个量级，谈论颠覆尚显过早。但从机制层面分析，统一保证金账户允许交易者用同一笔资金同时持有永续、现货和预测市场仓位，这是任何独立的预测市场平台在不进行完整产品重建的情况下都无法匹敌的优势。
此前ChainCatcher在《Hyperliquid杀入预测市场能赢吗？》一文中提出，预测市场本质上仍是一门内容和运营生意。HIP-4需要在话题供给、公信力建设以及用户画像适配方面证明自己的能力。这些领域并非Hyperliquid的传统强项，短期内难以一蹴而就。
因此，目前无许可部署仅仅打开了供给端，深度能否跟上、结算能否应对有争议的盘口、以及手续费优势能否持久维持，都需要市场进一步验证。
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