上周，比特币价格下挫至6万美元下方，刷新了自2024年初以来的最低纪录。此次回调背后有多重因素交织，其中最引人注目的触发点便是Strategy公司发行的永续优先股STRC。
近期，我收到了大量客户关于STRC和MSTR的咨询。考虑到这两个指标能够敏锐地反映我们当前所处的市场周期阶段，我认为有必要在此进行详细解读。
STRC究竟是什么？
STRC是Strategy在去年推出的一款优先股产品，其设计初衷在于为投资者提供较高的收益回报，同时努力将市场价格维持在或接近100美元的票面价值。
在发行初期，STRC提供的年化股息率为9%。为了确保股价稳定在100美元的目标位，公司曾承诺：一旦市价跌破面值，将通过上调股息率0.25%–0.5%来应对。这种提升后的收益率旨在吸引买盘，从而推动价格回归100美元的面值水平。
这一机制在初期确实发挥了作用。Strategy逐步将股息率提升至11.5%，使得STRC股价长期稳定在100美元附近。凭借高收益和看似“零风险”的特性，该产品备受追捧，投资者累计投入金额达到105亿美元。而Strategy也将这笔募资全部用于加仓比特币。
然而，在过去几周里，随着比特币与MSTR股价同步走弱，市场开始质疑Strategy是否有能力且有意愿继续兑付STRC的股息。受此影响，STRC价格出现断崖式下跌，最低曾触及75美元。
投资者的恐慌情绪是否合理？
部分合理，但并非全貌。
从整体资产负债表的角度来看，公司的基本面依然坚固：持有价值496亿美元的比特币以及26亿美元现金，总负债为68亿美元，优先股总额约为155亿美元。即使现在立即抛售所有比特币，所得资金也足以覆盖未来28年的全部股息支出。
但核心的争议点在于，公司是否会选择暂停分红？Strategy拥有自主决定暂停STRC分红的权利；且股息仅为累计挂账，当下并无强制兑付的法律约束。鉴于比特币价格的持续低迷，市场担心公司现金流承压，随时可能叫停分红，这种担忧加剧了恐慌情绪的蔓延。
公司最终是否暂停了分红？
并没有。
本周一，Strategy公布了一项全新的运营框架：公司将视情况出售部分比特币，专门用于支付股息。此外，官方宣布不再通过上调股息来维持100美元的票面价，允许STRC价格自由浮动；同时，公司可能会在二级市场回购STRC。
公告发布后，MSTR与STRC的股价均出现了大幅反弹。
为何Strategy不直接通过上调股息来托底？
因为若要将股价拉回100美元面值，所需上调的股息幅度已经大到难以承受的地步。
公司最初的策略是通过小幅微调利率来稳定股价。但当STRC跌至75美元时，市场的实际收益率已达到15.4%。若要依靠加息修复至面值，名义股息率需要从目前的11.5%大幅提升近4个百分点至15.4%。
即便实施加息，效果也未必如预期理想。大幅提高分红反而可能加剧市场的疑虑：公司究竟靠什么来持续支付如此高额的红利？这可能会引发新一轮的抛售潮。
由于75美元的价格距离100美元的面值差距过大，短期内仅靠加息已无力回天。
在新框架下，STRC还能重返100美元吗？
存在不确定性。公司不再依赖机制化手段来锚定100美元的股价；虽然官方股息率上调至12%，但除非比特币价格出现大幅上涨，否则STRC很难重新回到100美元。
这一系列变化意味着什么？
市场对此观点分歧巨大，但在我看来，Strategy在比特币市场中的角色已经发生了根本性的改变。
在过去的多年里，作为全球最大的比特币买方，它持续为市场注入单向买盘。然而，这一阶段大概率已经结束。展望未来，公司将根据市场行情动态买卖比特币，不再仅仅局限于买入。
需要特别说明的是：我并不认为Strategy会进行大规模抛售。目前不存在任何强制条款迫使公司每年清仓数十亿美元的比特币；一旦比特币迎来牛市行情，Strategy大概率会再次转为净买入方。
只是在下一轮周期中，Strategy对比特币行情的影响力，将远不及上一轮。
谁会接替Strategy，成为比特币最大的增量买家？
机构资金。
回顾比特币的发展历程，市场的主力买家一直在迭代：从早期的密码朋克、亚洲投资者，到美国散户、GBTC灰度信托，再到MSTR依次接过主导权。对于下一轮行情的核心增量，我判断将是各类机构资金——包括全球银行、资产管理公司、养老金、捐赠基金、主权财富基金以及独立理财顾问，它们手中掌握着全球体量最庞大的资金池。
诸多信号已经印证了这一趋势。摩根士丹利近期推出了自有比特币ETF，富国银行将比特币纳入标准资产配置模型；去年德克萨斯州成为美国首个设立战略比特币储备的州；多家主权基金和国家级银行已完成比特币配置或启动了相关研究项目。尽管2026年比特币ETF出现了资金流出，但自2024年上线至今，累计净流入仍超过500亿美元，主流理财平台均已上线相关产品。
Strategy面临清算爆仓的风险吗？
从目前的数据来看，完全不存在此类风险，各种清算崩盘的论调都违背财务逻辑。前文提到，公司流动资产合计520亿美元，总债务仅为70亿美元。只有当比特币暴跌70%以上并长期维持低位时，才会让公司陷入生存危机。
市场质疑者认为150多亿优先股的兑付压力构成长期利空，但在极端情况下，公司可选择暂停优先股分红，因此风险总体可控。
这反映出当前市场处于哪个阶段？
STRC的剧烈波动叠加MSTR股价的回调，是典型的周期尾部特征。所有金融市场，包括加密市场，牛熊循环的逻辑高度一致：先走出牛市行情；随后投资者贪婪并加杠杆，导致大量金融衍生工具应运而生；市场出现风险爆点，行情反转；在市场出清、挤出所有过剩杠杆后，底部才会真正显现。
STRC正是本轮周期中金融杠杆的典型产物：追求稳健高收益的资金涌入STRC，公司再拿这笔钱买入比特币。简单来说，一批追求低波动稳定收益的资金，最终涌入了波动极大的比特币资产。
这类资金的本性与比特币资产属性并不匹配，必须完成离场出清，市场才能探明底部，而我们当下正在经历这一过程。
加密市场历史上曾上演过完全相同的剧情。在2019–2021年牛市期间，GBTC信托长期大幅溢价于底层比特币净值。机构可以平价申购GBTC，锁仓半年后在二级市场以20%–50%的溢价抛售，海量资金借此涌入比特币，衍生出各类复杂金融工具。2021年起，信托溢价快速消失，各类杠杆工具集中退去，市场随之触底。
本轮行情大概率会复刻相同的路径。
市场底部何时到来？
我无法给出确切的时间，因为没人能精准预判底部，只有事后复盘才能清晰确认。
但可以重点跟踪几个见底的前置信号：第一，MSTR股价跌破资产净值（NAV）出现折价交易，代表市场情绪从贪婪彻底转为极致恐慌，这是临近底部的明确信号；第二，加密恐惧贪婪指数跌至历史极值，陷入极致恐慌区间，此时具备布局价值；第三，比特币合约资金费率持续为负，散户做空意愿远超做多，表明市场情绪彻底悲观。
简单概括：行情跌到极致悲观，反转契机才会出现。
目前市场正处在出清进程中，由STRC引发的连锁波动是周期必经的环节。每一轮加密周期都会经历这段痛苦但必要的去杠杆阶段。
随着市场持续出清调整，我坚信底部已经近在眼前，今年秋季新一轮牛市将会开启。
到此这篇关于Bitwise:STRC和MSTR大跌是底部信号,牛市将在秋季开启的文章就介绍到这了,更多相关STRC大跌是市场底部信号内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！