周四的黄金市场走出了令人费解的行情。独立贵金属分析师、BubbleBubble Report 创始人杰西·科伦坡（Jesse Colombo）指出，当前金价与美元指数、美国国债收益率之间的联动关系出现显著错位，这让他对此次抛售潮背后的真实动因感到困惑。
在接受 Kitco News 采访时，科伦坡坦言，他当时正试图厘清黄金市场发生的一切异常状况。
“这一走势极其不正常。”他评论道，“美元指数正处于下滑通道。按理说，在这样的市场环境下，我们通常预期美元指数会上涨1%，但现实却是它反而下跌了15个基点。”
此外，科伦坡观察到日元近期大幅升值。他推测，这可能暗示着旨在推高日元汇率的政策干预正在市场中运作，而此类操作往往会对美元构成压力。
他解释道：“通常情况下，这会带动贵金属价格上涨。然而今天，贵金属却与美元同步下挫——当然，美元的跌幅相对温和。与此同时，债券收益率的下行并未如预期般提振贵金属价格，这种表现确实非常反常。”
虽然原油价格小幅上扬，但科伦坡认为，这一涨幅不足以解释黄金此次下跌幅度的成因。
截至本文更新时刻，周五现货黄金盘中跌破4000美元/盎司关口，这是7月份以来的首次失守，日内跌幅为0.6%。布伦特原油价格站上110美元/桶，创下5月5日以来的新高，日内上涨0.84%；WTI原油突破100美元/桶，日内涨幅达1.35%。
两种可能性：科技股抛售导致的连锁平仓，还是日元干预抑制美元？
科伦坡分析认为，黄金的下跌可能与人工智能（AI）板块股票遭抛售所引发的连锁反应有关。随着全球股市中AI相关标的受到打压，投资者可能被迫进行仓位调整，从而波及贵金属市场。
“我怀疑，这在一定程度上是技术性因素驱动的结果，部分资金从AI股票和科技股撤离产生的平仓行为可能是原因之一。另外，下周美联储会议前市场的避险情绪升温，特别是担忧沃什再次释放鹰派信号，也可能导致部分跌幅。”
然而，美元和美债收益率的表现让科伦坡对单纯的“平仓论”持保留态度。一般而言，当市场因抛售风险资产而转向避险时，美元通常会获得支撑，但周四美元并未如预期般走强。
科伦坡表示，周四市场最大的赢家似乎是美国国债。但他指出：“但在通常情况下，这种情况也会伴随美元的走强，而这次并没有出现这种现象。”
因此，他怀疑，日元的干预措施可能是造成这种背离的关键。
“也许是日元干预抵消了美元本应获得的支撑力度。我没有看到相关的官方消息……有时，市场会在事后才披露这些行动，但我怀疑，确实发生了日元干预。”
科伦坡展示了一张图表，记录了自2月以来已确认的日元干预案例。他认为，周四的市场走势与这些干预行动发生时的某些特征相似，这可能是新一轮干预的开始。
他说：“这与过去几个月图表上那些巨大的绿色垂直柱形相吻合。那些都是已经得到确认的日元干预行动。而今天，我们又看到了类似走势的开端。有时干预行动会连续发生，因此，今晚或未来几天再次出现日元干预的可能性也不能排除。”
不过，目前尚无确切消息证实上述干预行动已实际发生。科伦坡的这一判断仍基于对市场走势的推测。
金价逼近3900至4000美元支撑区，能否守住成为关键
从技术面来看，科伦坡指出，黄金正重新接近每盎司3900至4000美元的关键支撑区间。今年夏季，金价曾在此区域获得支撑并随后展开反弹。
他说：“只要金价没有跌破这个区间，我就不会感到过度担忧。在此之前，这仍有可能只是形成双底形态，或者出现反弹。我们还无法确定。目前我们唯一知道的是，金价正在测试这一支撑位。”
他强调，暂时不宜过早断定黄金趋势转弱。只有当金价最终跌破支撑区间后，才需要结合后续行情进一步评估。
他说：“如果金价跌破支撑，我们再根据后续走势作出判断。我不想过早下结论。但没错，这种走势确实非常反常，而且感觉跌得有些过头了。”
此次回调的幅度相当显著。科伦坡表示：“遗憾的是，金价已经回吐了8月以来的涨幅，整个上涨行情几乎被完全抹去。”
尽管如此，他认为债券市场的表现为黄金跌幅提供了一定缓冲。周四美国国债价格上涨、收益率下行，按照常规的市场逻辑，这应对黄金构成一定支撑。
科伦坡解释说，如果此次黄金下跌主要是由科技股抛售引发的避险情绪所致，那么在缺乏债券上涨行情支撑的情况下，金价原本可能跌得更深。他说：
“收益率下降或许实际上为贵金属提供了一定缓冲。也就是说，如果今天债券收益率反而上涨，金价可能早就跌穿4000美元了。从这个角度来看，收益率下跌可能正在缓和黄金所受到的冲击。”
全球风险资产同步承压，平仓效应或仍在扩散
除北美市场外，亚洲股市的表现也为科技股抛售引发跨市场冲击的解释提供了另一种佐证。
科伦坡表示：“亚洲市场也可能受到影响，可能同样涉及平仓。韩国综合股价指数（KOSPI）大幅下跌，日经指数也大幅下跌......因此，这种解释同样有可能成立。”
这意味着，黄金遭遇抛售并不一定代表避险需求已经彻底消失。如果投资者因其他资产下跌而被迫出售黄金以满足流动性需求，黄金也可能在市场动荡时期同步下跌。
目前，科伦坡尚无法确认周四行情究竟由哪种因素主导：是AI相关股票抛售引发的平仓，还是可能存在的日元干预。眼下更直接的观察重点，是黄金能否守住每盎司3900至4000美元的支撑区间，以及美元和美债收益率能否重新呈现通常应有的联动关系。
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