随着美联储10月议息会议进入倒计时，金融市场的货币政策预期出现了显著的风向转变。
回溯一个月前，联邦基金利率期货市场普遍预测美联储在10月采取加息行动的概率高达64%。然而如今，这一概率已急剧萎缩，市场共识已强烈倾向于美联储将在10月28日的会议上维持现有利率水平不变。
引发质疑的核心在于，支撑这一预期逆转的美国宏观经济基本面并未出现足以解释这种大幅变化的恶化迹象。
在10月26日发布的《Monkey Business》市场周报中，作者Eric Salzman对此提出了尖锐疑问：鉴于美国通胀率仍显著偏离美联储2%的目标，消费者与企业支出展现出强劲的韧性，加之就业市场依然稳固，为何投资者群体突然不再笃信美联储会继续推进加息步伐？
Salzman指出，近期货币政策预期的剧烈波动，更多折射出金融市场内部交易逻辑的调整，而非宏观经济基本面的根本性转向。
加息预期断崖式下跌，经济基本面并未同步走弱
据Salzman引用的期货市场数据显示，美联储10月加息概率在一个月内从64%跌至接近零区间。不过，截至10月26日较晚时段的市场数据修正显示，实际加息概率约为11%至12%，并非完全归零。市场对维持利率不变的定价比例升至约88%，而加息的预期则开始向12月的会议集中。
这一数据变化表明，市场并非彻底排除了进一步紧缩的可能性，而是正在重新校准加息的时间节点。
Salzman对此持保留态度。他强调，通胀压力依然存在于美联储目标之上，经济活动并未陷入停滞，消费端和企业端的支出行为依然活跃。换句话说，支撑美联储保持紧缩立场的经济基础条件依然存在。
相较之下，近期金融市场的波动特征更为凸显。
在过去一周内，美国科技股承受持续压力，尤其是围绕人工智能投资回报率的担忧日益加剧。与此同时，美债价格上扬、收益率下行，暗示部分资金正试图降低权益市场的风险敞口，转而配置收益率仍处于高位的美国国债。
作者认为，这种跨资产的资金流动正在潜移默化地影响市场对未来利率轨迹的预期判断。
AI交易降温，资金避险涌入美债
过去一周，市场对人工智能（AI）投资周期的疑虑不断升温。
AI云计算服务提供商CoreWeave的股价持续疲软，而Meta则因宣布进一步提高人工智能资本开支计划而遭遇投资者抛售。
根据文章披露的数据，Meta计划将其2026年全年资本支出上调至1350亿至1450亿美元区间，同时首次披露了自2012年上市以来出现的自由现金流赤字。在该消息公布后，Meta股价应声下跌约7%。
AI产业链面临的核心矛盾正在演变：市场关注的焦点已从AI业务能否驱动收入增长，逐渐转移到巨额资本开支何时能转化为可持续的现金流上。
此外，作者引用的《华尔街日报》报道指出，Anthropic截至2026年6月30日的六个月收入约为160亿美元，但营业亏损仍高达约80亿美元。这一数据进一步揭示了AI企业在高速扩张阶段所面临的严峻成本压力。
随着市场重新评估AI投资的真实回报，科技股的调整可能促使部分机构投资者进行资产配置的再平衡。
上周，纳斯达克指数累计下挫4.5%，而美国10年期国债收益率下行9个基点，收于5%左右。同期，10年期通胀保值国债（TIPS）的实际收益率下降12个基点，录得2.65%。
Salzman分析称，部分投资者可能正在削减此前在AI交易上的集中押注，并将资金转移至收益率具备吸引力的美国国债市场。
但他并不认为当前美债价格的上涨具有长期的可持续性。
在他看来，近期美债收益率的下行可能是熊市中的一阶段性反弹，同时也叠加了避险资金的流入效应。只要美国的通胀水平和经济增长继续保持韧性，长端利率仍存在重新上行的风险。
作者本人也通过PFIX持有对冲长期利率大幅上升风险的头寸，这反映出其整体判断依然倾向于长期收益率的上行趋势。
这也构成了当前金融市场的一组显著矛盾：投资者因担忧AI投资回报而缩减风险敞口，但资金流向美债所推动的收益率下降，并不代表美国通胀压力已得到根本性缓解。
油价飙升与中期选举阴影，加剧政策不确定性
除AI投资周期外，Salzman还着重强调了能源价格波动与政治风险对市场情绪的干扰。
过去一周，WTI原油期货价格上涨4.29%，收于每桶103.27美元。海湾地区地缘政治紧张局势的升级，促使市场重新审视能源供应的安全风险。
与此同时，随着美国中期选举的临近，政治前景的不确定性也在逐步累积。
对于美联储而言，这些因素意味着通胀风险尚未解除。特别是在能源价格维持高位的情况下，即便近期金融市场的风险偏好有所回落，也不能直接推导出货币政策需要转向宽松。
市场呈现出一种分裂状态：一方面开始降低对10月加息的押注，另一方面却仍需面对高油价、通胀黏性以及经济增长韧性等潜在的紧缩压力。
作者认为，金融资产价格的短期调整与货币政策的基本面之间可能出现背离，而这种背离最终需要依靠后续的经济数据来验证。
GDP与PCE数据出炉，或将决定加息预期是否二次逆转
本周的重头戏是定于10月27日至28日举行的美联储议息会议。由于市场普遍预期利率将保持不变，投资者的注意力将更多集中在政策声明如何评价通胀状况、经济增长潜力以及未来进一步加息的必要性上。
与此同时，本周还将陆续公布一系列关键经济指标。
10月29日，美国将发布第三季度GDP初值，市场一致预期年化增长率约为3.2%。同日公布的还包括9月个人消费支出（PCE）物价指数，涵盖美联储重点关注的核心PCE通胀指标，以及个人收入、消费支出和首次申请失业救济人数等数据。
10月30日公布的第三季度就业成本指数（ECI），将为研判薪资成本压力提供进一步的依据。
如果GDP增长继续保持强劲势头，核心PCE通胀居高不下，且劳动力市场未现明显降温迹象，市场可能被迫重新评估此前快速下调的加息预期。
反之，若经济增长与通胀数据均显示出降温信号，近期债券市场对紧缩预期的重新定价将获得更坚实的基本面支撑。
Salzman的核心观点是，当前市场对美联储政策路径预期的变化速度，可能已经超越了经济基本面实际变化的速度。
市场目前交易的是美联储暂缓加息的逻辑，但“暂缓加息”与“紧缩周期结束”绝非同一概念。未来几天公布的GDP、PCE和就业成本数据，将成为判断当前利率预期调整究竟是政策趋势的真正转折，还是金融市场短期波动造成的阶段性偏离的关键依据。
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