摘要：TradeXYZ于今日凌晨针对 SPCX 预 IPO（IPOP）合约发布详细解释：该 IPOP 合约属于价格驱动的永续合约，旨在追踪市场对于 A 级或普通股单股的预期隐含价格。在此过程中，股份总数与总市值既非市场规范化的输入参数，也不影响预言机算法或转换处理逻辑。 这一澄清并未平息事态，反而引发了广泛讨论，部分关注者对 TradeXYZ 的说法持保留甚至否定意见。
一、TradeXYZ的官方回应
2026年6月10日，Trade.xyz官方在其X账号上发表了一份措辞强硬且看似简明的声明。
关于 SPCX 预 IPO（IPOP）合约的说明：
TradeXYZ IPOP 合约是基于价格的永续合约，用于跟踪市场隐含的 A 级或普通股一股的预期价格。无论是股份数量还是市值，都不是市场规范、预言机方法或转换处理的输入因素。
我们的文档之前曾包含教育性示例，展示用户如何在既定市值和股份数量观点的基础上推导出自己的公允价格。尽管这些示例是为了提供背景而包含的，但我们收到了反馈意见指出它们造成了困惑，因此我们已将这些示例从文档中移除。
TradeXYZ 不使用、不发布或依赖 SPCX 或任何其他 XYZ 市场的股份数量或市值分母。当 SpaceX 完成其 IPO 且足够的外部市场数据可用时，SPCX 预计将过渡到标准外部预言机定价，并且合约预计将趋近于公开交易价格。
对此，批评者指责Trade.xyz单方面更改游戏规则；支持者则辩称，SPCX本质上属于衍生品范畴，并非实体股票，其价格应由市场供需自然形成。
一个原本被视为链上金融创新的项目，如今已演变为一场关于“SPCX究竟在交易何种资产”的激烈辩论。
二、SPCX产品解析
Trade.xyz是一款部署在 Hyperliquid L1+HIP‑3架构上的现实世界资产（RWA）永续合约去中心化交易所（DEX）。5月1日，该平台正式推出Pre-IPO板块，采用“现金结算合成永续”模式，不涉及实际股权转让，旨在为投资者提供未上市企业估值的博弈通道。5月17日，Trade.xyz在HIP-3协议上完成了SPCX代码的购入操作，并于5月18日早上7:00正式上线该合约，标的锁定全球航天科技巨头SpaceX，迅速引爆市场热度。
根据Trade.xyz公布的信息，SPCX的初始参考定价为150美元。作为现金结算合成永续合约，它不涉及真实股权交割，最高允许5倍杠杆交易。SPCX以SpaceX的整体估值为定价基础，依据118.7 亿股全稀释总股本进行计算，得出的初始隐含估值为1.78万亿美元，这与SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交的S-1文件中披露的1.75万亿美元目标估值高度接近。
交易者的核心逻辑在于，通过追踪参考估值的衍生品来押注标的股票未来的隐含价格。
三、争议焦点溯源
SpaceX最新发布的S-1A文件成为此次争议的导火索。
文件显示，SpaceX的总股本约为130.8 亿股，相较于市场长期采用的118.7亿股基数，增加了约10%。
这一变化导致数学模型的重新校准：若SpaceX估值维持在1.8万亿美元，原每股价格为151美元，现调整为137美元，相当于美股价格下跌了9.27%。
许多交易员此前依据“估值除以股本”的算法来推算SPCX价格，因为TradeXYZ早期的文档中确实出现过类似案例。市场普遍默认SPCX价格与SpaceX整体估值紧密挂钩。然而，股本基数的意外增加打破了这一共识。
随着TradeXYZ发布强硬澄清，争议瞬间升级。
实际上，市场对SPCX定价机制的疑虑早有端倪，并非始于此次股本变动。S-1A文件披露引发的“股本增加10%”事件，仅是一个爆发点。在此之前，社区内围绕SpaceX Pre-IPO合约是否存在严重高估、是否脱离基本面约束的讨论已持续发酵。
更为极端的案例早已出现——溢价幅度曾超过400%。
6月8日，Stocktwits平台上的散户交易员对SpaceX PreStocks表现出强烈的怀疑态度，称该上市前合约“定价过高”，因为其价格是马斯克旗下这家航天公司拟定IPO价格的五倍。即SpaceX PreStocks 的交易价格约为 688 美元，远高于此前报道的 IPO 发行价 135 美元，溢价超过 400%。该合约价格需要下跌约 80% 才能达到发行价。
一位用户写道： “这支股票价格虚高，简直是天价。” 另一位用户称这份合约“简直是个笑话”， 并补充道：“别做傻瓜，买这些价格虚高的垃圾。”
晨星公司首席股票分析师欧文斯上周曾指出：“SpaceX的估值不到其IPO目标1.75万亿美元的一半。我们认为该公司估值过高，IPO后投资者将有机会以更具吸引力的价格买入其股票。”
当前市场对SpaceX等明星资产的狂热追捧，正逐渐脱离基本面的理性约束。
四、行业观点碰撞
在Trade.xyz的相关帖子下，众多关注者表达了不满与批评：
- Inside Calls指出：推出后一周就把市值从用户界面中移除做得漂亮，然后在 IPO 前 3 天才告诉人们他们在交易股价。这个系统有太多缺陷，我甚至不想从头开始说起。
- Bara指出：我对团队的态度之傲慢和轻蔑感到震惊，尤其是当（1）他们自己制造了这种歧义，而且（2）没有通过任何渠道尝试澄清时。这是一个运营失误。 当你正在构建一个主流消费产品时，你不能躲在“它在我们的文档中”这种借口后面。
- myrkury指出：荒谬。如果纯粹是股价，那么 IPO 应该在 IPO 股价公布后才上市。文档中完全不清楚。
- NaN指出：这真是胡扯，老实说。TradeXyz 团队可能在做空，当他们意识到 IPO 超额认购了两倍时，他们这样做是为了从多头的损失中获利。 你们把 HIP3 变成了一个笑话。这之后没人会信任你们。没人会永远信任 HIP3。
- Cookie Monster指出：你用隐含的市值欺骗了你的用户，在真实IPO股份公布后，你删除了市值，并声称其基于价格。我原本期待重置机制，但看起来它不会发生。
与此同时，也有业内人士认为，SPCX的核心价值不在于是否严格对应SpaceX的真实估值，而在于它提供了一个24小时全球交易、无需等待IPO即可表达市场预期的平台。
- Citrini Research 的创始人 James Van Geelen曾交易过 Cerebras 的 IPO 前永续合约，他认为这是一种新的价格发现机制，而且不仅适用于加密货币。
总结
这场风波揭示了链上Pre-IPO市场面临的核心困境：投资者究竟在交易什么？
站在Trade.xyz的角度，SPCX是一个永续合约，其目标是追踪市场对SpaceX未来每股价格的预期，而非对应真实股权，也不直接锚定公司估值或总市值。然而，投资者往往将其默认为SpaceX估值的映射工具。因此，当新的股本数据公布后，分歧不可避免。
经历此次风波后，我们需要思考的是：未上市公司的股价相关产品，究竟应该由静态估值决定，还是由动态市场决定？类似溢价400%的现象或许会在未来重现。这些问题的最终答案，可能要等到SpaceX IPO真正尘埃落定时才能揭晓。
以上就是SPCX争议背后，谁在定义SpaceX的价格？的详细内容，更多关于SpaceX的价格谁在定义的资料请关注其它相关文章！