纵观我亲历的2016年至2026年加密市场周期，Meme资产始终占据一席之地，但其市场地位却随周期更迭呈现出显著差异。
回顾过往几轮牛市，Meme的存在感经历了从沉寂到爆发的过程：
- 2016-2018年牛市：存在感较为微弱。除Dogecoin（Doge）外，其他Meme代币鲜有记忆点，这或许归因于时间久远或早期生态尚不成熟。
- 2020-2022年牛市：关注度显著提升，但仍处于辅助地位。尽管Doge作为鼻祖和Shiba Inu（Shib）等新生代表现抢眼，尤其在2021年5月19日崩盘前的4至5月，“动物系”Meme曾短暂主导市场，但并未成为绝对核心。
- 2023-2025年牛市：Meme正式登上C位。其热度持久且形态极度丰富，从初期的比特币铭文、政治类Meme，延伸至Cult文化Meme、社交媒体Meme、总统级Meme，直至如今的AI Agent Meme，展现出强大的生命力。
这一现象引出一个核心问题：究竟是何种力量决定了Meme在各轮牛市中的权重与心智份额？这直接关乎我们在当前牛市中是否应【继续超配Meme】的投资决策。
需要明确的是，本文对Meme的定义采取泛化视角。无论是铭文资产，还是由AI发射台发布的Agent主题项目，均被纳入此范畴。依据我的分类框架，加密资产大致可分为“业务/生产型”与“Meme型”两类：
- 业务型资产：市场交易的核心在于其基本面，如协议产品的PMF（产品市场契合度）、AUM（资产管理规模）、收费能力及代币回购销毁机制。这类资产短期受叙事驱动，但最终需回归盈利能力或代币回报率的考核，逻辑与上市公司相似。
- Meme型资产：市场交易的核心在于共识面，即传播广度、理解程度及投资者的认可强度。在此维度下，“共识”即为Meme资产的“基本面”。
当然，二元分类间存在灰色地带。例如2025年大量基于Virtual和ai16z发源的AI Agent项目（如曾直播歌舞的Web3虚拟网红Luna，以及投研AI Chatbot Aixbt）。此类项目虽以业务型定位起步，但在早期主要依赖叙事共识驱动，且直至落幕仍未达到真正的PMF或形成有意义的收入规模，故在我的定义中更贴近Meme而非纯业务项目。
另一类特殊标的为Meme发射台（如Pump和Pons）。它们属于Meme基建，本质上是业务型项目，但其估值水平直接取决于Meme参与的热度这一核心业务指标。
回到核心议题：决定Meme在行情中站位的关键因素是什么？
我认为，关键在于同期业务型/生产型资产的供给质量。
- 当业务型资产叙事强劲且发展顺利时，投机资金会流向这些领域；
- 反之，当业务型项目式微、优质创新匮乏、基本面数据疲软时，加密资金便会涌向与传统基本面无关的Meme资产。
这种资金轮动源于牛市周期性复活的FOMO情绪及对暴富的渴望，涌入的资金总需寻找出口。
这也解释了为何过往各轮Meme存在感迥异：
- 2016-2018年：智能合约与公链爆发元年。公链叙事宏大，想象空间无限，甚至吸引传统VC疯狂涌入，吞噬了绝大部分投机资金，Meme生存空间受限。
- 2020-2022年：区块链应用元年。DeFi、NFT、GameFi轮番登场，Web3概念全球流行，TVL、交易量等数据狂飙。行业吸纳资金能力大增，但在马斯克、V神等名人效应的推波助澜下，Meme开始承接部分溢出资金。
- 2023-2025年：业务型叙事与数据的低谷期。上一轮的产品创新多数被证伪，缺乏全新突破。尽管行业新增资金增速放缓，但庞大的存量资金在缺乏更好去处时，大规模转向Meme。
审视本轮正在展开的牛市，背景条件与上轮颇为相似：
- 具备清晰商业模式的优质业务型叙事依然稀缺。少数亮点如RWA、预测市场多由非发币企业或上市公司掌控，优质的二级代币载体有限（主要为Ondo，但其代币价值捕获能力尚待验证）；
- FOMO情绪与暴富欲望从未熄灭，正如任何时代的赌场总有赌客。
因此，除非出现批量高质量的优质业务型项目，否则Meme大概率仍将是本轮牛市的主线，甚至是唯一主线。
然而，这并不意味着投资者本轮应当盲目超配Meme。本轮周期出现了两个增加投机难度的新变量：
- 供给端极度充沛：经过上轮周期的洗礼，Meme发行流水线与收割流程已高度工业化，供给近乎无限。
- 需求端心态短视脆弱：历经上轮多轮叙事收割，坚定信仰的基本盘大幅萎缩（回想Murad曾提出的“Meme超级周期”理论）。Meme共识本质是资金抱团，心态波动易导致抱团松动，进而压低市值上限并缩短生命周期。
更为严峻的是，需求端的短视与审慎反过来促使供给端开发者更快套现离场，形成自我强化的负循环，这也是Meme发射台项目最大的风险所在。
事实上，即便在上一轮Meme超级周期的起点（2024年1月）就超配Meme，截至发文时，该板块收益仅处加密市场中游，整体仍为负值，且明显跑输BTC：
注：指数数据源自Sosovalue加密赛道指数，统计逻辑涵盖该赛道前十大标的（月度更新）及市值权重（5分钟级刷新）。
需说明的是，上述指数仅统计头部市值Meme，与链上早期Meme打狗用户的实际操作体验差距巨大。早期Meme的死亡率与波动率（含上行波动）远高于头部项目。虽无确切统计数据，但我推测其收益率曲线可能更为糟糕。
在探讨投机难点之余，本轮相比上轮也存在边际正向因素：
主要得益于Robinhood这一新入局者带来的用户与资金净流入。
目前Robinhood链上用户中传统券商投资者的占比尚低，但若其Meme生态持续火爆，那些在传统股市（如半导体股票）中受挫的用户，可能会转向此处寻求机会。
此外，Robinhood手中仍有未打的牌，例如在主站上线自有链的强势Meme及发射台，这将为链上热度提供额外动力。不过，过早释放这张牌可能导致后续想象力不足，因此短期内“隐而不发”反而能形成更大的空头威慑。
再看当前的Meme新叙事。
Meme作为一种泛化资产，在短短两年多内已完成从铭文、政治、Cult文化、社媒到顶流（Trump），再到AI Agent的多轮迭代。
本轮市场中，中文语境下的“牛来”易于理解，而较新的形态是Robinhood上的“币股主题Meme”（Stock Meme），其特征包括：
- 与上市公司股票对偶：例如英伟达（NVDA）对应AI（Artificial Inu），允许自由创建。
- 流动性池构建：与链上RWA币股组成基于Uniswap的AMM流动性池。
- 费用自定义：Creator可根据交易费用归属进行灵活处理，如用于回购销毁Stock Meme，或分配给持有者。
基于上述机制，市场衍生出“币股Meme逼空华尔街”的叙事。
具体路径为：狂热交易者买入Stock Meme，由于流动性来自与币股的配对，购买Stock Meme需先路由买入配对的币股，形成单边买压。若此时币股铸造不畅（如周末）且链上总量较小，无法通过铸造抛售将链上价格与股票市场正常价格套利平衡，便会导致币股链上价格在短期内暴涨数倍。
近日Boner（Stock Meme）与HIMS（币股）在Robinhood上的走势即属此类。
鉴于HIMS本身在股市中存在大额空单，“链上金融反攻华尔街”乃至“逼空华尔街”的叙事顺势成型。
此类叙事的内在质量如何？
总体评价为一般。
优秀的Meme叙事需具备严谨逻辑、强感召力、高传播性及抗证伪性。然而：
- HIMS币股的短期暴涨源于Robinhood链上铸造机制的不畅，逻辑脆弱且易被证伪（对比Ondo币股铸造/销毁深度较好，其HIMS价格波动较小）；
- “逼空华尔街”是老调重弹，新意不足，充满人工策划痕迹，缺乏类似2021年GameStop那种社区自然发酵带来的原始感召力与自传播效应；
- Stock Meme叙事模板正被快速复制，SAYLORMOON等项目相继涌现。
文章末尾，我想探讨哪些投资者更适合参与Meme博弈。
投资侧重长期内在价值评估，投机侧重短期资金投票预测，两者方式不同，但共性在于：擅长此道者从不从专注力不足或不擅长者手中获利。
观察身边优秀的Meme玩家，他们通常具备以下特质：
- 精力旺盛，思维活跃，对交易本身充满热情；
- 富有想象力，对叙事高度敏感；
- 能稳定、持续地在一手市场或链上蹲守，对市场温度与风向转换极其灵敏；
- 身处封闭的高认知实战小圈子，实现标的与认知共享，交流频繁密集；
- 拥有系统的投机框架，并能快速打补丁甚至整体迭代。
* 另一重要加分项：
若你是拥有充足下游订阅者的KOL，具备扩散叙事、加速共识凝聚及吸引抱团的能力，便能帮助早期小型Meme跨越生死关。若能联动其他KOL，更能放大这一优势。
而在价值投资领域，上述优势往往失效甚至产生负面影响。价值投资者的行为模式通常为：
- 交易低频，出手谨慎；
- 不愿为资产的想象力与故事溢价买单；
- 远离“市场先生”，不紧盯波动与报价，主动隔离大众情绪。
这正是价值投资与市场投机难以在单一主体身上兼容的原因，二者所需的核心禀赋存在明显互斥。
很难想象有人能在标的A上为宏大愿景积极买单，却在标的B上变得审慎保守，只信奉充分证据的逻辑。
无论如何，做好投机与投资，均需基于充分的自我认知。选择与自身禀赋、天性不兼容的投资路线并非明智之举，充分扬长避短，践行“不做难题”的原则，也是一种智慧。
以上仅为一家之言，供参考。
祝愿各位在本轮牛市狩猎顺利。