最新公布的美联储9月会议纪要呈现出明显的鹰派倾向，大部分决策者主张在年内实施又一次加息操作。不过，金融市场的反应却相对冷静，投资者普遍将加息的时间窗口从10月后移至12月。高盛在解读该纪要时指出，12 月加息概率更大，但 FOMC 最终判断无需进一步紧缩的可能性同样相当大，这一观点为当前货币政策走向的不确定性增添了新的变数。
根据周三公开的9月15日至16日联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录，出席的19位美联储高官对将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%的决定达成了完全一致，这是自2023年7月以来的首次加息行动。会议记录明确记载："多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的"，但官员们同时强调将对每次会议保持"开放态度"。
随着9月份就业数据表现不及市场预期，加之纽约联储主席John Williams与美联储副主席Philip Jefferson接连释放"无需急于加息"的信号，市场对于10月加息的预期迅速降温。依据CME FedWatch工具的数据显示，投资者对10月27日至28日会议上加息25个基点的概率定价已不足20%，相较于9月决议公布后数日约70%的高企预期大幅回落。与此同时，两年期美债收益率在过去一周内下跌超过12个基点，目前维持在4.78%附近。
19 名官员一致支持 9 月加息，但加息理由存在分歧
尽管在9月会议的加息表决上形成了统一意见，但纪要揭示出官员们在支撑加息的具体逻辑上存在着显著差异。
"许多与会者"将此次加息界定为一项风险管理措施，旨在为通胀持续高于2%目标的情景提供缓冲，特别是在需求超出预期或供应端遭遇新冲击的情况下。另一部分官员则坚持认为，维持较高的政策利率本身即是必要的，其目的在于遏制能源价格等近期波动向更广泛的商品及服务价格传导。此外，还有少数官员表示，此次加息符合他们对中性利率水平上升的判断。
纪要内容还显示，"几位与会者"评估认为，9月加息前的政策利率水平"不具有限制性或仅具有轻微限制性"。这表明，虽然所有官员均支持当月的加息决定，但在美联储是否已进入需要持续大幅度收紧货币政策的阶段这一问题下，并未形成绝对统一的认知。
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多数官员预计年内再加息一次，10 月并无明显紧迫性
关于未来的政策轨迹，纪要传递出的信息虽偏向鹰派，但并未表明10月必然加息已成定局。
纪要指出，"多数与会者认为，在今年年底前进一步提高联邦基金利率目标区间可能是合适的"，这反映出在9月会议期间，大多数官员仍预期年内至少还将进行一次加息。然而，官员们也强调，未来的政策抉择将取决于不断涌入的新信息。
被媒体称为"新美联储通讯社"的记者Nick Timiraos重点引用了这一表述。随后，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）和纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）近期的公开言论迅速引导市场削减了对10月加息的押注。目前，投资者更倾向于相信美联储将在10月暂停行动，转而考虑在12月进行年内第二次加息。10月14日即将公布的美国消费者价格指数（CPI）数据，有望成为左右这一预期的关键变量。
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高盛：12 月加息概率更大，但终止紧缩可能性同样不低
在纪要发布后，高盛随即发表了相关点评，对后续政策路径给出了明确的研判。
高盛预计美联储将在 12 月实施年内第二次加息，这一预测综合考量了纳入美国经济分析局方法论调整后的8月核心PCE数据，以及杰斐逊和威廉姆斯近期的公开讲话内容。
美联储副主席杰斐逊表示，未来的政策调整需仔细审视数据趋势，做出判断可能需要更多的时间。这与纽约联储主席威廉姆斯协调发声，叠加监管副主席鲍曼的同步附和，三位永久票委集体释放出鸽派信号，直接将10月加息概率从70%骤降至25%，使得市场预期重心向12月转移。
然而，高盛同时也强调了另一种情景发生的可能：FOMC 最终判断无需进一步紧缩的可能性相当大。高盛指出，尽管纪要显示"多数"参与者认为年底前再次加息"可能适当"，但委员会将以"开放态度"对待后续每一次会议，最终决策将高度依赖于届时可获得的经济数据。
报告称，这一判断意味着，12月会议前的通胀和就业数据将至关重要——数据走向不仅决定12月是否加息，也将在很大程度上左右本轮紧缩周期是否就此画上句号。
通胀风险偏向上行，能源价格与 AI 投资成关键变量
尽管美联储认为通胀正在逐步降温，但官员们对通胀回落的速度仍缺乏足够的信心。
纪要显示，几乎所有与会者都认为通胀风险偏向上行，一些官员认为这种上行倾向在近几个月有所增强。近期能源价格的上涨、地缘政治风险以及关税等因素，都可能导致通胀持续时间长于预期。
AI 投资热潮也成为此次会议讨论的重要通胀风险来源。 一些官员认为，AI 正在推动投资并提升生产率前景，但也可能通过需求增强、投入成本上升和融资需求增加推高通胀。
纪要称，AI 建设正在推动企业投资，且其规模和速度"持续超出预期"。部分官员还指出，核心商品价格涨幅依然较高，AI 建设带来的需求和成本压力可能抵消部分关税影响减弱所带来的通胀缓解。
经济保持韧性，金融环境仍支持增长
经济增长的韧性是美联储 9 月决定加息的重要背景。纪要显示，几位官员认为美国经济的潜在动能有所增强，消费支出保持韧性，企业投资受到 AI 基础设施建设的支持，整体经济仍以较为稳健的速度扩张。劳动力市场被认为接近充分就业水平。
金融环境同样没有对经济形成足够强的约束。尽管长期美债收益率近期明显上升，但许多官员认为，金融环境总体上仍支持经济增长，原因包括今年以来股价大幅上涨以及企业债信用利差保持较窄。
纪要显示，2 年至 10 年期美债收益率在相关时期累计上升约 35 个基点，官员认为实际利率变化是长期美债收益率上升的主要原因之一。
市场参与者还将地缘政治局势、美国财政部回购计划的不确定性，以及为 AI 基础设施建设提供融资的大量私人债务发行，视为推高期限溢价和美债收益率的重要因素。
7 月联合干预日元系财政部行动，未动用美联储资金
美国 7 月底与日本联手干预汇市、支撑日元，是由美国财政部采取的行动，并未动用美联储自身资金。
纪要显示，纽约联储"完全以美国财政部财政代理人的身份"实施干预，使用的是财政部资金，美联储系统公开市场账户（SOMA）投资组合并未参与此次行动。
会议纪要没有披露干预行动的确切时间或规模。美国财政部长贝森特上月表示，美国在此次行动中仅动用了"微不足道"的资金，并称此举符合美国利益。
7 月底的行动是东京和华盛顿近 30 年来首次联手干预汇市以支撑日元。根据日本财务省数据，截至 8 月 26 日的一个月内，日本为干预汇市投入了创纪录的 15.4 万亿日元（约合 975 亿美元）。日本财务大臣片山皋月和贝森特均已释放信号称，如有必要，两国愿再次进行干预。
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