核心洞察：
- 进入2025年第二季度，Web3每日独立活跃钱包数维持在2400万左右，然而各细分赛道的市场权重正在经历深刻重构。
- DeFi依然凭借每周超2.4亿笔的交易量领跑全行业，但在以太坊网络中，Gas费的主要消耗者已转变为RWA、DePIN以及AI相关应用。
- 在市场表现方面，底层智能合约平台代币以及能产生真实收益的DeFi和RWA资产跑赢大势；相比之下，虽然AI和DePIN概念火热，但其代币价格表现并未跟上叙事热度。
对于山寨币而言，它们不应仅被视为比特币之外的投机标的，更应被理解为Web3生态中特定去中心化活动领域的代表——即对传统互联网及其服务模式的链上替代方案。
要准确评估山寨币市场的现状与未来潜力，必须跳出单纯的K线价格视角。通过Gas消耗量、交易频次以及独立活跃钱包（UAW）等核心链上指标，可以更真实地反映网络活跃度与用户采纳程度；而币价走势则进一步揭示了市场资金是否认可并跟随这些链上趋势。
AI与社交类DApp用户规模快速扩张
UAW统计旨在捕捉与DApp进行交互的独立地址数量，从而衡量用户覆盖面，但该数据需警惕“一人多号”或自动化脚本操作带来的失真影响。
据DappRadar发布的2025年第二季度报告指出，Web3每日钱包活跃度保持在约2400万的水平。不过，赛道间的统治力正在发生转移。加密游戏虽仍是最大品类，市场份额超过20%，但较第一季度已有回落。与此同时，DeFi的市场份额也从之前的26%下滑至不足19%。
相反，社交与AI相关的DApp正加速崛起。在社交赛道，Farcaster处于领先地位，日均UAW约为4万个；而在AI领域，代理协议如Virtuals Protocol（VIRTUAL）表现抢眼，周均吸引1900个UAW。具体格局如下图所示。
按UAW衡量的DApp行业主导格局。来源：DappRadar
DeFi持续吸引机构大资金入场
交易量数据反映了智能合约被调用的频率，但容易受到机器人程序和自动化交易的干扰。
DeFi领域呈现出一种看似矛盾的现象：尽管参与的用户基数有所收缩，但每周产生的交易笔数仍超过2.4亿笔，这一数字远超其他Web3赛道。得益于与DeFi相关的交易所活动加持，其主导地位得以巩固。相比之下，加密游戏每周交易量约为1亿笔，“其他”类别（不含社交，含AI）则为5700万笔，详见下图。
按类别划分的DApp交易。来源：DappRadar
从总锁仓价值（TVL）来看，数据的参考意义更为突出。DefiLlama数据显示，自2024年1月以来，DeFi TVL增长了150%，目前规模达到1370亿美元，尽管这一数值仍低于2021年末创下的1770亿美元历史高位。
TVL的上升与UAW的下降形成了鲜明对比，折射出本轮加密周期的核心主题——机构化。越来越多的资金流向少数规模庞大的钱包，包括各类基金等机构投资者。这一趋势尚处于萌芽阶段，部分原因是DeFi在多地仍面临监管不确定性。
机构投资者已开始尝试向许可池提供流动性，并通过Ondo Finance（ONDO）、Maple（SYROP）等平台，以代币化国库作为抵押品进行借贷业务。其中，Maple因与投资银行Cantor Fitzgerald的合作而备受关注。
同时，由Lido（LIDO）、EigenLayer（EIGEN）等提供的协议级自动化服务，使得日常钱包活跃度进一步降低。DeFi正逐步转型为一个面向大额资金、追求高效收益的资本市场，这导致零售投资者的参与度相应下降。
新兴用例主导以太坊Gas消耗
仅依靠交易数据无法全面描绘Web3的全貌。以太坊Gas的使用情况能够揭示经济价值和算力分布的真实格局。
Glassnode数据显示，尽管DeFi依然是以太坊的核心应用领域，但目前其Gas消耗占比仅为11%。曾经占据较大Gas份额的NFT板块，如今已萎缩至4%。
“其他”类别的占比则从2022年的约25%大幅攀升至当前的58%以上。该类别涵盖了现实资产代币化（RWA）、去中心化物理基础设施（DePIN）、基于AI的DApp等新兴领域，以及多种可能定义Web3下一个发展阶段的新型服务。
按类别划分的以太坊Gas使用量。来源：Glassnode
RWA尤其被视为加密领域最具前景的赛道之一。剔除稳定币后，RWA总市值已从2024年初的158亿美元增至当前的254亿美元，估计有346,250名代币持有者。
价格走势是否紧跟Web3叙事？
资产价格很少能与链上活动完全同步。尽管炒作能推动短期上涨，但持续的收益往往归属于那些能提供实际效用与用户采纳的赛道。在过去一年中，基础设施类和收益导向型项目超越了单纯依赖叙事的板块。
智能合约平台币涨幅最为强劲，前十名平均未加权增长142%，其中HBAR上涨360%，XLM上涨334%。作为Web3的基础层，这一价格表现显示出投资者对该赛道长远发展的信心。DeFi代币同样表现突出，年均涨幅达77%，其中Curve DAO（CRV）上涨308%，Pendle（PENDLE）上涨110%。
RWA前十大代币平均上涨65%，XDC上涨237%、OUSG上涨137%带动了赛道整体表现。DePIN表现最佳的为JasmyCoin（JASMY）上涨72%和Aethir（ATH）上涨39%，但整体板块平均涨幅仅约10%。
AI代币表现则最为落后：前十大AI专注项目同比下跌25%，仅Bittensor（TAO）上涨34%。游戏代币大多录得下跌，仅SuperVerse（SUPER）在过去12个月内上涨750%。社交代币在加密领域依然稀缺，主流协议尚无原生资产。
总体来看，Web3投资仍集中于成熟板块，并拉动领先智能合约平台的原生货币上涨。以收益为核心的DeFi和RWA代币同样带来稳健回报。相比之下，最受关注的叙事板块——AI、DePIN和Social——尚未将关注度转化为显著的代币收益。
随着采纳加深、更多板块走向成熟，叙事与实际表现之间的差距有望缩小——但当前阶段，投资者信心依然扎根于去中心化经济的基石。