面对现货 ETF 带来的资金流出挑战，以太坊财库公司正通过大规模质押 ETH 的方式寻求缓冲，以 Bitmine 为例，其质押的 ETH 总量已突破 436 万枚，价值超过 100 亿美元。
Everstake 方面披露，在六家公开了相关收入的以太坊财库企业中，质押业务贡献了六成收入；而那些处于亏损状态的企业，总亏损额则达到了 14.1 亿美元。
据 Everstake 发布的最新报告分析，鉴于现货加密货币交易所交易基金（ETF）削弱了单纯持有以太币（ETH）上市企业的吸引力，以太坊国库公司正承受较大压力，必须借助质押及其他创收方式来弥补。
“在六家单独披露了与质押相关收入的以太坊财库公司中，质押业务平均占其报告收入的60%。”质押基础设施提供商强调。
Everstake 针对 15 家实施以太坊资金库策略的上市公司展开调研，结果显示样本中包含报告 2025 年亏损的企业，合计净亏损约为 14.1 亿美元。此外，BitMine Immersion Technologies 披露，截至 2 月的六个月期间，其净亏损高达 90.2 亿美元。28，不过报告指出，这一数字主要由数字资产的未实现亏损驱动，而非经营亏损。
上述 60% 的质押收入数据源自六家专门披露质押相关营收的公司名单：BitMine Immersion Technologies、SharpLink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS 和 FG Nexus。凡未单独列明持 stakeholder 相关奖励或年度业绩尚未公布的公司的数据，均未纳入此项计算。
该报告将此变动解读为数字资产托管公司（DATs）整体重新定价的一环。在此之前，DATs 曾是公众投资者获取加密资产敞口的少数合规渠道之一。Everstake 说明，现货 ETF 的出现削弱了 DATs 被动敞口的溢价空间，推动托管企业转向质押、DeFi 借贷、MEV 捕获以及其他收益策略，以论证自身估值的合理性。
由 Everstake 整理的以太坊国库公司数据。来源：Everstake
“依赖被动质押的 DATs 正经历着结构性重新定价，”Everstake 联合创始人博丹·奥普雷什科在报告中提到。他进一步补充，目前的资产配置范围“不再局限于标准协议质押”，而是扩展至流动性质押、DeFi 借贷以及验证者级策略。
Opryshko 向 Cointelegraph 表示，这项研究并不主张仅靠质押收益就能支撑每一种以太坊资金库模式，或抵消所有风险。他指出，以太坊价格波动、股权稀释、净资产价值折让、融资成本和运营支出仍可能超过质押收益，尤其对于资本结构薄弱或资金库管理效率低下的公司而言更是如此。
他说，该报告的论点更为具体：“作为一项独立的公开市场策略，被动持有以太坊正变得越来越难以自圆其说，尤其是在现货加密货币 ETF 为投资者提供了更清晰的被动敞口渠道之后。”
他补充道：“在那种环境下，对于以太坊国库公司而言，质押及其他形式的主动资产配置可能成为‘必要但非充分’的手段，以维持其运营模式。”
现货 ETF 影响重大，却未必是单一压力源
加密货币交易所 Bitget 首席营销官伊格纳西奥·阿吉雷认为，现货 ETF 使得以太坊储备公司仅凭持有以太坊资产这一理由来证明溢价变得更加困难。不过，他提醒称，不能完全将价格重估归因于 ETF。
“我不会仅仅将其归因于现货 ETF，”阿吉雷向 Cointelegraph 表示。他指出，以太坊储备金公司本质上仍是股权工具，这意味着投资者还会综合考量以太坊的价格表现、资产负债表质量、稀释风险、储备金策略、执行情况以及更广泛的市场情绪。
阿吉雷表示，质押能够通过创造一种经常性收入流来改善以太坊国库模式，但其效果取决于收益率是否足以抵消运营成本、稀释效应和波动性。
他还表示，支持质押的以太坊 ETF 可能成为未来对托管公司的压力点，但将其形容为“更多是互补关系，而非生存威胁”。
本文详细解读了以太坊（ETH）财库公司如何采用质押策略应对 ETF 压力。如需了解更多关于以太坊金库利用质押抗 ETF 压力的资讯，敬请查阅其他相关文章！