判断代币化股票的发展成熟度，数据比叙事更具说服力。
Ondo Global Markets 目前稳居全球最大代币化股票平台地位，并率先实现 TVL（总锁仓价值）超过 10 亿美元的里程碑。截至 2026 年 5 月，该平台已累计完成 55 亿美元的交易总额，涵盖 280 万笔交易记录，服务超过 18 万个独立钱包地址。仅从这些核心指标来看，一个结论显而易见：代币化股票早已跨越“概念验证”阶段，正在成为一个实际运转的市场。
然而，这个市场的真实面貌究竟如何？参与者是谁？使用场景是什么？它与传统股市又存在何种关联？本文将依托 Ondo Global Markets 的链上数据，尝试勾勒出一幅相对详尽的市场全景图。
关于数据说明：本报告依据 Dune 平台上 Ondo Global Markets 的交易分析看板数据，统计范围涵盖以太坊和 BNB Chain 两条公链，时间截止点为 2026 年 5 月 12 日。由于分析时点 Dune 尚未提供 Solana 与 HyperEVM 的解码表，这两条链上的活动数据未纳入本次统计。
核心洞察
- 链上虽支持 24/7 交易，但人类行为仍遵循华尔街节奏。高达 99% 的交易额发生在周一至周五，其中逾半数集中在美国正常交易时段，周末成交额占比仅为 0.55%。这表明，当前的代币化股票更像是美股的“延时接入端口”，而非独立的全天候交易市场。
- 散户活跃度显著，但定价权掌握在大资金手中。单笔金额低于 500 美元的订单贡献了近 64% 的交易笔数，但仅占 5% 的成交额。相反，单笔超过 5 万美元的大单虽只占 0.5% 的笔数，却占据了 35.3% 的成交额。这种“人气靠散户、深度靠大户”的结构，与传统金融市场如出一辙。
- AI 是首个在链上形成明确定价逻辑的板块主题。AI 相关代币化股票占据了近期约 35%–40% 的成交额。虽然 NVDAon 流动性最强，但更具启示意义的是美光、高通、Snowflake 等供应链及基础设施标的，其净流入信号甚至强于英伟达。用户并非单纯押注单一龙头，而是在沿整条 AI 产业链进行布局。
- 除科技股外，ETF 和大宗商品的接入需求日益凸显。尽管普通股仍占据 72.5% 的成交额主力位置，但白银 ETF 和黄金 ETF 的用户覆盖面不亚于科技股。SLVon 拥有 BNB Chain 上最多的钱包数量（近 2 万个），反映出许多用户追求的是硬资产敞口——这类资产在传统券商体系中往往难以获取或成本高昂。
- 以太坊与 BNB Chain 呈现出两个截然不同的市场形态。BNB Chain 贡献了 75.6% 的成交额和约 16.8 万个活跃钱包，是流量与交易量的主阵地；而以太坊的单笔平均金额和人均成交额高出 BNB Chain 2.5 倍以上，更像是一个高净值用户的“持仓层”。同一只代币化股票在这两条链上的表现可能截然不同。
55 亿美元背后的链上美股生态
RWA（现实世界资产）早期的落地主要集中在机构级基础设施，如代币化国债、货币基金、抵押品管理及清结算优化。相比之下，代币化股票面向的是 C 端大众：股票和 ETF 本身已是全球投资者最熟悉的金融资产，且紧密绑定行情资讯与社交讨论。
根据 RWA.xyz 的数据，代币化股票的链上分发市值已超 14 亿美元，月转账规模接近 30 亿美元，月活地址逼近 10 万，持有人总数超过 25 万。若置于传统股市坐标系中，这一体量尚小；但在链上环境中，这已足以支撑起高颗粒度的用户行为分析。
图片来源：RWA.xyz
Ondo Global Markets 为此趋势提供了最佳观测样本。该平台于 2025 年 7 月在以太坊上线，随后扩展至 BNB Chain，提供由美国注册券商托管的美股及 ETF 真实证券作为底层资产的代币化敞口，支持 24/7 无许可交易，并通过智能合约实现 24/5 的即时铸造与赎回。
以下数据涵盖了截至 2026 年 5 月 12 日，以太坊与 BNB Chain 上的全部活动情况：
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
整体活动呈现波动上升态势。2026 年 3 月单月成交额创下 13.8 亿美元的历史新高；同年 5 月前 12 天即达成 4.3 亿美元。同期，平台 TVL 成功突破 10 亿美元大关。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
链上全天候运行，但交易节奏追随华尔街
打破交易时间边界，是代币化股票最具吸引力的叙事之一。传统交易所收盘后，链上依然可以进行铸造、赎回和转账操作。
理论虽成立，现实却有所偏差。
交易时间分布数据清晰可见：约 52% 的成交额集中于美国盘中及盘后夜盘时段，盘前盘后合计约占 28%，亚洲和欧洲专属时段共计约 20%。周末几乎可以忽略不计——成交额占比 0.55%，交易笔数占比 0.39%。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
进一步细分发现，交易峰值出现在美东时间周一至周五上午 10 点至 12 点，该时间段的成交额是非交易时段的 4 到 5 倍。这说明，尽管用户具备全天候交易的技术能力，但他们并未充分利用。其行为逻辑仍被美股的流动性、消息面、价格发现机制及市场情绪所主导。
现阶段，代币化股票的真实定位是“面向全球用户的美股延时接入层”。对于无法接入传统券商体系的用户而言，这种接入本身便具有价值。但要实现从“延时接入”向“独立市场”的跃迁，需满足三个条件：非交易时段更深厚的流动性、更可靠的非美股时段价格发现机制，以及真正在非美股时段活跃的用户参与。
散户入场浪潮下，巨鲸仍握定价权
代币化股票是否存在真实的散户参与？答案是肯定的。但这是否意味着散户主导了成交额？并非如此。这种结构并不令人意外，因为绝大多数金融市场皆遵循此规律。然而，深入拆解数据有助于我们理解市场当前所处的发展阶段。
先看小额交易。100 美元以下的订单占交易笔数的 30%，100 至 500 美元的订单占 33.9%。合并计算，500 美元以下的订单包揽了近 64% 的交易笔数，但仅贡献了 5% 的成交额。
再看大额交易。5 万美元以上的订单仅占笔数的 0.5%，却贡献了 35.3% 的成交额；1 万至 5 万美元区间则再贡献 20.5%。换言之，不到 1% 的订单拿走了超过三分之一的成交额。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
具体到不同资产，分化更为剧烈。代币化白银 ETF（SLVon）是 BNB Chain 上覆盖钱包最多的资产，拥有 19,531 个用户，成交额达 2.36 亿美元；GLDon、INTCon 亦呈现类似特征，用户基数迅速扩大，但人均交易金额较低。相反，CRCLon、COINon 的持有人均成交额显著更高——用户较少但资金雄厚，属于典型的“巨鲸型”标的。
这两类资产并行发展，实际上构建了一个双层结构：代币化股票一方面让原本无法购买美股的人群得以参与，另一方面也承接了那些原本持有资金、仅转换交易渠道的用户。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
Ondo Global Markets 直接接入了纳斯达克和纽交所 24/5 时段的流动性，能在不同交易规模下保持深度并控制极小滑点，这是传统去中心化交易所（DEX）难以做到的。然而，市场质量的进一步提升取决于流动性的持续深化。“散户分发”与“机构级流动性”如同双轮驱动，缺一不可，否则市场根基不稳。
AI 概念股领跑，金银 ETF 低调崛起
AI 板块：贡献近四成交易量
2025 至 2026 年美股最大的主线无疑是 AI。这一趋势现已直接映射至链上世界。
在 Ondo Global Markets，AI 相关代币化股票近期约占成交额的 35%–40%，是当前整个市场中唯一清晰、可量化且可持续的板块主题。
NVDAon 堪称 AI 板块的流动性王者：成交额达 5.92 亿美元，净流入比例 6.7%。然而，更具方向性建仓信号的其实是英伟达之外的标的——存储、芯片基础设施、企业软件等环节的标的，其净流入势头更为强劲：
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
这一格局传递出明确信号：用户并非仅仅追逐最大的 AI 龙头，而是在沿整条 AI 供应链进行布局——从芯片制造到数据存储，从云基础设施到企业软件，每个环节均有资金流入。这正是代币化股票与“加密原生 AI 代币”的根本区别：用户通过直接锚定上市公司股权的资产，来表达对公开市场主题的看法，而非炒作新的链上叙事。
当然，这也意味着代币化股票的活动始终受制于华尔街的催化剂——财报发布、业绩指引、利率政策、供应链变动及板块轮动。AI 或许是代币化股票最具吸引力的入口，但也因此将该市场牢牢绑定在传统股票周期的轨道上。
科技股之外：大宗商品 ETF 的接入红利
成交额排名前列的仍是蓝筹科技股，这在意料之中。但若仅关注成交额排名，可能会遗漏一些关键信号。
按资产类型拆分，普通股占据成交额的 72.5%，其次是股票 ETF（11.8%）、商品 ETF（6.9%）、债券 ETF（4.7%）、ADR（3.4%）及加密 ETF（0.7%）。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
数据本身并无惊人之处，真正的亮点在于用户维度的信号。SLVon（代币化白银 ETF）是 BNB Chain 上钱包数最多的资产，覆盖 19,531 个用户；GLDon（黄金 ETF）的用户参与度同样广泛。尽管这两款产品的成交额不及主流科技股，但在“覆盖广度”这一维度上，它们超越了绝大多数标的。
背后的逻辑通俗易懂：对于许多全球用户而言，本地券商体系内可能根本无法购买商品类敞口，或者成本过高。代币化的白银和黄金，因此成为了获取硬资产敞口、分散投资组合、对冲加密货币价格波动及通胀不确定性的低成本工具。
这并不意味着商品 ETF 将在成交额上超越科技股。但它表明，市场对“接入”的需求，远比成交额排名所展现的要广阔得多。长远来看，RWA 最具生命力的用例，很可能是那些“资产本身足够熟悉”+“真实存在接入缺口”的组合：ETF、大宗商品、指数基金、债券、海外股票——这些产品无需教育用户“这是什么”，只需解决“如何买到”的问题。
同一资产，双链异构，两种市场生态
代币化股票常被作为一个整体讨论，但在 BNB Chain 和以太坊这两条链上，它们已经演化出截然不同的市场画像。
首先看体量：BNB Chain 贡献了 75.6% 的总成交额，拥有约 16.8 万个独立钱包；以太坊占比 24.4%，约 2.1 万个钱包。BNB Chain 的用户规模约为以太坊的 8 倍，成交额约为 3 倍。
再看质量：以太坊单笔平均金额为 3,092 美元，BNB Chain 为 1,791 美元；以太坊人均成交额约 64,286 美元，是 BNB Chain（约 25,000 美元）的 2.5 倍以上。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
最能说明问题的是跨链对比同一资产的资金流向。CRCLon 在以太坊上呈现轻微净卖出（-1.4%），而在 BNB Chain 上则是强势买入（+32.6%）；QQQon 则截然相反——以太坊用户大幅累积（+37.6%），BNB Chain 用户反应平淡（+3.4%）。MUon、TSLAon、COINon 同样存在显著的跨链行为分化。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
用户增长数据进一步放大了这种分化。BNB Chain 月活用户从 2025 年 12 月的 3,877 人猛增至 2026 年 1 月的 122,861 人，随后逐月回落——2 月 32,015 人、3 月 19,055 人、4 月 8,172 人、5 月 7,049 人。这条曲线几乎完整描绘了一次“活动驱动拉新→用户流失→回归稳态”的典型周期。相比之下，以太坊月活规模较小，但波动也较为平缓。
数据来源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune
综合两条链数据，当前真实的稳态月活更接近 8,000 至 12,000 个用户，而非累计钱包数所暗示的庞大基数。这一差距值得重视——累计钱包数适合讲述覆盖面的故事，而月活和重复行为才是衡量“产品 - 市场匹配”程度的硬指标。
这一现象对 RWA 发行方和钱包平台具有直接的策略启示。“将资产搬上链”仅是第一步。真正决定分发效率的是：目标用户在哪条链？他们如何交易？信任哪条链？对产品体验有何期待？同一只代币化股票，在一条链上可能是“长期持有的资产”，在另一条链上则可能是“高频交易工具”——这意味着渠道策略绝不能一刀切。
未来展望：从“资产上链”迈向“市场接入”
RWA 的第一阶段解决了一个基础命题：传统资产可以被迁移至链上。这一阶段已完成。
接下来的挑战更为艰巨：如何实现高效分发？如何让用户真正用起来？如何建立信任？如何提升留存率？
代币化股票正是这一转型过程的鲜活样本。数据揭示了若干事实：用户正利用链上交易表达对 AI 等公开市场主题的观点；他们通过 ETF 和大宗商品类产品获取此前难以触及的工具；不同链上的用户行为模式各异。但边界同样清晰——交易仍跟随美股时钟、成交额高度集中于大资金、用户留存尚处早期。
代币化股票当下的价值，不在于“取代华尔街”——这一叙事过于宏大且不准确。其核心价值在于，让那些处于传统券商服务半径之外、或对标准市场接入渠道感到不适的用户，能够更便捷地获得对华尔街资产的敞口。
对于钱包产品而言，角色定位十分明确：降低资产发现门槛、简化入金与执行路径、协助用户理解风险、使组合管理更加直观。谁能优化这一体验，谁就能抓住代币化股票从“尝鲜”迈向“日常配置”的红利。
代币化股票已跨过一道关键门槛：它不再停留于纸面讨论。下一个问题是，它能否基于清晰的产品结构、可靠的流动性以及令人愿意反复使用的产品体验，真正嵌入全球用户的日常投资组合中。