随着新出台的“国九条”与“并购六条”等政策强力赋能，2025至2026年间中国并购市场持续升温，其核心驱动力已从过去的财务套利转向深度的产业整合。数据显示，A股今年前5个月已涌现大量并购案例，消费、科技及新能源等重点行业的整合步伐明显加快，百亿级别的巨型交易屡见不鲜。在当前IPO发行节奏放缓的大背景下，并购不仅成为企业扩张的重要手段，更已成为PE/VC机构实现资本退出的核心通道。展望未来五年，预计中国消费市场等领域将迎来一轮大规模的并购整合周期。
伯恩斯坦分析指出，各大平台正致力于将交易所、清算系统及经纪基础设施整合至内部体系中。这一举措既能促成潜在的交易机会，同时也引入了新的反垄断风险及监管挑战。
Bernstein的分析师认为，预测市场运营商正在加速内部建设交易基础设施，这种快速转变有望引发针对加密平台、体育博彩公司、传统券商以及独立交易所的一波收购浪潮。
伯恩斯坦在周一发布的一份研究报告中强调，该行业正处于“运营整合”的关键阶段，主要平台正逐步加强对整个预测市场生态的控制力。
他们表示：“所有重要的消费平台都融合了预测市场栈的前端和后端。”这涵盖了分销渠道、经纪服务、兑换机制以及清算环节。这种深度融合使得历史上分散在不同行业的企业被迫置身于同一竞争格局之中。
伯恩斯坦举例指出，Robinhood通过其与萨斯奎哈纳共同拥有的交易所Rothera转接了重大的世界杯合同；DraftKings则推出了DKeX，并逐渐将交易量从芝哥商品交易所和Crypto.com的基础设施中转移出来。此外，该公司还引用了Coinbase收购The Clearing Company及其活动合同启动的案例，以此证明消费者平台正试图掌控更多预测市场层面的资源。
掌握底层基础设施使平台能够截留原本需支付给外部合作伙伴的费用，从而使收购成为获取更快分销渠道、许可资质或补齐栈层缺失部分的快捷途径。然而，正是这种趋同效应强化了合并的理由，但也可能因进一步模糊金融衍生品与赌博之间的监管界限，加剧州和联邦层面监管机构的审查力度。
收购时间线。资料来源：伯恩斯坦
监管冲突可能限制整合进程
伯恩斯坦表示，尽管前景广阔，但监管审查仍是预测市场领域实现更大规模整合的主要障碍之一。
报告指出，虽然将加密平台与经纪公司、体育博彩及交易所相结合有助于提升利润率并降低对外部合作伙伴的依赖，但此类交易极易触发反垄断审查，并加剧关于体育赛事合同究竟应作为金融衍生品还是博彩产品进行监管的争议。
这种情况可能会进一步激化已在多个州上演的管辖权冲突。例如，明尼苏达州通过了全面禁止预测市场的法案，这是商品期货交易委员会（CFTC）所称的首例此类禁令；而伊利诺伊州则通过立法，要求平台在提供体育赛事合同前必须获得相应的州牌照。
在线体育博彩公司与领先预测市场的估值比较。资料来源：伯恩斯坦。
Kalsi对此提出质疑，认为属于联邦监管范畴的交易所应由CFTC拥有专属权威。
日益增长的抵制声音表明，尽管合并可能在商业逻辑上具有合理性，但在监管机构与法院明确划定联邦衍生品监管与州博彩监管界限之前，实际执行仍面临巨大困难。
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